中海達:長期成長趨勢不改,短期業(yè)績不確定性增加

中海達 300177 通信及通信設(shè)備

研究機構(gòu)：平安證券 分析師：符健 撰寫日期：2014-11-17

投資要點

靜待新品業(yè)務(wù)逐漸突破公司立足高精度衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù),不斷拓寬產(chǎn)品線。2013年,公司推出包括三維激光系列產(chǎn)品、數(shù)字文化遺產(chǎn)解決方案、農(nóng)機自動化在內(nèi)的一系列新品,目前已取得一定的銷售金額。公司產(chǎn)品不斷推陳出新,市場反應(yīng)良好,有望為公司持續(xù)貢獻收入。

三維全景地圖穩(wěn)步推進公司三維街景地圖主要有兩類客戶,一類為互聯(lián)網(wǎng)公司,另一類為專業(yè)行業(yè)客戶,如城管、旅游、政府公共部門等。公司為百度提供的昆明和襄樊兩大城市的街景地圖已經(jīng)上線,出于試水和廣告的考慮,公司向百度收費較低。行業(yè)客戶對街景地圖要求較高,需求更加多元,收費較高,市場空間更為可觀。行業(yè)客戶是三維街景地圖應(yīng)用的關(guān)鍵,未來有望對業(yè)績形成較大貢獻。目前整個街景市場處于初級階段,市場規(guī)模比較低級,未來市場需求一旦釋放,公司業(yè)績將迎來較大增長空間。

O2O 業(yè)務(wù)打開想象空間精準定位購物中心的 O2O 運營業(yè)務(wù),有望打開公司想象空間。2014年,公司新進入O2O 業(yè)務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)我們的估測,該市場空間超過千億。值得關(guān)注的是,正是看重此塊市場,以阿里為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭正加速滲透和進入。

公司 O2O 業(yè)務(wù)面對的是轉(zhuǎn)型中的商業(yè)體,隨著電商對傳統(tǒng)商業(yè)沖擊的加劇,O2O 業(yè)務(wù)市場需求加速釋放,市場前景極具期待。公司O2O 業(yè)務(wù)的代表是廣佛智城項目,該項目最大的方向是實現(xiàn)線上和線下一體化,為客戶和商家提供服務(wù)。廣佛智城項目原定于10月份結(jié)項,但由于客戶有新的需求不斷提出,項目完結(jié)日期延期。公司O2O 業(yè)務(wù)運營上已積累豐富經(jīng)驗,潛在客戶群體亦在擴大,業(yè)績想象空間開啟。

從“強烈推薦”下調(diào)至“推薦”評級,目標價18元暫不考慮外延式擴張影響,根據(jù)公司最新經(jīng)營狀況,考慮到公司測繪產(chǎn)品市場競爭逐漸激烈,部分產(chǎn)品價格存在下降風(fēng)險,我們下調(diào)公司全年業(yè)績預(yù)期,14-16年EPS 從0.32、0.46、0.65元修正為0.28、0.41和0.54元,從“強烈推薦”評級下調(diào)至“推薦”評級。下調(diào)目標價從20元至18元。

風(fēng)險提示:新產(chǎn)品拓展風(fēng)險、主營產(chǎn)品降價風(fēng)險、人才缺口風(fēng)險。