佳訊飛鴻：內(nèi)生增長推動當(dāng)期業(yè)績，外延拓展新領(lǐng)域應(yīng)用

研究機構(gòu)：華融證券   日期：2014-10-17

事件

公司發(fā)布三季度報告：1-9 月實現(xiàn)收入6.08億，同比增長57.87%；歸母凈利潤5019.4萬，同比增長93.14%。其中，3 季度凈利潤2706.7萬，同比增長80.51%，超過上半年兩個季度的總和。

內(nèi)生增長推動業(yè)績增長

作為國內(nèi)領(lǐng)先的指揮調(diào)度與控制系統(tǒng)提供商，公司的解決方在鐵路和軌道交通中得以廣泛應(yīng)用。4月確定鐵路投資8000億計劃，截至8月才完成不到4000億，后續(xù)有較大增長空間。同時總理大力在國外推動高鐵輸出。公司LTE-R調(diào)度指揮系統(tǒng)在朔黃鐵路應(yīng)用，并亮相德國展會。

外延并購?fù)卣菇鉀Q方案應(yīng)用

公司以自有解決方案為核心，通過并購和投資以集成方案，拓展新領(lǐng)域。如并購航空智能是為了拓展海關(guān)市場。目前已經(jīng)中標(biāo)武漢海關(guān)監(jiān)控指揮中心建設(shè)項目。投資臻迪智能則是利用其無人機等技術(shù)增強監(jiān)控方案。

自研方案+集成應(yīng)用的擴張模式

公司以自研產(chǎn)品為核心，利潤率較高，在奧運，神州，石化，多條鐵路和地鐵成熟應(yīng)用。研報分析其方案中70%的核心部分可復(fù)用，其余30%可快速定制開發(fā)。通過外延擴張，可望在新的行業(yè)中放量增長。

投資策略

公司堅持以自研方案為核心，內(nèi)生增長推動當(dāng)期業(yè)績，并通過外延來集成應(yīng)用方案，拓展新市場應(yīng)用。研報看好未來發(fā)展，給予"推薦"評級。

風(fēng)險提示

鐵路投資低于預(yù)期；海關(guān)業(yè)務(wù)進展緩慢；新行業(yè)應(yīng)用周期較長。