朱邦凌

“人多的地方不要去”，這句投資名言再次被興全合宜這一爆款基金證明。興全合宜在今年1月時(shí)炙手可熱，紅得發(fā)紫，受到基民的狂熱追捧，一日售罄，募集了327億元巨資。筆者當(dāng)時(shí)以《基金熱銷(xiāo)是牛市信號(hào)還是反向指標(biāo)》發(fā)文警示。果不其然，4月23日，興全合宜在交易所上市首日即遭遇盤(pán)中跌停，近35萬(wàn)投資者短短三個(gè)月巨虧了45億元。

那么，爆款基金成為暴虧產(chǎn)品，對(duì)各市場(chǎng)主體有什么警示？以后基民如何投資基金才能避免大幅虧損？機(jī)構(gòu)在發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)應(yīng)如何選擇時(shí)機(jī)？機(jī)構(gòu)如何才能擔(dān)負(fù)起眾多投資者的信托責(zé)任？如何避免成為“只知牧養(yǎng)自己的牧人”？

第一，對(duì)基民來(lái)說(shuō)，投資需要理性，不可過(guò)于迷信所謂“明星基金”，盲目投資“績(jī)優(yōu)基金”。

興全合宜遇到的情況不是個(gè)案。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年11月以來(lái)，300余只偏股型基金中，僅有31只凈值增長(zhǎng)超過(guò)1%。而多達(dá)16只產(chǎn)品在成立短短幾個(gè)月以來(lái)，凈值虧損超過(guò)10%。除了興全合宜外，上述產(chǎn)品中，有9只是首募規(guī)模超過(guò)40億元的爆款基金，這些產(chǎn)品成立以來(lái)凈值收益均為負(fù)，最高者虧損近15%。

公募基金的發(fā)行歷來(lái)是關(guān)注市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)。在歷史上，百億基金常常成為反向指標(biāo)。發(fā)行時(shí)一片叫好，發(fā)行后股市見(jiàn)頂，業(yè)績(jī)不佳。A股市場(chǎng)歷史上首發(fā)規(guī)模超過(guò)百億的偏股型基金共有幾十只，其中絕大部分都是在行情高點(diǎn)發(fā)行。在風(fēng)云突變的二級(jí)市場(chǎng)，那些百億份的基金大多難逃凈贖回的尷尬。基民們最難忘的恐怕還是當(dāng)年的QDII基金發(fā)行。2007年，QDII基金發(fā)行時(shí)一度抱著揚(yáng)帆出海的雄心而意氣風(fēng)發(fā)，基民爭(zhēng)相追捧不得不按比例配售，想買(mǎi)都買(mǎi)不到，但后來(lái)幾乎全部觸礁海外投資，投資者被套多年。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要警惕百億規(guī)模以上的巨型基金出現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)信號(hào)，此時(shí)就不要去扎堆湊熱鬧了。投資沖動(dòng)與湊熱鬧的結(jié)果往往是后悔不已，帶來(lái)投資損失。

第二，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在氛圍狂熱時(shí)應(yīng)主動(dòng)約束新基金發(fā)行，以對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度建立信托責(zé)任。

機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品往往面臨兩難選擇：在市場(chǎng)清淡和處于底部時(shí)新基金發(fā)行少人問(wèn)津，在市場(chǎng)氛圍狂熱時(shí)發(fā)行新基金比較順利，甚至出現(xiàn)基民搶購(gòu)、比例銷(xiāo)售等盛況。因此，不少基金往往在市場(chǎng)氛圍熱烈時(shí)趁機(jī)大量發(fā)行新產(chǎn)品，擴(kuò)大基金規(guī)模。正像基金業(yè)內(nèi)銷(xiāo)售人士感嘆的：“基金銷(xiāo)售十分尷尬，該買(mǎi)的時(shí)候沒(méi)人買(mǎi)，火熱的時(shí)候拉也拉不住，其中不乏很多所謂的機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)人士湊熱鬧扎堆，每一次出現(xiàn)爆款基金都是見(jiàn)頂信號(hào)，屢試不爽。”

作為市場(chǎng)主體，基金公司追求利益最大化本無(wú)可厚非，但它同時(shí)也擔(dān)負(fù)著眾多投資者的希冀，理應(yīng)更多為基民考慮，把基金投資者的利益放在第一位，而不是把自己的利益置于首位?；鹬挥薪⑵饛?qiáng)烈的信托責(zé)任，以責(zé)任感讓個(gè)人投資者放心，以較高且穩(wěn)定的投資收益回報(bào)投資者，投資者才能放心地將資金交予機(jī)構(gòu)管理。

而眾多機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)氛圍明顯過(guò)熱時(shí)大量發(fā)行新產(chǎn)品，其初衷真的是為基民考慮嗎？真的是把基民的利益放在了第一位嗎？試問(wèn)在白馬藍(lán)籌股已經(jīng)經(jīng)過(guò)一年多的大幅炒作，市盈率已經(jīng)明顯偏高時(shí)，還要大量發(fā)行此類(lèi)風(fēng)格的新基金，作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和“專(zhuān)家理財(cái)”。他們難道看不出此中的風(fēng)險(xiǎn)嗎？可能有基金經(jīng)理以“價(jià)值投資”來(lái)辯解，但巴菲特的價(jià)值投資理念是好公司也要有好價(jià)格，以低估的價(jià)格買(mǎi)入好公司才是真正的價(jià)值投資。

正像《舊約·以西結(jié)書(shū)》里說(shuō)的：“禍哉！牧人只知牧養(yǎng)自己。牧人豈不當(dāng)牧養(yǎng)群羊嗎？”2009年的華爾街金融危機(jī)中，以雷曼兄弟為首的大企業(yè)的高管們就是這樣只知牧養(yǎng)自己的牧人。那些身居高位，拿著巨額年薪和花紅的人在金錢(qián)和利益面前幾乎放棄了自己的職守，為了一己私利不惜犧牲投資人和股東的利益，最終導(dǎo)致了席卷全球的金融風(fēng)暴。國(guó)內(nèi)基金應(yīng)以此為鏡鑒，不應(yīng)成為“只知牧養(yǎng)自己的牧人”，為了一己之利，為了基金的管理費(fèi)而在投資標(biāo)的明顯高估時(shí)大發(fā)新產(chǎn)品。

（作者為財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家）