互動(dòng)娛樂:收購西甲西班牙人足球俱樂部

1.6，400萬歐元控股西甲西班牙人足球俱樂部50.1%股權(quán)?；?dòng)娛樂全資子公司皇家西班牙人俱樂部（香港）有限公司以每股78歐元收購皇家西班牙人45.1%-56%股權(quán)，并承諾在未來4年以每股78歐元收購賣方保留的5%股份，最終可控制俱樂部股份超過50.1%。本次購買皇家西班牙人45.1%-56%股權(quán)金額在1，430.48萬歐元-1，776.21萬歐元之間，公司全資子公司在收購皇家西班牙人股權(quán)后，將向皇家西班牙人增資不超過4，500萬歐元。另外加上未來預(yù)期收購賣方保留的5%股份約158.59萬歐元，收購總金額合計(jì)不超過6，434.80萬歐元。

2.引入頂級賽事資源和先進(jìn)俱樂部運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)?；始椅靼嘌廊耸俏靼嘌兰准壸闱蚵?lián)賽20家俱樂部之一，擁有115年悠久歷史，曾經(jīng)獲得西班牙國王杯冠軍4次、歐洲聯(lián)盟杯亞軍2次、西班牙足球甲級聯(lián)賽季軍4次。在西甲2011-2015年賽季中，分別排名13/13/14/10/10名，在歷史積分總排行榜上位居第7位，擁有豐富的賽事經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的運(yùn)營實(shí)力。

此次收購幫助公司引入兩大資源:第一，引入頂級賽事資源，幫助公司掌握球隊(duì)運(yùn)營版權(quán)，實(shí)現(xiàn)對西甲聯(lián)賽的全面開發(fā)；另一方面，引入先進(jìn)俱樂部運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)歐洲先進(jìn)職業(yè)聯(lián)賽的俱樂部盈利模式，增強(qiáng)公司體育商業(yè)開發(fā)能力和運(yùn)作機(jī)制。

1）中國企業(yè)首次控股歐洲五大頂級聯(lián)賽足球俱樂部。在過去的一年中，國內(nèi)企業(yè)加大了海外體育資源的布局，在與西班牙足球合作方面，2014年8月，互聯(lián)網(wǎng)公司錢寶成為皇家社會、巴列卡諾的贊助商；2015年1月，萬達(dá)集團(tuán)出資4，500萬歐元購買馬德里競技足球俱樂部20%股份；2015年4月，雙刃劍幫助道博股份(行情71.28+3.77%,買入)計(jì)劃收購西甲馬拉加俱樂部95%以上股權(quán)；2015年8月，PPTV以16億元獲得2015-2020年西甲聯(lián)賽中國地區(qū)度假全媒體版權(quán)。此次公司收購皇家西班牙人是中國與西班牙在足球方面的另一項(xiàng)重大合作，是國內(nèi)企業(yè)在體育產(chǎn)業(yè)方面走向國際化的關(guān)鍵之舉。

2）俱樂部目前虧損，后續(xù)有望隨足球轉(zhuǎn)播分成改革的落實(shí)得到改善。以往西甲聯(lián)賽是典型的“豪門體制”，采用電視轉(zhuǎn)播權(quán)采取分銷制度，巴薩、皇馬兩大豪門和其他俱樂部之間貧富差距大。以2014年賽季為例，巴薩和皇馬的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入達(dá)到1.4億歐元，而排在后面的格倫納達(dá)和瓦拉多利德等隊(duì)僅有1，800萬歐元的電視轉(zhuǎn)播收入。對比英超聯(lián)賽，后者采用整體打包銷售電視轉(zhuǎn)播權(quán)的制度，避免貧富差距過大。英超在2015年年初將3個(gè)賽季電視轉(zhuǎn)播權(quán)以51.36億英鎊出售，其中50%的利潤平均分配給20家俱樂部，其中25%的利潤用于草根足球，豪門俱樂部只能從另外25%的利潤中多分一部分獎(jiǎng)金，因此，上個(gè)賽季英超轉(zhuǎn)播權(quán)收益最高的利物浦俱樂部拿到了1.17億歐元，而墊底的加迪夫城俱樂部也有7，450萬歐元的電視轉(zhuǎn)播收入。2015年5月，西班牙政府通過職業(yè)足球轉(zhuǎn)播分成改革的法案，從2016年開始，西甲將效仿英超的做法，將電視轉(zhuǎn)播權(quán)整體出售，電視轉(zhuǎn)播費(fèi)將較以往更為平均的分給20只球隊(duì)，改變皇馬和巴薩兩家獨(dú)大的特權(quán)，皇家西班牙人作為中等球隊(duì)的轉(zhuǎn)播收入將逐步得到改善。

3.“互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”戰(zhàn)略布局更進(jìn)一步。目前，公司的主要業(yè)務(wù)涵蓋玩具、游戲、影視、互聯(lián)網(wǎng)廣告等。本次投資是公司打造“互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”的重要一步，也是公司“國際化”戰(zhàn)略的重要組成部分。體育業(yè)務(wù)將與公司其他業(yè)務(wù)形成較好的協(xié)同效應(yīng)。一方面，利用皇家西班牙人的資源優(yōu)勢，為公司玩具、游戲、影視等業(yè)務(wù)提供更廣的營銷渠道及更多的客戶資源。另一方面，通過建立包括游戲、影視、衍生品、體育、互聯(lián)網(wǎng)廣告多輪驅(qū)動(dòng)的IP資源產(chǎn)業(yè)價(jià)值共享體系，實(shí)現(xiàn)對體育業(yè)務(wù)的價(jià)值反哺，進(jìn)一步豐富和完善公司構(gòu)建的泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

4.投資建議:當(dāng)前，體育產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，此次收購幫助公司布局體育產(chǎn)業(yè)，分享行業(yè)增長紅利，完善公司“互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”的戰(zhàn)略布局。公司當(dāng)前市值200億元，根據(jù)萬得一致預(yù)期2015-2017年公司全面攤薄每股收益分別為0.32、0.41、0.61元。建議持續(xù)關(guān)注公司在收購西甲西班牙人足球俱樂部后的開發(fā)運(yùn)營情況和公司各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效果。