方興科技(600552)：全年利潤增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億，同比增長1.21%，歸屬于母公司股東凈利潤1.44億，同比增長5%，攤薄每股收益0.6元，利潤分配方案：每10股派0.65元(含稅)轉(zhuǎn)增5股。

新材料業(yè)務(wù)：2013年以量補價，2014年將有大幅增長。2013年電容氧化鋯價格持續(xù)下跌，但是公司憑借規(guī)模優(yōu)勢、品質(zhì)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢實現(xiàn)該業(yè)務(wù)的收入增長，2013年2月，年產(chǎn)5000噸電容氧化鋯項目投產(chǎn)，產(chǎn)能由10000噸/年提高至15000噸/年，產(chǎn)能增長50%，產(chǎn)銷量繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，中恒公司實現(xiàn)收入5.78億，同比增長6.6%，凈利潤8850萬元，僅同比下降3.3%，占到公司凈利潤總額的60%。今年公司電容鋯業(yè)務(wù)將實現(xiàn)大幅增長，一，目前電容鋯價格處于低位，再次大幅下跌可能性很小；二，公司定增項目之一的5000噸高純氧化鋯將于今年投產(chǎn)，其純度可以達到99.9%以上，價格和毛利率水平將比目前提高一個層次。公司硅酸鋯業(yè)務(wù)也在漸漸走入正軌，2013年華洋公司實現(xiàn)收入1.38億，凈利潤716萬，利潤同比大幅增長120%。

顯示器業(yè)務(wù)：TFT-LCD減薄玻璃業(yè)務(wù)2013年開始發(fā)力，今年可期待。ITO導(dǎo)電膜玻璃2013年實現(xiàn)收入3.78億，同比增長3.2%，毛利率26.68%，基本與去年保持持平，公司的TFT-LCD減薄玻璃一期五線投產(chǎn)，實現(xiàn)收入460.4萬，毛利率33.88%，今年將實現(xiàn)量產(chǎn)，隨著目前智能終端設(shè)備朝著更輕、更薄化發(fā)展，TFT-LCD減薄行業(yè)將進入快速增長期，目前國內(nèi)可生產(chǎn)TFT-LCD減薄玻璃的公司不多，公司可將盡享行業(yè)增長的蜜月期。n經(jīng)營現(xiàn)金流狀況向好程度好于利潤指標。2013年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.15億，同比增長113%，收現(xiàn)比由0.06提高至0.12，為近5年的最高值，得益于公司成本費用控制力度加強和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標提高。

盈利預(yù)測和投資建議。公司計劃2014年實現(xiàn)營業(yè)收入15億，將比2013年增長52%，顯示出管理層對公司今年增長的信心，我們認為今年增長來源于氧化鋯行業(yè)觸底、高純氧化鋯項目投產(chǎn)、TFT-LCD減薄玻璃的量產(chǎn)。預(yù)計公司2014、2015年收入14.17、17.8億元，凈利潤2.15億、2.59億，EPS0.9元、1.1元，2013PE24倍，維持“增持”評級。山西證券