撫順特鋼：睡獅覺醒

研究機(jī)構(gòu)：方正證券

投資要點

四大產(chǎn)品，軍工明星：公司是老牌特鋼企業(yè)，擁有四大優(yōu)勢品種(高溫合金、超高強(qiáng)度鋼、特冶不銹鋼、高檔工模具鋼)，承擔(dān)了六十多項國家標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空發(fā)動機(jī)、飛機(jī)起落架、導(dǎo)彈及艦艇等方面。

軍工、核電與石油下游光明：2014年8月1日公司成立“軍工辦公室”與“核電辦公室”，顯示出公司對于軍工和核電需求的重視。公司高溫合金以及超高強(qiáng)度鋼產(chǎn)品已經(jīng)廣泛用于空軍和海軍，軍用裝備升級將繼續(xù)給公司帶來持續(xù)訂單；公司的690U合金以及核電用不銹鋼已經(jīng)在核電領(lǐng)域大量應(yīng)用，核電啟動加速將給公司帶來新的增長點。公司近期與世界四大油氣服務(wù)商之一的哈里伯頓簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為哈里伯頓東半球重點材料生產(chǎn)商；公司的石油用鋼及合金全面進(jìn)入國際市場的步伐可能會加快。

員工持股保持利益一致性：本次非公開發(fā)行配合的員工持股計劃可以有效的提高員工的積極性，令員工和股東利益保持一致。

特冶二期項目前景較好：本次非公開發(fā)行將投入8億元用于特冶二期工程項目，新增3.93萬噸高品質(zhì)特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠的生產(chǎn)能力，該項目產(chǎn)品主要針對公司下游的高端市場，市場近幾年將快速增長。因為項目采用邊建設(shè)邊生產(chǎn)的方式進(jìn)行，未來幾年逐步達(dá)產(chǎn)，建成當(dāng)年折舊壓力較小。

補(bǔ)充流動資金減輕財務(wù)壓力。三季報顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.94%。公司三季報顯示短期借款和長期借款合計36.46億元，每年付出的財務(wù)費用接近4個億。本次非公開發(fā)行中籌集的14億元將用于償還貸款，預(yù)計非公開發(fā)行完成后，公司財務(wù)費用的有望下降1億元左右。

盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2014-2016年的EPS分別為0.09元0.43元和0.66元，對應(yīng)26日收盤價27.18元，公司的動態(tài)P/E分別為310倍、63倍和41倍。在軍工大發(fā)展的背景下，公司的業(yè)績可能會隨著產(chǎn)品銷量的增加而快速增長，可能進(jìn)行的非公開發(fā)行和員工持股計劃可能會成為公司業(yè)績的下一個爆發(fā)點。

風(fēng)險提示：非公發(fā)行無法通過的風(fēng)險，行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險。