華數(shù)傳媒：馬云、史玉柱65億入股華數(shù)傳媒獲20%股權，公司長期價值有望全面提升

類別：公司 研究機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張衡 日期：2014-04-11

投資要點：事件：

華數(shù)傳媒公布重組預案公告：1)公司擬以每股22.80元向云溪投資非公開發(fā)行2.87億股人民幣普通股募集資金65.36億元，云溪投資全部以現(xiàn)金方式認購并占有20%股份；2)同時公司控股股東華數(shù)集團與阿里巴巴集團宣布達成戰(zhàn)略合作，共同布局文化傳媒產業(yè)鏈。

點評：

馬云、史玉柱入股華數(shù)傳媒，公司數(shù)字電視新媒體業(yè)務有望實現(xiàn)快速發(fā)展。云溪投資為史玉柱和杭州云煌投資共同發(fā)起設立的有限合伙企業(yè)，云煌投資由馬云控股，云溪投資的主要出資人謝世煌(有限合伙)的資金則源于阿里巴巴集團的借款；華數(shù)傳媒擁有成熟的數(shù)字化節(jié)目內容和雄厚的版權儲備，同時覆蓋移動互聯(lián)網、寬帶接觸和有線電視等多屏用戶，引入史玉柱和馬云作為公司投資者，對公司注入互聯(lián)網運營理念，提升綜合運營能力，整合產業(yè)鏈上下游資源，增強核心競爭力，構建協(xié)同互促的新媒體業(yè)務生態(tài)圈具有重要意義。此舉將有助提升公司內容產品核心競爭力、建立公司差異化內容服務特色、拓展新媒體用戶，公司數(shù)字電視新媒體業(yè)務有望實現(xiàn)快速發(fā)展。

募集資金擬用于版權擴容、發(fā)展用戶以及補充流動資金，“內生+外延”合力增長。1)公司擬投資14億元用于優(yōu)質視頻內容版權的擴充、1.15億元購買服務器等設備及軟件，升級改造現(xiàn)有媒資生產中心系統(tǒng)，共計15.15億元擬全部由募集資金投入；2)公司擬投入11.1億元在全國范圍發(fā)展300萬“華數(shù)TV互聯(lián)網電視終端”用戶，進一步拓展公司互聯(lián)網電視業(yè)務的用戶規(guī)模，提升公司品牌價值、強化核心競爭能力，由募集資金投入；3)剩余約38.82億元用于補充流動資金，包括公司未來對新媒體產業(yè)鏈上下游資源整合、收購其他有線電視網絡資產以及償還部分銀行貸款等；此舉將有效推動公司“內生+外延”合力增長。

與阿里巴巴簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，資本與業(yè)務層面實現(xiàn)強強聯(lián)合，全面提升華數(shù)傳媒競爭力。華數(shù)集團與阿里雙方達成協(xié)議：1)在其中一方進行原創(chuàng)內容、視頻通訊、游戲、音樂、教育等綜合應用體系，以及云計算、大數(shù)據(jù)等領域的布局和并購中，另一方可同步進行資本參與，共同拓展文化傳媒產業(yè)鏈上下游；2)視頻業(yè)務上進行協(xié)同合作，雙方將依托各自在渠道、市場、用戶、內容等方面的影響力和優(yōu)勢，對另一方推廣相關業(yè)務予以全面支持和開放，實現(xiàn)深度合作，并保持雙方持續(xù)并進一步探討在戰(zhàn)略、資本、業(yè)務、技術、平臺等層面上的合作可能性；3)我們認為阿里與華數(shù)的戰(zhàn)略合作將充分發(fā)揮各自平臺、業(yè)務、資源及技術優(yōu)勢，提供更加豐富用戶體驗的互聯(lián)網產品，此舉將全面提升華數(shù)傳媒競爭力。

云溪投資入股有望實現(xiàn)公司長期價值的全面提升，維持“增持”評級。我們維持14/15年盈利預測EPS為0.27/0.30元，當前股價分別對應96/86倍估值水平；我們認為云溪投資此次戰(zhàn)略入股將加快推進公司跨代網、云服務、全業(yè)務、多終端發(fā)展戰(zhàn)略，有助公司核心競爭力和長期價值的全面提升，維持“增持”評級。