中國(guó)船舶：造船盈利底線抬升，海工毛利率改善

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：羅立波，劉芷君，劉國(guó)清，真怡 日期：2014-09-02

中國(guó)船舶2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,823百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)120百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)143.0%，EPS為0.09元；公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為102百萬(wàn)元，與上年同期虧損49百萬(wàn)元相比改善明顯，表明前期船市復(fù)蘇開始對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。

新簽訂單良好：2014年上半年，公司承接新船訂單36艘/573.52萬(wàn)載重噸，噸位數(shù)同比增長(zhǎng)10%，承接修船訂單8.85億元，同比增長(zhǎng)21%；公司的動(dòng)力業(yè)務(wù)板塊承接柴油機(jī)139臺(tái)/330.57萬(wàn)馬力，功率數(shù)同比增長(zhǎng)82.6%；公司的海洋工程業(yè)務(wù)板塊承接合同24.98億元，其中，自升式鉆井平臺(tái)建造2座、維修項(xiàng)目2座；公司的機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)板塊承接合同13.89億元。

利潤(rùn)率將逐步回升：考慮到新船價(jià)格是在2013年9月以后上漲明顯，根據(jù)造船所需要的時(shí)間周期，我們預(yù)計(jì)公司船舶造修業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率將在2014年3季度左右開始出現(xiàn)改善，從而帶動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的回升。2014年上半年，公司的海洋工程業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2,640百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)220.6%，毛利率提升3.35個(gè)百分點(diǎn)至4.29%，其原因主要是公司發(fā)展新供應(yīng)商，改變?cè)O(shè)備采購(gòu)形式，降低了設(shè)備采購(gòu)成本。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)分項(xiàng)業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,676、32,865和38,262百萬(wàn)元，EPS分別為0.178、0.420和0.677元。結(jié)合行業(yè)盈利水平抬升，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出，將充分受益于此，同時(shí)集團(tuán)加快整合，海洋工程新業(yè)務(wù)空間巨大，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致航運(yùn)和船舶市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果鋼材等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，將影響企業(yè)在手訂單利潤(rùn)率。