每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發(fā)布研報點評有色金屬行業(yè)。

周期研判：2023年12月美國CPI同比上漲3.4%，高于前值3.1%，高于預(yù)期值3.2%；核心CPI同比上漲3.9%，低于前值4%，高于預(yù)期值3.8%。梅斯特、威廉姆斯等美聯(lián)儲高官表示，目前談?wù)摻迪⑦€為時過早。國內(nèi)12月份社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比上年同期多6169億元。12月末社會融資規(guī)模存量為378.09萬億元，同比增長9.5%。12月末，M2余額292.27萬億元，同比增長9.7%；M1余額68.05萬億元，同比增長1.3%；M2-M1剪刀差為8.4%，較上月的8.7%有所收窄。M1增速止跌反映偏積極信息，期待新年貨幣政策發(fā)力。我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)定增長與海外降息預(yù)期未改，期間或有反復(fù)，工業(yè)金屬板塊調(diào)整后修復(fù)可期。

電解鋁：成本上行，冶煉利潤再受壓縮。①價格：本周LME/SHFE鋁跌2.38%/0.86%至2219.5/19030（美）元/噸。②供給端：供應(yīng)端總體持穩(wěn)。云南鋁廠已基本減產(chǎn)完畢，內(nèi)蒙古地區(qū)有少量新投產(chǎn)能基本釋放完畢，截至12月底電解鋁運行產(chǎn)能4215萬噸/年，開工率為94%，預(yù)計后續(xù)電解鋁供應(yīng)端持穩(wěn)。③需求、庫存：臨近春節(jié)進入傳統(tǒng)淡季，加工開工率延續(xù)。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.1個百分點至60.8%，其中鋁型材/鋁線纜/鋁箔開工率分別-0.4/0/0個百分點至52.3%/64.4%/76.1%。SMM社會鋁錠、鋁棒庫存45.9（-0.3）、8.3（+0.1）萬噸。④盈利端：氧化鋁成本上升，帶動噸鋁盈利降至2511元左右。

銅：需求回暖，銅價韌性較強。①價格：本周LME/SHFE銅跌1.47%/0.28%至8339/68200（美）元/噸。②供給：12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量99.94萬噸，環(huán)比+3.86%，11月銅礦砂及精礦進口248.1萬噸，環(huán)比+1.68%。近期第一量子旗下Cobre銅礦停運，英美資源和淡水河谷下調(diào)銅礦產(chǎn)量指引，銅精礦TC繼續(xù)下行9.7美元至43.6美元/噸。③需求、庫存：本周精銅桿開工率73.74%，周升10.47個百分點，全球顯性庫存合計27.98萬噸，環(huán)比升0.28萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計，12月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利731元/噸，長單冶煉盈利1056元/噸，環(huán)比有所下滑。

維持行業(yè)增持評級，繼續(xù)建議關(guān)注銅鋁行業(yè)龍頭及成長性標(biāo)的。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。

風(fēng)險提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)