哈飛股份:國(guó)內(nèi)直升機(jī)行業(yè)龍頭,借改革之勢(shì)扶搖直上

哈飛股份 600038 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：楊紹輝 撰寫日期：2014-11-21

2013年資產(chǎn)重組后,哈飛股份已成為國(guó)內(nèi)直升機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)。目前公司主要研制國(guó)內(nèi)大部分民用和多用途型號(hào)的直升機(jī),并承擔(dān)軍用直升機(jī)的部分零部件制造。隨著近年我國(guó)軍隊(duì)體制改革和低空空域改革帶來的軍用和民用直升機(jī)的迫切需求,我們看好公司整合后產(chǎn)能的進(jìn)一步提高和主營(yíng)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2014-16年的每股收益分別為0.64、0.85和1.15元,目標(biāo)價(jià)定為48.00元,相當(dāng)于75倍2014年市盈率,首次評(píng)級(jí)為買入。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn).

公司三季度報(bào)顯示業(yè)績(jī)?cè)龇捎^。公司三季報(bào)顯示公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.97億元,同比增長(zhǎng)9.14%,歸屬母公司凈利潤(rùn)2.42億元,增幅達(dá)49.52%,扣非后每股收益達(dá)0.41元,增長(zhǎng)23.31%;我們認(rèn)為公司資產(chǎn)重組過程順利,公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力方面仍將進(jìn)一步提高。

軍隊(duì)體制改革和低空空域改革將促進(jìn)型號(hào)放量,公司有望迎來高速發(fā)展時(shí)期。我國(guó)軍隊(duì)體制改革大勢(shì)所趨,陸軍近年來陸續(xù)擴(kuò)充陸航兵種編制,軍用直升機(jī)的需求缺口估計(jì)約1,800架,且存在迫切性;低空領(lǐng)域改革將加快空域開放的進(jìn)度,民用直升機(jī)領(lǐng)域預(yù)計(jì)存在6,000架缺口;我們判斷,公司相關(guān)型號(hào)有望近年持續(xù)放量,將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持高速穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司資產(chǎn)整合順利,有望加速中航工業(yè)直升機(jī)總裝業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入。

公司目前在集團(tuán)直升機(jī)板塊業(yè)務(wù)整合順利,且市場(chǎng)效益明顯,軍品總裝資產(chǎn)注入上市公司的條件已逐步成熟。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn).

改革過程緩慢導(dǎo)致產(chǎn)品需求預(yù)期落空的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能不足,訂單無法完成的風(fēng)險(xiǎn)。

估值.

我們考慮軍隊(duì)體制改革和低空空域改革對(duì)于公司直升機(jī)業(yè)務(wù)的巨大需求,以及公司在該業(yè)務(wù)的龍頭地位和近年來市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)的高度關(guān)注,給予75倍的14年市盈率估值,目標(biāo)價(jià)為48.00元,首次評(píng)級(jí)為買入。