中航飛機(jī):募資建設(shè)民機(jī)產(chǎn)能,利于軍民機(jī)雙線發(fā)展

中航飛機(jī) 000768 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：王超,梁錚 撰寫日期：2014-10-19

事件:

公司發(fā)布公告,擬非公開發(fā)行募集資金不超過30億元,發(fā)行股票不超過2.5億股,發(fā)行底價(jià)不低于13.21元。用于數(shù)字化裝配生產(chǎn)線條件、運(yùn)八裝配、機(jī)輪剎車、關(guān)鍵零件、國(guó)際轉(zhuǎn)包等項(xiàng)目的生產(chǎn)能力建設(shè)以及客戶服務(wù)體系建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

評(píng)論:

1、“大飛機(jī)夢(mèng)”是“中國(guó)夢(mèng)”的重要部分,高端民用機(jī)長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)不可擋

《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中提出2020 年,國(guó)產(chǎn)干線飛機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到 5%以上,支線飛機(jī)和通用飛機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率大幅提高,民用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)年?duì)I業(yè)收入超過 1,000 億元。2014年習(xí)主席視察商飛,表示要扭轉(zhuǎn)過去對(duì)飛機(jī)“造不如買,買不如租”的想法,顯示國(guó)家大力長(zhǎng)期投入民機(jī)產(chǎn)業(yè),進(jìn)軍國(guó)際商用航空市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)三分天下的宏大設(shè)想。

2、募集資金提高民機(jī)產(chǎn)能,緩解軍民混線壓力 上市公司民機(jī)產(chǎn)品有新舟、運(yùn)8系列整機(jī),另外承擔(dān)商飛C919飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼等,ARJ21飛機(jī)前機(jī)身、機(jī)翼、前起落架等生產(chǎn)任務(wù),是商飛在國(guó)內(nèi)最主要供應(yīng)商。同時(shí)公司是國(guó)內(nèi)軍用戰(zhàn)略大飛機(jī)的唯一生產(chǎn)基地,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將有效緩解運(yùn)-20未來(lái)批產(chǎn)帶來(lái)的軍機(jī)產(chǎn)能壓力。

3、據(jù)媒體報(bào)道,運(yùn)-20將航展亮相,首架機(jī)可能2年內(nèi)交付空軍 運(yùn)-20最大起飛重量220噸,載重66噸,目前只有美國(guó)、俄羅斯和烏克蘭具備200噸級(jí)以上運(yùn)輸機(jī)研制能力,歐洲A-400M載重只有40噸。保守估計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)總需求超過400架,我們認(rèn)為,十三五期間運(yùn)-20將轉(zhuǎn)批產(chǎn)階段,帶來(lái)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

4、重要民機(jī)產(chǎn)品時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近 據(jù)媒體報(bào)道,C919將于2015年實(shí)現(xiàn)首飛,預(yù)計(jì)完成國(guó)內(nèi)、國(guó)際適航認(rèn)證,2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);ARJ21預(yù)計(jì)2014年完成取證,2015年實(shí)現(xiàn)首架機(jī)交付;新舟700于2013年立項(xiàng),預(yù)計(jì)2016年首飛,2018年實(shí)現(xiàn)取證。

5、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS為0.22、0.27、0.34,上市公司總股本為26.54億,非公開發(fā)行不超過2.5億,發(fā)行后總股本29.04億,短期對(duì)EPS攤薄不超過10%,結(jié)合公司現(xiàn)金流改善效果,繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司民機(jī)產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。