樂視網:收入增長再提速，生態(tài)價值不斷彰顯

公司公布了2015年三季報，單三季度收入391，426.13萬元，同比增長116.70%，歸屬凈利12，231.68萬元，同比增長84.61%。前三季度收入837，497.43萬元，同比增長76.50%，歸屬凈利37，704.77萬元，同比增長72.84%。同時，公告顯示匯金公司成為公司第5大股東，持股1.51%。

事件評論。

收入增長提速，再次彰顯生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢。單三季度公司的三大主營業(yè)務廣告、終端銷售以及會員及發(fā)行業(yè)務全面開花，同比增速分別高達62.48%、162.23%及60.99%，相比于2015H1均實現大幅提升。增長的主要原因在于公司“平臺+內容+終端+應用”全產業(yè)鏈布局的高協(xié)同性:內容方面，公司推出《小時代4-靈魂盡頭》、《何以笙簫默》、樂視體育獨家版權賽事直播等獨播資源，自制內容《拐個皇帝回現代》、《十周嫁出去》也有不俗表現，驅動公司視頻網站日均UV從去年同期（前三季度）4500萬增長至5300萬，峰值大幅從6500萬增長至9000萬，帶動了廣告收入及會員收入；同時，超級電視年內完成產能爬坡，銷量快速提升，9月19日“樂迷節(jié)”公司單日銷售38.2萬臺，全年銷量目標300萬臺有信心實現，促進收入增長同時，也為公司其他業(yè)務帶來大量高粘性用戶，用戶價值正逐步釋放。

持續(xù)推出新智能新產品，創(chuàng)新能力突出。公司已于9月24日推出了第三代超級電視六款新品X40、X43、X50、X55、Max65、Max70，銷售情況看好，公司未來將圍繞超級電視產品線，推出多種配件，優(yōu)化用戶體驗，同時或持續(xù)推出智能電視之外符合“品質生活”的全新智能產品，值得持續(xù)期待。

開啟新領域擴張，生態(tài)系統(tǒng)不斷延展完善。公司近期與重慶市政府達成深度合作進行擴張，并攜手衛(wèi)寧軟件(行情43.73+1.30%,買入)探索各類互聯(lián)網+模式下的醫(yī)療健康云服務業(yè)務。重申對于公司當前以規(guī)模擴張為第一要務戰(zhàn)略的認可，隨著公司用戶數增長、應用服務能力進一步完善，公司的互聯(lián)網綜合生態(tài)將不斷完善。

維持“買入”評級。公司作為A股互聯(lián)網公司龍頭，發(fā)展持續(xù)呈現積極面貌、生態(tài)效應不斷體現，48億定增項目已獲批，將緩解公司資金需求，同時公司適時推出了第三期股票期權激勵計劃（草案），內生動力進一步強化，維持“買入”評級。

國旅聯(lián)合:體育產業(yè)基金收購盈博訊彩，試水中游媒體+競彩

體育產業(yè)并購基金項目開始逐步落地

蘇州工業(yè)園區(qū)華旅新績體育投資中心（簡稱“體育產業(yè)并購基金”）系國旅聯(lián)合股份有限公司的全資子公司國旅聯(lián)合體育發(fā)展有限公司、上海華設金融、及華設資產共同設立。華設資產增資后，華旅新績注冊資本達到2億元。其中，國旅體育占出資總額的5%，華設金融占0.05%，華設資產占94.45%。該基金的設立圍繞體育相關資產等投資目標進行投資與收購。華旅新績此次收購北京盈博訊彩網絡科技有限公司，系該基金對體育產業(yè)投資的首次嘗試。

收購項目起點較高，標的優(yōu)質

北京盈博訊彩網絡科技有限公司目前主要產品和服務為以下三項:

（1）“最樂彩”Web站，該網站定位于專業(yè)的足球資訊媒體和競猜推薦方案交易平臺，推薦方案屬于收費的C2C模式；（2）“聊球吧”App，融合新媒體、足球數據的球迷吐槽PK垂直社區(qū)，通過會員分級、道具等來實現2C收費；（3）“足球黃腔”，以黃健翔為個人品牌的體育視頻節(jié)目，收入主要來自企業(yè)客戶的廣告投放、版權分發(fā)等。華旅新績對盈博訊彩完成股權轉讓及增資以后，盈博訊彩承諾2016-18年的凈利潤將分別不低于2539、4563、6206萬元。盈博訊彩核心團隊成員包括黃健翔、顏曉華等體育界知名人士，我們認為專業(yè)的團隊疊加專業(yè)的資本運作，將使得盈博訊彩的發(fā)展更進一步。

投資建議

我們認為此次對外投資是公司試水體育產業(yè)中游媒體端及體彩領域的一次積極嘗試，但由于公司占比小，且對其不合并財務報表，因此戰(zhàn)略意義大于實質意義。我們仍給予公司“增持”的投資評級，暫維持公司的盈利預測不變，預計公司15-17年的eps為0.02、0.02、0.08元。公司定增后業(yè)務布局將加速，故建議投資者繼續(xù)積極關注。