均勝電子：工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)軍中國，毛利率有望挑戰(zhàn)行業(yè)龍頭

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公 司研究員：王國勛，王平陽 日期：2014-08-22

事件：

公司公告，成立寧波均勝普瑞工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人有限公司，注冊資本1.5億元，將借助子公司Preh 和IMA 在機(jī)器人領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢，開拓國內(nèi)市場。

點(diǎn)評(píng)：

工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)軍中國市場，符合此前預(yù)期。今年公司重點(diǎn)發(fā)展方向包括自動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)的本土開拓，兩個(gè)月前德國普瑞收購機(jī)器人領(lǐng)先企業(yè)IMA，當(dāng)時(shí)我們預(yù)計(jì)“公司未來有望將普瑞及IMA 先進(jìn)技術(shù)引入國內(nèi)，打造繼汽車電子之后第二大新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域”。本次成立專門公司，預(yù)計(jì)將大規(guī)模開拓國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場。

依托子公司技術(shù)支持，業(yè)務(wù)盈利能力將有望挑戰(zhàn)國內(nèi)機(jī)器人龍頭企業(yè)。此前，德國普瑞收購IMA 工業(yè)機(jī)器人，預(yù)計(jì)IMA2014/15 年?duì)I收將達(dá)到3780/3820 萬歐元，毛利率30%以上。新公司技術(shù)將來源于Preh 和IMA，兩者在該領(lǐng)域有豐富的集成經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)質(zhì)的客戶資源。憑借國內(nèi)高性價(jià)比的研發(fā)紅利，借助Preh 和IMA 工程師的技術(shù)支持，預(yù)計(jì)新公司未來毛利率將達(dá)35%以上，有望超越目前國內(nèi)該領(lǐng)域龍頭新松機(jī)器人(毛利率32%).

今年主要以服務(wù)內(nèi)部客戶為主，預(yù)計(jì)明年起貢獻(xiàn)收入。新公司以均勝工裝中心團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)今年為公司內(nèi)部客戶普瑞均勝做生產(chǎn)線自動(dòng)化服務(wù)。根據(jù)工業(yè)機(jī)器人工程集成所需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)新公司有望自2015 年開始貢獻(xiàn)收入。憑借德國子公司在機(jī)器人領(lǐng)域的長期集成經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)新公司移植海外業(yè)務(wù)、獲取國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶成功概率極大。

估值與評(píng)級(jí)：

預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 分別為0.66、0.88 和1.17 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2014年41X 估值。我們認(rèn)為，憑借海外子公司技術(shù)和產(chǎn)品引入國內(nèi)市場，公司將長期受益于新能源汽車及汽車電子行業(yè)高速成長，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)開拓存在不確定性；寶馬新能源車型銷售可能出現(xiàn)波動(dòng)，影響公司產(chǎn)品配套。