陽(yáng)光照明（600261）：補(bǔ)貼款波動(dòng)影響短期業(yè)績(jī) LED成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)

目前飛利浦、GE等照明大廠對(duì)終端銷售仍很正常,對(duì)明年的展望也較為樂(lè)觀,隨著渠道上去庫(kù)存化告一段落,市況正有所好轉(zhuǎn),10月公司經(jīng)營(yíng)狀況較Q3更好。另外年底歐美白熾燈進(jìn)入大規(guī)模淘汰期,對(duì)節(jié)能燈的需求正逐漸體現(xiàn),并有望在今年底明年初開始放量,明年的增長(zhǎng)也有支撐。

LED方面,即使Q4與Q3持平,全年?duì)I收也將達(dá)近4億,超出此前3億元的目標(biāo),明年可望達(dá)8-9億。三部委8月重啟的招標(biāo)中,公司中標(biāo)40萬(wàn)LED室內(nèi)燈具和3萬(wàn)盞路燈,目前尚未出貨,后續(xù)也將得到體現(xiàn)。

預(yù)計(jì)2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,維持增持評(píng)級(jí)

公司近年來(lái)逐漸重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和自有品牌布局,今年在市況相對(duì)弱勢(shì)的情況下動(dòng)作加強(qiáng),后續(xù)將更大程度受益于節(jié)能燈回暖和LED照明的啟動(dòng)。

預(yù)計(jì)2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)10元,對(duì)應(yīng)今年25倍、明年20倍PE。（光大證券 蒯劍 周勵(lì)謙）