廣深鐵路：客貨運(yùn)一般 土改進(jìn)入準(zhǔn)備期

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：瞿永忠，劉攀，王滔 撰寫日期：2014-10-31

經(jīng)營(yíng)分析：

客運(yùn)業(yè)務(wù)較為平穩(wěn)：前三季度客發(fā)送量3874萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1.03%。其中廣深城際客流量下降2.3%，長(zhǎng)途客流量增長(zhǎng)3.6%，直通車基本持平;自一季度“營(yíng)改增”因素影響，全年業(yè)績(jī)受損大約4億元。

貨運(yùn)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)下滑沖擊明顯，貨運(yùn)量下滑12.3%，但受鐵路貨運(yùn)提價(jià)以及公司收購(gòu)中鐵集裝箱大朗辦理站貨運(yùn)業(yè)務(wù)影響，公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。

人力成本及管理費(fèi)用階段性增長(zhǎng)壓低業(yè)績(jī)。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，人力成本上升16.34%(含副業(yè)人員回歸主業(yè)人員導(dǎo)致總?cè)肆Τ杀驹鲩L(zhǎng))，管理費(fèi)用增幅18.14%。主因是公司在鐵路改革整合中增加人員，調(diào)升薪酬待遇所致。

展望下半年，有兩大看點(diǎn)。一是要在公司管內(nèi)的廣州站、廣州東站和深圳站開辦動(dòng)車組快件運(yùn)輸業(yè)務(wù)，全路貨運(yùn)改革將帶來(lái)物流增值服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng);二是要根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于支持鐵路建設(shè)實(shí)施土地綜合開發(fā)的意見(jiàn)》及中鐵總后續(xù)相關(guān)政策，做好鐵路土地綜合開發(fā)的前期調(diào)研工作，后面醞釀多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。

維持盈利預(yù)測(cè)14-16EPS分別為0.14元，0.15元和0.17元，分別對(duì)應(yīng)20x14PE，19x15PE和17x16PE，依然看好鐵路沿線“土改”為公司帶來(lái)的巨大空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。