每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

近期，印尼股市大跌引發(fā)東南亞投資者擔(dān)憂。

自上周二的大跌以來(lái)，印尼股市已成為今年全球跌幅最大的市場(chǎng)之一。北京時(shí)間3月24日（周一）亞洲早盤(pán)交易時(shí)段，印尼基準(zhǔn)股指雅加達(dá)綜合指數(shù)一度跌超4%，盤(pán)中跌破6000點(diǎn)，為2021年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)首次。截至收盤(pán)，該指數(shù)跌幅收窄至1.55%。

除印尼外，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數(shù)已從去年高點(diǎn)下跌10%，進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，東南亞五個(gè)市場(chǎng)（印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、越南）股市遭外資連續(xù)第六個(gè)月撤離。印尼股市遭遇的外資撤離尤為顯著，今年以來(lái)資金撤出規(guī)模近18億美元。泰國(guó)和馬來(lái)西亞的情況同樣不樂(lè)觀，其中，泰國(guó)基準(zhǔn)SET指數(shù)年初至今已累計(jì)下跌超15%，領(lǐng)跌亞洲市場(chǎng)。

回顧印尼市場(chǎng)近日的連續(xù)大跌，除了其國(guó)內(nèi)財(cái)政政策導(dǎo)致的困境，其經(jīng)濟(jì)基本面也逐漸惡化。盡管2024年印尼經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)5.03%，但最新數(shù)據(jù)顯示，印尼2月份CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)進(jìn)入通縮，為25年首次。有分析認(rèn)為，對(duì)于東南亞國(guó)家而言，大多是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的代表，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期依賴出口，而美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體之一，同時(shí)也是東南亞國(guó)家重要的出口目的地，如果特朗普的關(guān)稅政策落實(shí)，東南亞地區(qū)或受到?jīng)_擊。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞太經(jīng)濟(jì)主管Arup Raha在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱每經(jīng)記者）的置評(píng)郵件中稱，“即使美國(guó)關(guān)稅未落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂也將通過(guò)三個(gè)渠道影響東南亞經(jīng)濟(jì)體：美元和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率走強(qiáng)將抑制該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的寬松周期，但程度不同。此外，企業(yè)或?qū)⒉辉搁L(zhǎng)期投資或增雇工人，這將產(chǎn)生短期沖擊，更可能抑制這些經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。”

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝

印尼25年來(lái)首次進(jìn)入通縮，外資拋售約16.5億美元股票

北京時(shí)間3月24日（周一）亞洲早盤(pán)交易時(shí)段，印尼基準(zhǔn)股指雅加達(dá)綜合指數(shù)一度跌超4%，盤(pán)中跌破6000點(diǎn)，為2021年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)首次。截至收盤(pán)，該指數(shù)跌幅收窄至1.55%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，外國(guó)投資者凈拋售了約16.5億美元的印尼股票。

這樣的背景下，國(guó)際投行正密集下調(diào)對(duì)印尼市場(chǎng)的評(píng)級(jí)。高盛日前將印尼股市評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，并下調(diào)了此前被視為最受青睞的10至20年期準(zhǔn)主權(quán)債券的推薦評(píng)級(jí)。而摩根士丹利將印尼股市評(píng)級(jí)下調(diào)至減持。

今年以來(lái)，印尼股市的連續(xù)下跌，加上財(cái)政政策的不確定性給印尼盾匯率帶來(lái)壓力，印尼盾對(duì)美元貶值超過(guò)2%。

投資者對(duì)東南亞股市的信心受到多重因素的打擊。印尼股市的跌勢(shì)，與總統(tǒng)普拉博沃的政策轉(zhuǎn)變密切相關(guān)，此外，財(cái)政困境也加劇了投資者對(duì)印尼經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

自去年10月上臺(tái)以來(lái)，普拉博沃推出了一項(xiàng)面向在校學(xué)生和孕婦的全國(guó)免費(fèi)營(yíng)養(yǎng)餐計(jì)劃，這項(xiàng)政策預(yù)計(jì)每年將耗資280億美元。該計(jì)劃讓本已緊張的財(cái)政狀況雪上加霜，并引發(fā)了廣泛的緊縮措施，打擊了基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。今年前兩個(gè)月，印尼財(cái)政收入比去年同期下降了20%，這引發(fā)了更多關(guān)于普拉博沃將如何為他的項(xiàng)目提供資金的擔(dān)憂。

此外，據(jù)印尼財(cái)政部，由于大宗商品價(jià)格放緩、巨額稅收返還和行政改革，不包括關(guān)稅和消費(fèi)稅在內(nèi)的稅收收入在2025年前兩個(gè)月同比下降30.2%。

根據(jù)印尼中央統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，印尼2024年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5.03%，超過(guò)了此前5%~5.02%的預(yù)期范圍。然而，這一數(shù)字仍未達(dá)到去年時(shí)任印尼總統(tǒng)佐科政府提出的5.2%的目標(biāo)。其中，疲弱的出口成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的主要原因。美銀日前將印尼2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從5.2%下調(diào)至5%。

此外，投資者對(duì)印尼消費(fèi)放緩感到恐慌。近幾個(gè)月來(lái)，印尼的購(gòu)買力和消費(fèi)者信心一直在下降。最新的消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，印尼2月份CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)進(jìn)入通縮，為25年來(lái)首次。消費(fèi)者信心在2月份也錄得連續(xù)第二個(gè)月的下降。

時(shí)間進(jìn)入3月后，情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn)。今年印尼開(kāi)齋節(jié)前的消費(fèi)疲軟，讓市場(chǎng)擔(dān)心印尼的經(jīng)濟(jì)前景。今年齋月為3月1日至3月29日，開(kāi)齋節(jié)定在3月30日。通常，食品價(jià)格往往會(huì)在假期前上漲，尤其是雞肉和牛肉等商品。但在上周四舉行的2025年3月印尼國(guó)家預(yù)算報(bào)告新聞發(fā)布會(huì)上，印尼財(cái)政部部長(zhǎng)指出，肉類價(jià)格保持穩(wěn)定，但米價(jià)大幅下跌——同比降22%，年初至今下降2.5%。

泰國(guó)股市年內(nèi)跌超15%，領(lǐng)跌亞洲

除了印尼外，泰國(guó)和馬來(lái)西亞的情況同樣不樂(lè)觀。

截至3月24日（周一）收盤(pán)，泰國(guó)基準(zhǔn)SET指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)下跌15.25%，領(lǐng)跌全亞洲。外國(guó)投資者在過(guò)去兩年撤出近100億美元后，2025年繼續(xù)拋售泰國(guó)股票。市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心，去年未能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)的泰國(guó)經(jīng)濟(jì)，將進(jìn)一步受到特朗普計(jì)劃對(duì)各國(guó)征收關(guān)稅的影響。

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖

泰國(guó)對(duì)美國(guó)商品征收的進(jìn)口關(guān)稅高于華盛頓對(duì)泰國(guó)貨物征收的關(guān)稅，因此很容易受到美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的影響。政府機(jī)構(gòu)正在研究保護(hù)泰國(guó)貿(mào)易利益的措施，呼吁泰國(guó)央行和財(cái)政部加強(qiáng)合作，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此前，泰國(guó)政府曾試圖通過(guò)45億美元的市場(chǎng)支持計(jì)劃來(lái)穩(wěn)定股市，但未能挽救萎靡的股市。泰國(guó)的家庭債務(wù)高企，雖然泰國(guó)家庭債務(wù)占GDP比率從2023年年底的91.3%下降至2024年第二季度的89.6%，但與亞洲地區(qū)的其他國(guó)家相比仍然很高。這些因素成為泰國(guó)股市沉重的負(fù)擔(dān)。

馬來(lái)西亞也未能幸免。作為出口占GDP比例近70%的國(guó)家，特朗普的行業(yè)關(guān)稅政策，讓馬來(lái)西亞的芯片出口面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。作為全球重要的芯片出口國(guó)之一，馬來(lái)西亞的經(jīng)濟(jì)高度依賴芯片產(chǎn)業(yè)，而特朗普的關(guān)稅政策無(wú)疑是對(duì)馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)的一次沉重打擊。

股市的疲弱連帶外匯、大宗商品等市場(chǎng)也出現(xiàn)調(diào)整。例如受道瓊斯馬來(lái)西亞指數(shù)影響，BMD馬來(lái)西亞棕櫚油主力合約近日出現(xiàn)調(diào)整，大宗商品的波動(dòng)反過(guò)來(lái)對(duì)股市相關(guān)板塊造成了“回旋鏢式”的沖擊。

出口依賴度高，東南亞恐遭關(guān)稅沖擊

印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、越南的出口占GDP的比例均較高。據(jù)最新的數(shù)據(jù)，越南有近90%的GDP來(lái)自出口，印尼比例即使最低，但也有超過(guò)20%的GDP來(lái)自于出口。

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖

據(jù)央視財(cái)經(jīng)，東南亞國(guó)家大多是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的代表，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期依賴出口，而美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體之一也是東南亞國(guó)家重要的出口目的地，因此分析認(rèn)為關(guān)稅政策若落實(shí)，東南亞地區(qū)或受到?jīng)_擊。

專注于貿(mào)易政策研究的新加坡非營(yíng)利組織韓禮士基金會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，東盟十國(guó)的貿(mào)易占GDP的平均比重為90%，是全球平均水平的兩倍。其中，越南對(duì)美國(guó)有較大的貿(mào)易順差，2024年1月至9月，雙邊貿(mào)易順差達(dá)到900億美元。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞太經(jīng)濟(jì)主管Arup Raha在發(fā)給每經(jīng)記者的置評(píng)郵件中稱，雖然東南亞國(guó)家還沒(méi)有面臨來(lái)自美國(guó)的直接關(guān)稅，但是，仍然存在許多不確定性，因?yàn)槊绹?guó)可能會(huì)在4月2日宣布進(jìn)一步的措施。

“即使美國(guó)關(guān)稅未落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂也將通過(guò)三個(gè)渠道影響東南亞經(jīng)濟(jì)體：美元和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率走強(qiáng)將抑制該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的寬松周期，但程度不同。此外，企業(yè)或?qū)⒉辉搁L(zhǎng)期投資或增雇工人，這將產(chǎn)生短期沖擊，更可能抑制這些經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。”Raha補(bǔ)充道。

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