廣船國(guó)際公司點(diǎn)評(píng):成就A+H軍工第一股

廣船國(guó)際 600685 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：高曉春 撰寫日期：2014-11-07

事件

公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組草案。

簡(jiǎn)評(píng)

正式方案已出:收購(gòu)兩塊資產(chǎn),同時(shí)配套不超過(guò)25%的融資

公司重大資產(chǎn)重組的草案為:向中船集團(tuán)發(fā)行27209.93萬(wàn)股及支付現(xiàn)金68040.83萬(wàn)元購(gòu)買其持有的黃埔文沖100%股權(quán),向揚(yáng)州科進(jìn)發(fā)行6831.3338萬(wàn)股購(gòu)買其持有的相關(guān)造船資產(chǎn),同時(shí)擬以不低于16.48元/股的價(jià)格向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金不超過(guò)160788.24萬(wàn)元。

發(fā)行股份略有變化,配套融資金額調(diào)整

和上周末發(fā)布的預(yù)案相比,草案內(nèi)容變化很小。首先,定向增發(fā)價(jià)格沒(méi)有變化,收購(gòu)資產(chǎn)定增價(jià)格為前120日交易均價(jià),14.17元;市場(chǎng)定增價(jià)格為不低于前20日交易均價(jià)16.48元。其次,收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)行股份略有變化。由于黃埔文沖評(píng)估值正式確認(rèn)、和前面預(yù)估值略有差異,向中船集團(tuán)增發(fā)股份增加52.33萬(wàn)股到27209.93萬(wàn)股。最后,25%配套融資的計(jì)算基礎(chǔ)從55.04億元變?yōu)?8.24億元,募集資金從18.35億元降為16.08億元,預(yù)計(jì)增發(fā)的股份也從1.11億股減少為9757萬(wàn)股。

重組動(dòng)作推進(jìn)高效,將成為A+H軍工第一股

雖然公司停牌準(zhǔn)備重組的時(shí)間很長(zhǎng),從4月6日公告停牌到11月3日復(fù)牌、近7個(gè)月時(shí)間,但距離重組預(yù)案發(fā)布僅一周時(shí)間即召開(kāi)第二次董事會(huì)確定重組的正式草案,并確定12月22日召開(kāi)股東大會(huì),遠(yuǎn)快于目前正在重組的其他軍工企業(yè)。可以判斷,公司前期準(zhǔn)備充足,推出預(yù)案很短時(shí)間內(nèi)獲得很多批復(fù)和審核,磨刀不誤砍柴工、重組動(dòng)作推進(jìn)高效。

對(duì)被收購(gòu)資產(chǎn)黃埔文沖2015年盈利補(bǔ)償承諾

收購(gòu)黃埔文沖,主營(yíng)結(jié)構(gòu)將增加護(hù)衛(wèi)艦、海工、公務(wù)船、支線集裝箱船和挖泥船等,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí),黃埔文沖預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元,而前三季度廣船自身為虧損6.15億元。雖然新的并購(gòu)重組辦法沒(méi)有硬性要求,中船集團(tuán)還對(duì)被收購(gòu)資產(chǎn)黃埔文沖2015年的凈利潤(rùn)做了盈利補(bǔ)償承諾、不低于2.86億元。

重申翻番漲幅,將成為中船集團(tuán)整體上市的平臺(tái)

我們判斷,廣船收購(gòu)黃埔文沖不是收購(gòu)軍船資產(chǎn)、資本運(yùn)作的終結(jié),廣船將繼續(xù)收購(gòu)中船集團(tuán)其他軍民船資產(chǎn)、最終成為中船集團(tuán)整體上市的平臺(tái)。從補(bǔ)漲需求、業(yè)績(jī)彈性和繼續(xù)整合預(yù)期三角度出發(fā),廣船復(fù)牌、股價(jià)翻番。維持35元目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)。