軍工板塊12大概念股價值解析

中信海直：低空開放漸進，三級火箭已燃

類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2014-11-04

海油開發(fā)市場廣闊，市場格局趨穩(wěn)，收入穩(wěn)步增長

我國天然氣人均消費量仍遠低于世界平均水平，油氣產(chǎn)量在能源結(jié)構(gòu)中占比將逐步提升，油氣需求復(fù)合增長率將維持5~7%，我國天然氣對外依存度超過60%，未來將繼續(xù)維持在高位，深海油氣開發(fā)力度加大，預(yù)計海上石油開采對海上飛行服務(wù)需求巨大，公司海上通航業(yè)務(wù)將伴隨中海油穩(wěn)步成長，預(yù)計營收復(fù)合增長率8%~10%，EPS復(fù)合增長率超過10%。

陸上通航只待東風，商業(yè)模式待創(chuàng)新，運營維修培訓500億空間

美國通航發(fā)展說明經(jīng)濟發(fā)展、技術(shù)革新、空管理念和配套設(shè)施是必不可少要素，我國通航瓶頸在于通航機場數(shù)量與人才缺口依舊明顯，政策理念轉(zhuǎn)變是行業(yè)催化劑。通航運營改進商業(yè)模式，容量400億；飛行器價格平民化提升保有量，維修市場容量50億；通航飛行員缺乏近3萬人，預(yù)期缺口率90%，培訓市場尚處萌芽期，市場容量50億。

維修業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，團隊與經(jīng)驗鑄就運營培訓業(yè)務(wù)護城河

海直維修公司獨霸歐直直升機維修市場，逐步拓寬維修范圍逐步擴大，預(yù)計2020年帶動EPS增加0.9元；公司超過30年的通航運營經(jīng)驗和資深飛行師團隊有助于在長期鑄就運營培訓業(yè)務(wù)護城河。預(yù)計2020年帶動EPS增加0.6元。

投資建議：行業(yè)爆發(fā)背景下，公司陸上通航業(yè)務(wù)有望依次依照維修、培訓、運營業(yè)務(wù)呈三級火箭發(fā)展。我們給予買入-A投資評級，6個月目標價18元。我們預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.40、0.49、0.56元，該預(yù)測并未包含陸上通航業(yè)務(wù)，較為保守，存在上調(diào)可能，6個月目標價18元，相當于2014年45動態(tài)市盈率。中信海直屬于近期安信聯(lián)合推薦通用航空主題投資標的之一，詳細內(nèi)容請參見我們深度報告《通航產(chǎn)業(yè)：通航春天漸行漸近，產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展良機》，其他推薦標的為：海特高新、川大智勝、四創(chuàng)電子、四川九洲、威海廣泰等。

風險提示：通航政策開放不及預(yù)期，市場競爭程度超預(yù)期。