三一重工:工程機(jī)械優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè) 轉(zhuǎn)讓股權(quán)加速轉(zhuǎn)型

三一重工 600031

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳,王書(shū)偉 撰寫(xiě)日期：2014-12-22

管理層極富企業(yè)家精神,優(yōu)質(zhì)龍頭致力轉(zhuǎn)型。

三一重工管理層十分優(yōu)秀,富有強(qiáng)烈的企業(yè)家精神,作為民營(yíng)企業(yè)機(jī)制靈活,管理先進(jìn)。公司自成立以來(lái),篳路藍(lán)縷,艱苦創(chuàng)業(yè),打造了業(yè)內(nèi)知名的“三一”品牌。目前,已發(fā)展為中國(guó)最大、全球第五的工程機(jī)械制造商,也是中國(guó)最大的混凝土機(jī)械制造商,并且屢獲殊榮,連續(xù)獲評(píng)為《福布斯》“全球最具創(chuàng)新力的100家公司”。經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn),三一管理層的確十分優(yōu)秀。

由于工程機(jī)械行業(yè)整體已經(jīng)過(guò)了高速發(fā)展期,三一重工也積極致力于轉(zhuǎn)型,采取了大量措施培育新的增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái)值得期待。

行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)出清,降息通道利于估值修復(fù)。

自2011年行業(yè)達(dá)到高峰,工程機(jī)械經(jīng)歷了連續(xù)3年多調(diào)整周期,產(chǎn)業(yè)鏈上下游包括廠商-經(jīng)銷(xiāo)商-最終客戶的銷(xiāo)售需求更加理性,行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐步去化,產(chǎn)業(yè)上風(fēng)險(xiǎn)敞口將來(lái)將明顯收窄。目前房地產(chǎn)銷(xiāo)售及基建投資顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象,預(yù)計(jì)明年銷(xiāo)量會(huì)維持和目前水平持平。

11月21日央行公布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率,這預(yù)示著未來(lái)降息通道開(kāi)啟,主要企業(yè)的風(fēng)控增強(qiáng),企業(yè)信用銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)縮小,這有助于高負(fù)債率上市公司降低財(cái)務(wù)成本,改善盈利能力。

未來(lái)下游房地產(chǎn)和基建投資有望回升,開(kāi)工項(xiàng)目增加導(dǎo)致社會(huì)存量設(shè)備利用率上升,房地產(chǎn)基建鏈條上資金鏈開(kāi)始寬松,銷(xiāo)售回款好轉(zhuǎn),壞賬計(jì)提比例降低,上市企業(yè)資產(chǎn)端將逐步改善,資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)得到持續(xù)改善。

一帶一路國(guó)家戰(zhàn)略,工程機(jī)械借船出海開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的出口所占比例仍比較低,國(guó)家層面大力推動(dòng)一帶一路大戰(zhàn)略,積極鼓勵(lì)中國(guó)的建筑、高鐵走向海外。在此背景下,我們認(rèn)為,伴隨著中國(guó)較大建筑公司承攬海外的基建項(xiàng)目,中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)有望借船出海,積極開(kāi)拓海外市場(chǎng),未來(lái)行業(yè)需求端將開(kāi)始有所改善。

轉(zhuǎn)讓股權(quán)引入戰(zhàn)投,轉(zhuǎn)型進(jìn)入加速期。

三一重工12月19日發(fā)布公告稱(chēng),三一集團(tuán)擬通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入兩名戰(zhàn)略投資者,其中,三一集團(tuán)將30,000萬(wàn)股(占公司股本總數(shù)的3.94%)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)家陳發(fā)樹(shù),將15,000萬(wàn)股(占公司股本總數(shù)的1.97%)轉(zhuǎn)讓給私募巨頭上海朱雀投資。

通過(guò)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,三一集團(tuán)獲得31.5億元,將主要用于民營(yíng)銀行籌備、機(jī)器人研發(fā)和流程信息化提升三大項(xiàng)目,這也表明公司轉(zhuǎn)型將逐步加速。

三一集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多,有望受益于集團(tuán)整合。

三一集團(tuán)除了三一重工外,還擁有其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),上海三一精機(jī)主要從事精密機(jī)床的研發(fā)及銷(xiāo)售,擁有一支由業(yè)界領(lǐng)軍人物帶領(lǐng)的全球頂尖級(jí)研發(fā)陣容,現(xiàn)有上海研究院、數(shù)控研究院和德國(guó)研究院3大研究院,未來(lái)將發(fā)力工業(yè)4.0和智能機(jī)器人系統(tǒng),將結(jié)合機(jī)器人、精密機(jī)床形成智能化工廠系統(tǒng)集成能力。同時(shí)三一集團(tuán)有望通過(guò)民參軍方式進(jìn)入軍事工程等領(lǐng)域。

三一重工是三一集團(tuán)旗下重要平臺(tái),集團(tuán)也將助力其轉(zhuǎn)型,未來(lái)有望受益于集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整合。

投資建議:買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.22、0.29、0.37元,考慮到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清,降息周期下估值將提升,優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型加速,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12元,持續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求持續(xù)下滑、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。