海格通信(002465)：老牌軍工信息設(shè)備商，全力發(fā)展新業(yè)務(wù)

無(wú)線通信業(yè)務(wù)收入將保持10%-20%增速。無(wú)線通信業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，優(yōu)勢(shì)明顯，公司短波電臺(tái)技術(shù)基本與國(guó)際先進(jìn)水平同步，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率最高，在30%-40%之間。軍用無(wú)線電臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)未來(lái)平穩(wěn)增長(zhǎng)，收入將保持10%-20%的增速。

北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)2014年進(jìn)入高速發(fā)展期。公司北斗導(dǎo)航已構(gòu)建“天線-芯片-模塊-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)”完整北斗產(chǎn)業(yè)鏈，公司射頻芯片自信為國(guó)內(nèi)第一，基帶芯片落后國(guó)外技術(shù)半年左右(國(guó)內(nèi)東莞泰斗北斗基帶芯片技術(shù)最強(qiáng))，產(chǎn)品以軍用為主，也有少量行業(yè)應(yīng)用。2013年，公司北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入2億以上，增速超過(guò)42%。北斗應(yīng)用2013年是起始年，2014年是大的推廣年。公司北斗業(yè)務(wù)在2014年有望獲得高速發(fā)展。

數(shù)字集群業(yè)務(wù)技術(shù)已經(jīng)突破，銷售有待時(shí)間。公司2010年借廣州亞運(yùn)會(huì)機(jī)會(huì)介入數(shù)字集群業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)使用的是motorola的產(chǎn)品。公司后來(lái)收購(gòu)深圳天立通，通過(guò)天立通技術(shù)團(tuán)隊(duì)自行開發(fā)數(shù)字集群產(chǎn)品。目前已有產(chǎn)品進(jìn)入廣東公安廳采購(gòu)名錄，上半年預(yù)計(jì)會(huì)有訂單；軍用產(chǎn)品2月定型，除公司外軍用數(shù)字集群只有1家廠商，目前模擬軍用數(shù)字集群年規(guī)模約3-4億，公司有望拿到1/3訂單。由于已經(jīng)開發(fā)基于DMR、PDT的產(chǎn)品，民用數(shù)字集群有可能也會(huì)爭(zhēng)取一定的市場(chǎng)份額。2013年底的7000萬(wàn)外貿(mào)訂單就是數(shù)字集群產(chǎn)品。

模擬仿真業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。公司通過(guò)收購(gòu)摩詰創(chuàng)新90%股份進(jìn)入模擬仿真領(lǐng)域，摩詰創(chuàng)新在軍用飛行器模擬仿真有三大優(yōu)勢(shì)：國(guó)內(nèi)唯一的12噸6自由度模擬飛行平臺(tái)、全市景模擬駕駛艙設(shè)備、空軍大量飛行數(shù)據(jù)庫(kù)，摩詰創(chuàng)新主營(yíng)收入來(lái)自直8直升機(jī)飛行模擬器，1000多萬(wàn)一臺(tái)。公司收購(gòu)模擬仿真設(shè)置了業(yè)務(wù)承諾條件，2013-2015年凈利潤(rùn)要達(dá)到4000萬(wàn)、5000萬(wàn)、6000萬(wàn)。公司2013年收入1個(gè)多億，凈利潤(rùn)4000多萬(wàn)，達(dá)到承諾目標(biāo)。除直8飛行模擬器外，公司開發(fā)的殲系列飛行模擬器正在部級(jí)鑒定中；民用通航模擬器方面，正與民航溝通，進(jìn)口飛機(jī)配有對(duì)應(yīng)模擬器，國(guó)內(nèi)僅運(yùn)12拿到FAA適航證，預(yù)計(jì)未來(lái)模擬飛行器仍以軍用為主。國(guó)內(nèi)飛行模擬器僅有2家公司，一家為摩詰創(chuàng)新，另一家為中航工業(yè)旗下的北京藍(lán)天。北京藍(lán)天12噸6自由度飛行模擬飛行平臺(tái)從摩詰創(chuàng)新采購(gòu)，12噸6自由度飛行模擬飛行平臺(tái)為基礎(chǔ)產(chǎn)品，以此來(lái)看，摩詰競(jìng)爭(zhēng)力比北京藍(lán)天強(qiáng)。

衛(wèi)星通信產(chǎn)品是新進(jìn)入者，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。衛(wèi)星通信為軍用產(chǎn)品。技術(shù)方面，公司衛(wèi)星通信產(chǎn)品已研發(fā)6年，自主研發(fā)的9個(gè)產(chǎn)品通過(guò)部級(jí)鑒定，收購(gòu)的2個(gè)產(chǎn)品通過(guò)部級(jí)鑒定。衛(wèi)星通信產(chǎn)品以車載、艦載系統(tǒng)為主，單兵產(chǎn)品較少，公司已形成從單兵到平臺(tái)衛(wèi)星通信系統(tǒng)的全產(chǎn)品鏈。收入方面，2013年收入6000多萬(wàn)，2014年新簽訂單2億多，收入超過(guò)1個(gè)億。目前衛(wèi)星通信三家公司：7字頭軍工廠，一家研究院所，公司，公司是新進(jìn)入者，未來(lái)市場(chǎng)份額有較大提升空間?？傄?guī)模方面，十二五期間衛(wèi)星通信規(guī)模達(dá)百億，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。

憑借收購(gòu)怡創(chuàng)進(jìn)入通信服務(wù)行業(yè)，將支持怡創(chuàng)做大。怡創(chuàng)主要業(yè)務(wù)為通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、維護(hù)、規(guī)劃和優(yōu)化，其中建設(shè)占約30%，維護(hù)與規(guī)劃占40%-50%，優(yōu)化站20%-30%，主要客戶是廣東移動(dòng)。國(guó)內(nèi)4G建設(shè)投資正逐步落實(shí)，怡創(chuàng)迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)會(huì)，未來(lái)有可能為第三世界國(guó)家提供服務(wù)。公司將通過(guò)收購(gòu)等手段支持怡創(chuàng)做強(qiáng)。

頻譜管理業(yè)務(wù)2013年盈利達(dá)預(yù)期。公司收購(gòu)標(biāo)的公司(嶸興實(shí)業(yè)、嶸興通信、榮幸無(wú)線電)67%的股份進(jìn)入頻譜管理行業(yè)，并設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾條件，2013、2014年凈利潤(rùn)不得低于2900萬(wàn)元、3700萬(wàn)元。2013年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2900萬(wàn)，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

投資建議：給予“買入”評(píng)級(jí)，建議作為長(zhǎng)期投資標(biāo)的。公司業(yè)務(wù)以軍用通信技術(shù)為核心，無(wú)線通信、北斗導(dǎo)航、數(shù)字集群、衛(wèi)星通信都圍繞此核心，能為軍方提供多種通信產(chǎn)品和服務(wù)，增加客戶粘性；怡創(chuàng)通信服務(wù)業(yè)務(wù)為軍用通信技術(shù)向民用通信技術(shù)的轉(zhuǎn)化；頻譜管理業(yè)務(wù)和通信業(yè)務(wù)能形成協(xié)同效應(yīng)，模擬仿真業(yè)務(wù)與軍用通信技術(shù)基本無(wú)聯(lián)系，但盈利較好，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)發(fā)展空間較大。我們看好公司新業(yè)務(wù)的發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)，建議做長(zhǎng)期投資標(biāo)的。山西證券