每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 謝欣    

2018年11月，就在市場(chǎng)對(duì)之前一年超預(yù)期下跌的A股感到迷茫之際，朱斌帶領(lǐng)的西南證券策略團(tuán)隊(duì)曾在研報(bào)中明確指出2019年A股有望否極泰來(lái)，并給出2019年度上證綜指有望達(dá)到3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板有望達(dá)到1700點(diǎn)的預(yù)測(cè)?，F(xiàn)在來(lái)看，這樣的預(yù)測(cè)在今年已得到了市場(chǎng)的呼應(yīng)。

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者對(duì)西南證券首席策略分析師朱斌進(jìn)行了專(zhuān)訪，涉及2020年的投資策略、行業(yè)選擇邏輯等一系列當(dāng)前市場(chǎng)最期待求解的話題。

此外，在采訪中，朱斌再度對(duì)2020年A股市場(chǎng)的運(yùn)行區(qū)間進(jìn)行了預(yù)測(cè)。他表示，“我們認(rèn)為，2020年上證綜指應(yīng)該位于2600~3050點(diǎn)區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指應(yīng)該在1400~1750點(diǎn)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，從節(jié)奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。”

2020年A股或先破后立

NBD：2018年11月，您曾在研報(bào)中提出2019年度上證綜指有望達(dá)到3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板達(dá)到1700點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒同樣低迷。對(duì)2020年的市場(chǎng)，您有什么點(diǎn)位的預(yù)測(cè)嗎？

朱斌：2019年其實(shí)總體是個(gè)牛市，上證綜指上漲18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲37%，公募基金中位數(shù)收益為33%，僅次于2015年大牛市時(shí)期的47%。

我們認(rèn)為2020年的A股收益率可能會(huì)較大幅度下降，投資者需要降低預(yù)期。除了目前刺激彈藥有限、經(jīng)濟(jì)整體弱勢(shì)外，A股本身也存在大小年規(guī)律。我們認(rèn)為，2020年上證綜指應(yīng)該位于2600~3050點(diǎn)區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指應(yīng)該在1400~1750點(diǎn)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，從節(jié)奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。

NBD：我看了您的2019年下半年投資策略，其中的核心觀點(diǎn)是“下半年的A股，將延續(xù)震蕩格局，成長(zhǎng)股有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的行業(yè)或?qū)⒊袎?rdquo;。請(qǐng)問(wèn)展望2020年的上半年或全年，您在具體策略上的相關(guān)判斷是什么樣的？

朱斌：2020年上半年要小心市場(chǎng)整體的回調(diào)。因?yàn)闀?huì)有一些超預(yù)期因素，比如通脹再次高企（之前市場(chǎng)預(yù)期豬價(jià)高點(diǎn)會(huì)在2020年1月份，但目前豬價(jià)有所回落，高點(diǎn)可能在未來(lái)被推遲），比如一些大的政策調(diào)整，也可能超市場(chǎng)預(yù)期，短期給市場(chǎng)造成一些沖擊。但回調(diào)完后市場(chǎng)的機(jī)會(huì)就會(huì)出來(lái)，這時(shí)除了有長(zhǎng)期邏輯的醫(yī)藥，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居外，還可以布局一些銀行、地產(chǎn)等低估值板塊。

這些行業(yè)有望走出獨(dú)立景氣

NBD：您在近期的研報(bào)中指出，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，需要避開(kāi)那些受經(jīng)濟(jì)下行拖累的行業(yè)和企業(yè)，布局那些受經(jīng)濟(jì)下行壓力較小，或者是走出獨(dú)立景氣的行業(yè)或企業(yè)。能否具體談?wù)?，未?lái)能走出獨(dú)立景氣的行業(yè)包括哪些？

朱斌：前面已經(jīng)講到，這些行業(yè)包括有長(zhǎng)期邏輯的醫(yī)藥、必選消費(fèi)品、可選消費(fèi)中的奢侈品，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居。醫(yī)藥的長(zhǎng)期邏輯在于老齡化，必選消費(fèi)的看點(diǎn)主要是食品領(lǐng)域的一些絕對(duì)龍頭，可選消費(fèi)的看點(diǎn)也是一些酒類(lèi)龍頭，電子與傳媒的邏輯在于2020年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，家電、家居的邏輯在于持續(xù)一年的房地產(chǎn)竣工邏輯。

NBD：雖然這兩年年末的行情都不太好，不過(guò)這也為來(lái)年提供了布局的機(jī)會(huì)。2018年底，如果能布局消費(fèi)、醫(yī)藥、電子板塊的話，2019年的收益是很不錯(cuò)的。您覺(jué)得，當(dāng)下有什么比較好的低位布局的機(jī)會(huì)嗎？

朱斌：2019年的情況跟2018年不太一樣。2019年年底行情演繹得很好，是結(jié)構(gòu)性牛市，而不像2018年那樣的普跌。因此當(dāng)前不存在太明顯的低位布局機(jī)會(huì)。

NBD：2019年下半年市場(chǎng)有個(gè)現(xiàn)象，就是低估值、高分紅因子明顯失效（不少低估值的傳統(tǒng)周期股連續(xù)陰跌），而那些頭部TMT、創(chuàng)新藥公司的估值不斷突破。您覺(jué)得這一反差在2020年還會(huì)持續(xù)嗎？

朱斌：這一反差在2020年上半年應(yīng)該仍然能持續(xù)。雖然上半年可能出現(xiàn)普跌，但是一些頭部的TMT與創(chuàng)新藥企業(yè)很難跌太多，因?yàn)檫壿嬤€在。

NBD：可以明顯的看到，2019年市場(chǎng)的分化程度不亞于2017年。您認(rèn)為，現(xiàn)在的市場(chǎng)是結(jié)構(gòu)性牛市或結(jié)構(gòu)性熊市嗎？
朱斌：今年是明顯的結(jié)構(gòu)性牛市。今年是公募基金收益僅次于2015年大牛市的一年。

NBD：2019年初至今，股票型公募基金回報(bào)率中位數(shù)達(dá)到32.7%，是十年來(lái)股票型公募收益的第二高水平，僅次于2015年的47%。有分析據(jù)此認(rèn)為，明年市場(chǎng)的收益率不會(huì)高，您對(duì)此如何看？

朱斌：我認(rèn)為這樣的分析是有道理的。明年投資者需要降低收益率預(yù)期。