【個(gè)股解析】

林洋電子:公司公告非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案 加碼光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 撰寫(xiě)日期：2014-10-17

公司公告非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，加碼光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)7，500 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于24.01 元/股，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10 名符合法律法規(guī)的投資者，募集資金總額不超過(guò)18 億，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額不超過(guò)17.62 億，募集資金投向200MW 集中式太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和80MW 分布式太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目，前者項(xiàng)目通過(guò)公司持股69%的內(nèi)蒙古乾華農(nóng)業(yè)實(shí)施，擬使用募集資金12.07 億，占項(xiàng)目總投資的62%，后者項(xiàng)目投向江蘇省等華東地區(qū)的分布式光伏，擬使用募集資金5.55 億，占投資總投資的81.6%。

公司在光伏制造及終端應(yīng)用已有較快較廣的布局，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展和運(yùn)營(yíng)實(shí)力。公司于2012 年將包括光伏在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)明確為公司三大戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，其后快速布局了光伏制造及終端應(yīng)用領(lǐng)域。在制造端，公司建成投產(chǎn)了200MW 全自動(dòng)光伏組件線，確保擬建光伏項(xiàng)目的發(fā)電質(zhì)量、成本和發(fā)電效率。在終端應(yīng)用側(cè)，公司近年來(lái)陸續(xù)在江蘇南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及內(nèi)蒙古呼和浩特等地區(qū)簽署光伏電站戰(zhàn)略合作協(xié)議和投資協(xié)議，儲(chǔ)備了充足的項(xiàng)目資源。本次募集資金如果按照30%的自有資金，在8-8.5 元/w的單位投資成本下，可撬動(dòng)的光伏電站項(xiàng)目約700MW，遠(yuǎn)超280MW。

公司資金優(yōu)勢(shì)突出，有望晉升國(guó)內(nèi)光伏電站運(yùn)營(yíng)商前列陣營(yíng)。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率在20%以?xún)?nèi)，貨幣現(xiàn)金在10 億左右，電表產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，如若此次增發(fā)順利進(jìn)行，公司應(yīng)該是光伏上市公司中資產(chǎn)負(fù)債表最健康、最具資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，助力搶占光伏終端應(yīng)用市場(chǎng)先機(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和股本，預(yù)計(jì)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)30%、17%、20%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.65億、5.60 億、7.01 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.31 元、1.58 元、1.97 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍、17 倍、14 倍。公司傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，光伏和LED 業(yè)務(wù)是成長(zhǎng)板塊，結(jié)合估值與發(fā)展空間，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)或繼續(xù)下滑，分布式光伏推進(jìn)中的不確定性。