北方創(chuàng)業(yè)：訂單結(jié)算影響q3業(yè)績(jī) 自備車(chē)拓展仍可期

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：黃琨，呂娟，王浩 撰寫(xiě)日期：2014-10-30

投資要點(diǎn)：鐵總700輛C80E未實(shí)現(xiàn)Q3 交貨影響業(yè)績(jī)，自備車(chē)發(fā)展前景和軍工資產(chǎn)注入仍可期待。公告前三季度收入、歸母凈利潤(rùn)22.75、2.09 億元，同比-5.6%、-3.3%，EPS 0.25 元，低于我們預(yù)期?；谧詡滠?chē)發(fā)展前景和軍工資產(chǎn)注入預(yù)期，維持2014-16 年EPS 為0.48、0.66、0.87 元，維持目標(biāo)價(jià)24.5 元，維持增持評(píng)級(jí)。

國(guó)鐵車(chē)生產(chǎn)未交付致Q3 業(yè)績(jī)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)Q4 業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善。Q3業(yè)績(jī)主要影響因素：①公司按要求Q3 已完成700 輛C80E 國(guó)鐵車(chē)生產(chǎn)，由于尚未簽訂合同，無(wú)法確認(rèn)收入影響Q3 收入，估計(jì)C80E 單價(jià)約60萬(wàn)元，此批車(chē)輛合同約4.2 億元;②資產(chǎn)置換完成，Q3 合并報(bào)表范圍變化，新置入特種技術(shù)裝備公司和鑄造公司一般納稅人資格未批復(fù)，尚無(wú)法確認(rèn)收入。預(yù)計(jì)Q4 部分鐵路車(chē)輛合同能確認(rèn)收入，盈利將環(huán)比大幅改善。

軍工資產(chǎn)證券化創(chuàng)空間，并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈增業(yè)績(jī)。①自備車(chē)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)豐富，隨著自備車(chē)市場(chǎng)化程度提升，預(yù)計(jì)公司可能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略層面合作，獲取更多自備車(chē)訂單，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。②手握超13 億現(xiàn)金，基于想打破產(chǎn)品單一局面的發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)公司將可能通過(guò)并購(gòu)等手段不斷完善鐵路設(shè)備相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望邁向多元化。③一機(jī)集團(tuán)軍品需求旺盛，資產(chǎn)證券化將有效提升產(chǎn)能，預(yù)計(jì)公司軍品產(chǎn)品線(xiàn)將逐漸富，打開(kāi)公司新的成長(zhǎng)空間。

催化劑：自備車(chē)新訂單;新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度提前;有效資本運(yùn)作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路投資風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);軍品證券化不達(dá)預(yù)期。