6月16日，香港交易所一紙關(guān)于設(shè)立創(chuàng)新板以及檢討創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)意見(jiàn)引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，滬深交易所的發(fā)展壯大加之新三板的崛起使得香港市場(chǎng)存在一定的生存壓力，擬設(shè)立的創(chuàng)新板對(duì)于建立多層次資本市場(chǎng)、吸納更多類(lèi)型的企業(yè)赴港上市具有一定的意義。尤其是港交所針對(duì)同股不同權(quán)的“破冰”嘗試，一旦獲得成功，無(wú)疑將為諸多高科技、互聯(lián)網(wǎng)等類(lèi)別的內(nèi)地企業(yè)赴港上市掃清一大障礙。 擬設(shè)創(chuàng)新板增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力 6月16日，香港交易所發(fā)布了關(guān)于設(shè)立創(chuàng)新板以及檢討創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)意見(jiàn)，一時(shí)之間關(guān)于港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題。 根據(jù)香港交易所6月16日發(fā)布的信息顯示，為拓寬香港資本市場(chǎng)上市渠道及完善香港上市機(jī)制，香港交易所發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢(xún)文件》和《有關(guān)檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂〈創(chuàng)業(yè)板規(guī)則〉及〈主板規(guī)則〉的咨詢(xún)文件》。在文件中，香港交易所提出擬設(shè)立創(chuàng)新板以及對(duì)目前的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行修改。 具體來(lái)看，根據(jù)文件提議，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板，吸引香港目前的市場(chǎng)機(jī)制并不接受的有以下一項(xiàng)或多項(xiàng)特點(diǎn)的新經(jīng)濟(jì)公司，包括尚未有盈利的公司、采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司及擬在香港做第二上市的中國(guó)內(nèi)地公司。同時(shí)，創(chuàng)新板擬分為兩個(gè)板塊：“創(chuàng)新初板”和“創(chuàng)新主板”。其中，創(chuàng)新初板的對(duì)象為未符合創(chuàng)業(yè)板或主板的財(cái)務(wù)或營(yíng)業(yè)記錄要求的初創(chuàng)公司，以及采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司（如同股不同權(quán)）。而創(chuàng)新主板的對(duì)象為已符合主板現(xiàn)有財(cái)務(wù)及營(yíng)業(yè)記錄要求的公司，但由于公司采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)，目前不能在港上市。這兩個(gè)板塊均不限制內(nèi)地公司做第二上市。 同時(shí)，相關(guān)建議方案根據(jù)每個(gè)板塊的不同風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定了相應(yīng)的股東保障標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新主板將對(duì)散戶(hù)開(kāi)放，因此會(huì)采取與主板相似的監(jiān)管方針。而創(chuàng)新初板將只對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者開(kāi)放，因此上市要求會(huì)“比較寬松”。此外，為了確保市場(chǎng)質(zhì)量，創(chuàng)新板的兩個(gè)板塊均設(shè)置快速除牌機(jī)制。 提及擬設(shè)創(chuàng)新板的初衷，港交所表示，盡管香港在過(guò)去八年中有五年均名列全球首次公開(kāi)招股集資額榜首，但香港市場(chǎng)仍存在不足，使得一些內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)行業(yè)及其他高增長(zhǎng)型公司選擇到其他市場(chǎng)上市。而創(chuàng)新板框架咨詢(xún)文件提出的建議方案，則旨在提高香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 知名財(cái)經(jīng)學(xué)者布娜新在接受采訪時(shí)表示，香港資本市場(chǎng)相比內(nèi)地資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)是顯著的。但是，國(guó)際化帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)就是，國(guó)際背景的投資者對(duì)在港交所上市的內(nèi)地企業(yè)一直都存在估值偏見(jiàn)，加之機(jī)構(gòu)投資者為主的港交所的流動(dòng)性是弱于A股的，因此，近幾年，港交所對(duì)于內(nèi)地企業(yè)的魅力值是一直下降的。與此同時(shí)，滬深交易所的發(fā)展壯大加之新三板的崛起，也給港交所帶來(lái)了生存壓力。 同股不同權(quán)難題“破冰” 關(guān)于擬設(shè)立創(chuàng)新板，港交所在文件中表示目標(biāo)在于為拓寬香港資本市場(chǎng)上市渠道，讓更多類(lèi)型的發(fā)行人能夠來(lái)港上市，提升香港交易所旗下市場(chǎng)的素質(zhì)和鞏固香港作為全球金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。在中國(guó)新三板投資聯(lián)盟許小恒看來(lái)，此次港交所設(shè)置創(chuàng)新板的初衷則是為了建立多層次的資本市場(chǎng)。 許小恒具體解釋道，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板吸引三種類(lèi)型的公司。具體來(lái)看，第一點(diǎn)主要針對(duì)同股不同權(quán)的科技公司，比如阿里巴巴、百度、京東等。第二點(diǎn)針對(duì)許多未能盈利的高成長(zhǎng)性企業(yè)，比如滴滴、美團(tuán)、餓了么、ofo等行業(yè)“獨(dú)角獸”。第三點(diǎn)主要針對(duì)的是目前A股市場(chǎng)對(duì)再融資的要求越來(lái)越嚴(yán)格的企業(yè)，它們?cè)偃谫Y、并購(gòu)受阻，二次掛牌后，香港市場(chǎng)提供境外融資，拓寬了境外融資渠道，資金可以用來(lái)并購(gòu)境外主體，將使得許多跨國(guó)并購(gòu)行為得以順利開(kāi)展，也有利于境內(nèi)上市公司國(guó)際化，提高國(guó)際品牌知名度。 在灝天金融業(yè)務(wù)拓展部副總裁黃達(dá)東看來(lái)，港交所此次擬設(shè)立的創(chuàng)新板類(lèi)似國(guó)內(nèi)的新三板，隨著赴港上主板條件越來(lái)越復(fù)雜，港交所會(huì)去嘗試開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)板塊給予本地投資者及境外投資者，若開(kāi)設(shè)這個(gè)板塊可以吸引更多優(yōu)質(zhì)但未必符合主板要求的公司赴港來(lái)嘗試這個(gè)創(chuàng)新板。黃達(dá)東談道，開(kāi)設(shè)創(chuàng)新板吸引具潛力的公司來(lái)融資等發(fā)展再到主板，這樣也就降低了赴港上市門(mén)檻。同時(shí)也可以吸引更多資本前來(lái)投資一些具有潛力的創(chuàng)新板概念股票。這樣港交所也能獲得更多交易手續(xù)費(fèi)及掛牌上市的收入。 值得一提的是，由港交所發(fā)布的文件可知，此次設(shè)立創(chuàng)新板對(duì)象之一則為采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司如同股不同權(quán)的公司。在許小恒看來(lái)，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板主要針對(duì)的就是像阿里巴巴、京東等類(lèi)型的科技公司就AB股的問(wèn)題即同股不同權(quán)問(wèn)題在香港上市受阻問(wèn)題。許小恒稱(chēng)大多數(shù)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)最后不遠(yuǎn)萬(wàn)里跑到美國(guó)上市，導(dǎo)致墻內(nèi)開(kāi)花墻外香的局面，香港市場(chǎng)科技股極其缺乏，不像美國(guó)有很多科技公司可供選擇，此次港交所設(shè)置創(chuàng)新板的初衷也是為了建立多層次的資本市場(chǎng)，將那些不符合上香港主板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)納入其中。 新鼎資本董事長(zhǎng)張弛在接受采訪時(shí)也表示，港交所創(chuàng)業(yè)板最大的一個(gè)問(wèn)題就是不能允許存在同股不同權(quán)的問(wèn)題，所以當(dāng)年也讓港交所錯(cuò)失了阿里巴巴這樣的公司。張弛具體解釋道，大部分的企業(yè)是同股同權(quán)的，但是有部分特殊的公司有這種需求，像互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)、高科技類(lèi)以及醫(yī)藥類(lèi)的公司前期需要進(jìn)行大比例的融資，這種同股不同權(quán)便于進(jìn)行融資。機(jī)構(gòu)可能持股90%，但是讓機(jī)構(gòu)進(jìn)行控股或決策是不合適的，所以有些特殊的行業(yè)需要這種同股不同權(quán)。但是國(guó)內(nèi)的公司法規(guī)定必須要同股同權(quán)。如果香港能夠設(shè)立創(chuàng)新板，將會(huì)解決這一部分有著特殊需要的公司，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是具有吸引力的?！斑@也將會(huì)成為繼納斯達(dá)克之后，全世界第二個(gè)允許同股不同權(quán)的市場(chǎng)?！睆埑谔寡浴?或?qū)股及新三板形成沖擊 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前來(lái)看，此次還只是香港資本市場(chǎng)架構(gòu)的一次藍(lán)圖，具體實(shí)施日期還很難說(shuō)。 該人士稱(chēng)，就目前來(lái)看，實(shí)行核準(zhǔn)制的A股雖然新股發(fā)行加快，但仍舊是門(mén)檻最高的市場(chǎng)之一，這也是目前A股市場(chǎng)維持高市盈率的原因之一?！皩?duì)內(nèi)地企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港創(chuàng)新板的吸引力與A股仍有很大的差距，A股市場(chǎng)的特殊定位仍舊是企業(yè)求著上A股，但是香港創(chuàng)新板的設(shè)立則是港交所為了更多企業(yè)在香港上市而主動(dòng)爭(zhēng)取?！痹撊耸糠Q(chēng)。 不過(guò)，也有資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，香港創(chuàng)新板對(duì)于新三板市場(chǎng)則可能存在一定的沖擊。“創(chuàng)新初板的定位更像是香港的‘新三板’，創(chuàng)新初板上市條件非常低。區(qū)別于新三板市場(chǎng)的政策就是快速摘牌機(jī)制。只要?jiǎng)?chuàng)新初板連續(xù)停牌90日、創(chuàng)新主板連續(xù)停牌6個(gè)月即自動(dòng)除牌。這一點(diǎn)或許會(huì)影響到很多企業(yè)在新三板和創(chuàng)新初板之間做出的選擇?！痹撌袌?chǎng)人士如是說(shuō)。 在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，這或會(huì)倒逼A股及新三板完善制度。宋清輝具體解釋道，港交所設(shè)立創(chuàng)新板及檢討創(chuàng)業(yè)板的舉措，或會(huì)對(duì)A股及新三板市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。如已經(jīng)在A股上市的企業(yè)，可以在香港完成二次上市，等于又多了一個(gè)融資渠道，意義重大。香港資本市場(chǎng)上市渠道拓寬之后，將會(huì)吸引更多的內(nèi)地企業(yè)爭(zhēng)先恐后赴港上市，此舉或?qū)⒌贡艫股及新三板市場(chǎng)完善制度，提高其市場(chǎng)效率和監(jiān)管水平。否則，創(chuàng)新板將會(huì)分流相當(dāng)大一塊蛋糕。 另外，布娜新坦言，其實(shí)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)一直就存在，上世紀(jì)80年代末上?；I建交易所時(shí)，香港交易所就擔(dān)心失去金融中心的地位。所以這次港交所創(chuàng)新板的推出，應(yīng)該是借鑒了自身創(chuàng)業(yè)板失敗的經(jīng)驗(yàn)和新三板成功的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于新三板和A股而言，香港和內(nèi)地兩個(gè)資本市場(chǎng)將在未來(lái)展開(kāi)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭(zhēng)奪。 不過(guò)，在黃達(dá)東看來(lái)，創(chuàng)新板的實(shí)施還要解決一些存在的挑戰(zhàn)問(wèn)題，諸如，審核有意向上市公司方面資質(zhì)難以有標(biāo)準(zhǔn)，香港與內(nèi)地企業(yè)的財(cái)會(huì)、稅率各方面不同，難以形成標(biāo)準(zhǔn)以及審核各方面條件不同等。