中國(guó)南車:南車擬吸收合并北車 規(guī)模和實(shí)力將大大增強(qiáng)

中國(guó)南車 601766

研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：李曉璐 撰寫日期：2014-12-31

結(jié)論與建議:

根據(jù)公告,中國(guó)南車擬吸收合并中國(guó)北車,合并后,中國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)的規(guī)模和實(shí)力將大大增強(qiáng)。由于公司停牌期間,高鐵相關(guān)股票漲幅達(dá)到150%,因此公司復(fù)牌之后股價(jià)存在潛在補(bǔ)漲需求,當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年和2015年P(guān)/E分別為15倍和11倍,H股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為16倍和11.4倍,均給予強(qiáng)烈買入投資評(píng)級(jí)。

中國(guó)南車和中國(guó)北車兩家公司的合并預(yù)案出爐:根據(jù)公告,此次合并將以中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車的方式進(jìn)行。本次合并的具體換股比例為1:1.10(A股和H股換股比例相同),即每1股中國(guó)北車A股/H股股票可以換取1.10股中國(guó)南車將發(fā)行的中國(guó)南車A股/H股股票。中國(guó)南車的A股股票換股價(jià)格和H股股票換股價(jià)格分別確定為5.63元/股和7.32港元/股,中國(guó)北車的A股股票換股價(jià)格和H股股票換股價(jià)格分別確定為6.19元/股和8.05港元/股。

現(xiàn)金選擇權(quán)意義不大:就中國(guó)南車而言,A股股票現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格5.63元/股,H股現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格7.32港元/股。但是我們認(rèn)為由于公司停牌期間,高鐵相關(guān)股票的股價(jià)漲幅達(dá)到150%,因此預(yù)計(jì)復(fù)牌后公司股價(jià)出現(xiàn)大幅度補(bǔ)漲,因此現(xiàn)金選擇權(quán)被執(zhí)行的可能性很小。

本次合并的意義:在國(guó)內(nèi)外軌道交通市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下,中國(guó)南車、中國(guó)北車作為我國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)和全球重要的軌道交通裝備制造商及解決方案提供商,通過本次合并進(jìn)行重組整合能夠提升合并后新公司的業(yè)務(wù)規(guī)模,增強(qiáng)盈利能力,打造以軌道交通裝備為核心,跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、全球領(lǐng)先的大型綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán),進(jìn)而提升全體股東的利益。

公司股票于2014年10月27日起連續(xù)停牌,自2014年12月31日起復(fù)牌交易。

維持公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)中國(guó)南車2014年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)52.55億元(YoY+27%,EPS為0.381元),2015年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)74.61億元(YoY+42%,EPS為0.54元)。