四川九洲:謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,積極推動集團整合

四川九洲 000801 通信及通信設(shè)備

研究機構(gòu)：西南證券 分析師：許維鴻（財苑） 撰寫日期：2014-09-02

調(diào)研情況:

收入穩(wěn)步發(fā)展,凈利潤小幅下滑:2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110578.88萬元,同比增長8.63%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3112.58萬元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行業(yè)競爭加劇,國內(nèi)有線電視數(shù)字整體轉(zhuǎn)換步入中后期,有線機頂盒業(yè)務(wù)增長放緩,加之營業(yè)成本的逐步上升,最終導(dǎo)致歸屬于母公司所有者的凈利潤小幅下滑。

大力開發(fā)傳統(tǒng)市場,積極謀求轉(zhuǎn)型:公司面對復(fù)雜的經(jīng)濟和行業(yè)形勢,圍繞真抓實干增業(yè)績、布局未來促發(fā)展的經(jīng)營方針,一方面在大力開發(fā)傳統(tǒng)市場,鞏固優(yōu)勢市場地位的同時,通過節(jié)約降耗、降本增效深挖內(nèi)部潛力,實現(xiàn)毛利提升;另一方面積極謀求轉(zhuǎn)型,積極拓展新的技術(shù)領(lǐng)域和市場領(lǐng)域,聚焦“網(wǎng)絡(luò)光纖化、技術(shù)IP化、產(chǎn)品智能化、內(nèi)容和服務(wù)多元化、銷售渠道虛擬化”發(fā)展趨勢,謀求由單純的廣電機頂盒和有線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商向廣電、電信、互聯(lián)網(wǎng)機頂盒和寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商的轉(zhuǎn)變,由硬件提供商向綜合服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變,從而實現(xiàn)新的跨越。

依托九洲集團,持續(xù)推進資本運作:公司依托九洲集團,于5月29日公布定向增發(fā)預(yù)案,公司擬向投資者發(fā)行不超過9500萬股,募集不超過12.92億元用于收購九洲空管70%股權(quán)、九洲信息79.14%股權(quán)、206廠房及補充流動資金。此次收購的九洲空管和九洲信息均為九洲集團公司盈利能力較突出的優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn),在國內(nèi)相應(yīng)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。九洲空管是通航放開最受益的標的,是通航監(jiān)測技術(shù)ADS-B的唯一上市公司,在國家低空空域?qū)毡O(jiān)視和通信設(shè)施試點建設(shè)項目承擔(dān)任務(wù)最多,市場份額也最高,同時,公司還承擔(dān)了包括國內(nèi)多種軍用空管設(shè)備、大飛機等空管應(yīng)答設(shè)備的研制和銷售任務(wù)。九洲集團公司作為國內(nèi)軍工骨干企業(yè)之一,尤其是進入新世紀以來,集團發(fā)展進入了快速道,在短短的10幾年間收入由1億元爆發(fā)式增長到近200億元,集團目前主要有八大主營業(yè)務(wù),分別是空管產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星導(dǎo)航、三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)、LED、光電線纜、物聯(lián)網(wǎng)、通信產(chǎn)業(yè)、軟件及電子商務(wù)。通過本次資產(chǎn)注入后,集團還有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),此次的資產(chǎn)注入也為后續(xù)集團公司其他資產(chǎn)的的進一步整合開啟了大門。

盈利預(yù)測及評級:在不考慮資產(chǎn)注入的情況下預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.16元、0.19元,對應(yīng)2014年動態(tài)PE115.48倍;維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:機頂盒業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型的不確定性,未來資產(chǎn)注入的不確定性。