美亞光電(002690)：識(shí)別與跨越，基于平臺(tái)的橫向擴(kuò)展與縱向延伸

公司產(chǎn)品下游行業(yè)涉及農(nóng)業(yè)、食品、工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域的異物檢測(cè)、毒素檢測(cè)及缺陷檢測(cè)等多個(gè)維度，我們認(rèn)為這正是平臺(tái)型公司的優(yōu)勢(shì)所在。我們認(rèn)為，公司基于光電信號(hào)識(shí)別與圖像重構(gòu)技術(shù)平臺(tái)，其下游行業(yè)還將持續(xù)擴(kuò)展。對(duì)平臺(tái)型公司，對(duì)其前景的把握應(yīng)是動(dòng)態(tài)變化的，不斷開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品有望持續(xù)引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

技術(shù)儲(chǔ)備豐富，微觀(guān)檢測(cè)面向健康產(chǎn)業(yè)

從目前技術(shù)儲(chǔ)備看，公司已完成重金屬、農(nóng)藥殘留物以及以黃曲霉為代表的毒素檢測(cè)設(shè)備研發(fā)。在全社會(huì)對(duì)食品安全問(wèn)題日益重視的背景下，公司相關(guān)設(shè)備有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。而針對(duì)癌細(xì)胞檢測(cè)的紅外激光解離光譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀器研發(fā)也正穩(wěn)步推進(jìn)，成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的后備力量。我們看好公司檢測(cè)產(chǎn)品從宏觀(guān)向微觀(guān)的拓展。

縱向延伸種植牙產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)空間達(dá)30倍

中國(guó)種植牙行業(yè)處于發(fā)展初期，2012年用量?jī)H28萬(wàn)顆，我們測(cè)算，成熟期全國(guó)用量將接近840萬(wàn)顆，空間達(dá)30倍。在種植牙技術(shù)已經(jīng)成熟的背景下，我們相信公司將基于其快速擴(kuò)張的CBCT網(wǎng)絡(luò)、一體化診斷與供應(yīng)平臺(tái)以及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，成為該領(lǐng)域的重要參與者。

估值：首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)55元

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.80/1.06/1.39元，基于瑞銀VCAM模型得到55元目標(biāo)價(jià)(WACC為9.3%)，對(duì)應(yīng)P/E估值分別為69x/52x/40x。瑞銀證券