記者 劉筱攸

年中大考之后銀行短期資金壓力有望明顯減輕。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月下旬開始，流動性已經(jīng)沒有此前預(yù)期緊張；上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）全線下降；上周五的交易日隔夜品種利率創(chuàng)近3個月新低，7天期利率創(chuàng)近兩個半月新低。

資金面的充沛同時傳導(dǎo)到銀行理財上：7月第一周，銀行理財收益率小幅回落；同時，期限與收益率打破“倒掛”，重回正相關(guān)。

但7月份流動性面臨的壓力不容忽視，繳稅壓力、大規(guī)模中期借貸便利（MLF）到期、國泰君安證券轉(zhuǎn)債資金凍結(jié)都是其中的不確定性。

理財收益小幅回落

普益標(biāo)準(zhǔn)上周五發(fā)布的銀行理財周報表示，年中大考一過，占據(jù)主要規(guī)模的保本型銀行理財產(chǎn)品收益率下降（封閉式預(yù)期收益型產(chǎn)品收益率也在下降）；高收益理財產(chǎn)品發(fā)行量減少；期限與收益率的倒掛被打破，重回正相關(guān)。

普益標(biāo)準(zhǔn)將上月理財產(chǎn)品收益率的跳漲歸納為“季節(jié)性上漲”，并預(yù)測年中關(guān)口之后，銀行短期資金壓力將會明顯減輕，7月銀行理財收益可能會小幅回落。

決定銀行理財收益率的關(guān)鍵因素是資金面。央行7月7日就將連續(xù)11日暫停公開市場操作的原因歸結(jié)為，“對沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動性總量仍處于較高水平”，且在7月第一周凈回籠資金共計2500億元。

DM金融同業(yè)報價平臺稱，上周五上午交易員已在報價平臺上“減點(diǎn)求收”隔夜資金（即減價融出資金），并用“供需平衡”形容目前的市場交投。衡量資金面的一些主要指標(biāo)，Shibor、銀行間質(zhì)押式回購利率等各品種全線降低；另一些輔助推測指標(biāo)，如同業(yè)存單的發(fā)行利率，也從高位繼續(xù)回落。

DM金融同業(yè)報價平臺監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，線下資金報價也處于低位：國有行和股份行的季內(nèi)資金報價繼續(xù)小幅下行，7月7日報出的14天期資金價格下降7.5個基點(diǎn)，1個月期下降9個基點(diǎn)；城商行與農(nóng)商行的季內(nèi)資金報價方面，7月7日報出的1個月期下行6個基點(diǎn)，3個月期～1年期小幅下行2～3個基點(diǎn)。

值得一提的是票據(jù)市場的表現(xiàn)，一位股份行票據(jù)中心負(fù)責(zé)人稱，7月以來，國有大行、股份行、城商行、三農(nóng)（農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社）一起加入收票行列。他表示，農(nóng)行、郵儲、興業(yè)、招行、平安就是其中的收票大戶，且半年期和1年期由國有行、股份行承兌的半年期銀行匯票最后的實(shí)際成交利率，都連續(xù)幾日下行若干個基點(diǎn)，目前1年期的在4.6%左右。

有國有大行金融市場部人士對記者表示，央行應(yīng)該比較滿意金融市場近期的運(yùn)轉(zhuǎn)表現(xiàn)，因流動性控制在合理水平且去杠桿有初步成效（同業(yè)理財?shù)氖湛s就是效果之一）。

7月面臨多重壓力

至于資金面的走向，各路分析人士都提出，7月中旬會是一個節(jié)點(diǎn)。

對此，中銀國際、中信證券固定收益團(tuán)隊和興業(yè)證券研究所此前發(fā)布的三份研報，大同小異地提出幾大原因：月中前進(jìn)入季度繳稅期，這將導(dǎo)致7月財政存款上升，銀行體系流動性相應(yīng)減少；截至上周五央行連續(xù)11個交易日暫停公開市場操作，本周逆回購余額即將觸底；MLF巨量到期；地方債發(fā)行繳款超3000億元；70億元規(guī)模的國泰君安可轉(zhuǎn)債已在上周五于網(wǎng)下申購，中國石化可轉(zhuǎn)債可能會在本周發(fā)行。

上述幾重作用力在前，分析人士預(yù)計，央行最晚會在7月中旬重啟逆回購操作。

值得一提的是，今年的《中國金融穩(wěn)定報告（2017）》，把去年的貨幣政策表述“繼續(xù)落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，換成了 “堅持貨幣政策穩(wěn)健中性，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好貨幣金融環(huán)境”。

“穩(wěn)健”變作“穩(wěn)健中性”該怎么理解？央行副行長易綱此前回應(yīng)：中性態(tài)勢就是不緊不松。對此，業(yè)內(nèi)人士分析，要達(dá)到易綱所說的貨幣市場“不緊不松”，可以預(yù)計在幾重壓力襲來的7月中，央行會大概率重啟逆回購。