每經(jīng)編輯 何建川

龍津藥業(yè)(002750)：中藥注射劑為主細(xì)分領(lǐng)域龍頭

公司概況

龍津藥業(yè)主營(yíng)天然植物藥及化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，還有部分研發(fā)服務(wù)。公司目前有十種產(chǎn)品，包括注射用燈盞花素、注射用降纖酶和注射用甲硫氨酸維B1等。其中，主打產(chǎn)品為龍津注射用燈盞花素凍干粉針劑。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司的核心產(chǎn)品為注射用燈盞花素注射劑，是燈盞花乙素的單體成分制劑，擁有化學(xué)藥品注射劑的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，純度高、有效性強(qiáng)、安全性好、不良反應(yīng)率低。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司擁有領(lǐng)先的燈盞花乙素提純和制備工藝，擁有多項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利，公司參與起草的注射用燈盞花素標(biāo)準(zhǔn)被載入《中國(guó)藥典》，成為注射用燈盞花素的國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)。

銷售模式。公司建立了比較完善的銷售體系，銷售隊(duì)伍覆蓋了全國(guó)30多個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，通過(guò)采用區(qū)域化代理銷售和學(xué)術(shù)推廣相結(jié)合的模式，控制了銷售費(fèi)用的同時(shí)，保證了產(chǎn)品銷售收入的增長(zhǎng)速度。

募集資金投向

公司此次公開(kāi)發(fā)行1675萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)21.21元，募集的資金擬全部用于注射用燈盞花素生產(chǎn)基地項(xiàng)目的建設(shè)。早期項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源于公司自籌，此次上市募集資金主要用于資金替換。

盈利預(yù)測(cè)及估值建議

我們預(yù)計(jì)公司14-16年攤薄EPS分別為0.95元、1.16元和1.39元，同比增長(zhǎng)率分別為-15.36%、21.93%和19.70%，參照可比公司估值，我們認(rèn)為公司合理的價(jià)格區(qū)間為29.00—40.60元，對(duì)應(yīng)2014、2015和2016年的估值區(qū)間為30.53-42.74倍、25.00-35.00倍和20.86-29.21倍。

主要不確定性因素

藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、中藥原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。中航證券