漢威電子:員工持股激勵(lì)較強(qiáng),PPP模式打造智慧水務(wù) 重申“買(mǎi)入”

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧,向志輝 日期：2015-01-23

事件:1月22日,公司發(fā)布《第一期員工持股計(jì)劃(草案)》及《對(duì)外投資公告》。其中,本次持股計(jì)劃共發(fā)行資管產(chǎn)品(匯添富-添威51號(hào)資管計(jì)劃)份額9000萬(wàn)份,每份1元,按不超過(guò)2:1設(shè)立優(yōu)先A級(jí)和次級(jí)(含B、C)份額。

公司員工出資2000萬(wàn)認(rèn)購(gòu)B份額,高管及現(xiàn)股東劉瑞玲等4人認(rèn)購(gòu)C份額,大股東任紅軍出資認(rèn)購(gòu)A份額。本資管產(chǎn)品投資標(biāo)的為公司二級(jí)市場(chǎng)股票,總購(gòu)買(mǎi)數(shù)量不超過(guò)350萬(wàn)股,對(duì)應(yīng)總股本2.39%。

本次員工持股計(jì)劃體現(xiàn)大股東及高管對(duì)中下層骨干員工讓利,激勵(lì)明顯。根據(jù)公告,產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)比例A:B:C=6:2:1,實(shí)際是由大股東和4位高管為公司核心員工提供的高杠桿無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃。當(dāng)本資管計(jì)劃總資產(chǎn)不足以支付優(yōu)先A份額本金及預(yù)期年基準(zhǔn)收益、次級(jí)B份額本金時(shí),差額由次級(jí)C份額資產(chǎn)彌補(bǔ),若C份額資產(chǎn)不足以彌補(bǔ),則不足部分由控股股東任紅軍先生補(bǔ)足,超過(guò)基準(zhǔn)收益的剩余收益由B份額享有,基準(zhǔn)收益為12%。表明大股東及劉瑞玲等4位高管為本次參與持股計(jì)劃的中下層骨干員工讓出收益的彈性部分且提供了風(fēng)險(xiǎn)兜底,對(duì)員工的激勵(lì)較為明顯。我們認(rèn)為,公司前期收購(gòu)嘉園環(huán)保和沈陽(yáng)金建業(yè)務(wù)線(xiàn)迅速鋪開(kāi),管理難度加大,本次員工持股計(jì)劃有望為激發(fā)相關(guān)員工工作熱情、穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)起到重要激勵(lì)作用。

較高的業(yè)績(jī)考核條件彰顯公司發(fā)展信心。本計(jì)劃考核條件為15-17年扣非后歸母凈利潤(rùn)每年增速不低于30%?？紤]公司智慧市政、智慧環(huán)保、安全監(jiān)控和消費(fèi)健康四大板塊廣闊前景及相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)情況,我們認(rèn)為完成業(yè)績(jī)考核概率較大。且扣非后凈利潤(rùn)每年30%的增速較同類(lèi)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)要高,體現(xiàn)控股股東及主要管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充足信心。

設(shè)立漢威公用以ppp模式進(jìn)軍智慧水務(wù),未來(lái)有望向全國(guó)其他地區(qū)推廣。公司聯(lián)合高新投資投資新設(shè)鄭州漢威公用事業(yè)科技有限公司,項(xiàng)目總投資2.95億元,公司出資占比65%。本次設(shè)立漢威公用系公司整合資源以PPP模式打造智慧水務(wù)一體化平臺(tái)的首次嘗試,未來(lái)有望形成標(biāo)桿向全國(guó)推廣。鄭州高新水司目前已具備向高新區(qū)供水15萬(wàn)方/日能力,同時(shí)負(fù)責(zé)區(qū)內(nèi)約300公里供水管網(wǎng)、消防設(shè)施的使用與維護(hù),具備了比較穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)能力和可觀的盈利能力,未來(lái)有望新增大量確定市場(chǎng)需求,故本項(xiàng)目將有望對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。

投資評(píng)級(jí)與估值:按增發(fā)攤薄股本,維持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元,CAGR54%。本次設(shè)立漢威公用是公司切入智慧水務(wù)完善物聯(lián)網(wǎng)布局首次嘗試,未來(lái)有望向全國(guó)其他地區(qū)進(jìn)一步推廣。我們預(yù)計(jì),VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)等行業(yè)有望受益國(guó)家政策迎來(lái)爆發(fā),公司通過(guò)兼并收購(gòu)切入上述領(lǐng)域打通“終端監(jiān)測(cè)+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)”“VOCs監(jiān)測(cè)+治理”全產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性空間廣闊。員工持股計(jì)劃實(shí)施體現(xiàn)大股東及主要高管對(duì)相關(guān)骨干員工讓利,激勵(lì)明顯有望對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支持。公司目前市值不到45億,未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊,維持“買(mǎi)入”。