大秦鐵路：預(yù)計(jì)大秦線全年運(yùn)量超4.5億噸 重申增持評(píng)級(jí)

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：糜懷清，鄭武 撰寫日期：2014-11-24

事件

公司公告2014年10月大秦線運(yùn)量3456萬噸，同比下降2.3%，1-10月累計(jì)運(yùn)量37414萬噸，同比增長1.7%。

評(píng)論：

10月大秦線檢修時(shí)間較2013年同期多5天，運(yùn)量同比下降2.3%。2014年10月大秦線完成運(yùn)量3456萬噸，由于檢修天數(shù)不同(2013/2014年10月大秦線檢修時(shí)間15/20天)，運(yùn)量同比下降2.3%。2014年1-10月大秦線累計(jì)完成煤炭運(yùn)量7414萬噸，同比增長1.7%，預(yù)計(jì)2014年11、12月運(yùn)量將超過7600萬噸，全年運(yùn)量將超4.5億噸。

11月21日秦皇島煤炭庫存621萬噸，較10月底增加11.6%。截至2014年11月21日，秦皇島港煤炭庫存621萬噸，較10月底增加98.5萬噸，同比增加18.8%。渤海三港(秦皇島、京唐港國投港區(qū)、曹妃甸)煤炭庫存1424萬噸，較10月底增加187.5萬噸，同比增加15.2%。電廠庫存方面，截止11月21日，六大發(fā)電集團(tuán)(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)煤炭庫存1424.5萬噸，庫存可用天數(shù)22.1天。

10月進(jìn)口煤炭1886萬噸，同比下降27.3%。2014年10月我國進(jìn)口煤炭及褐煤2013.4萬噸，同比下降17.4%。2014年1-10月我國累計(jì)進(jìn)口煤炭及褐煤24298.9萬噸，同比下降7.7%。

估值方法將從分紅收益率切換到PE，重申增持評(píng)級(jí)。隨著2015年鐵路改革展開討論，市場將預(yù)期大秦鐵路重新具備再投資機(jī)會(huì)，估值方法將從分紅收益率轉(zhuǎn)向市盈率。維持2014-15年EPS 0.97、1.00元的預(yù)測不變，參照公路股11.4倍的PE 水平，目標(biāo)價(jià)11.4元，維持增持評(píng)級(jí)。11月21日央行下調(diào)基準(zhǔn)利率也有助于提升公司估值水平。具體內(nèi)容請(qǐng)參見《Q3業(yè)績同比增長26.4%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.7元》，及《大秦起舞：2015年不容錯(cuò)過的投資機(jī)會(huì)》兩篇報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨運(yùn)量下滑，其他鐵路分流影響高于預(yù)期。