中國北車：勇攀高峰的全球軌道交通裝備龍頭

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券  日期：2014-10-08

核心觀點(diǎn)：

全球軌道交通市場(chǎng)向好：中國鐵路總公司表示2014年全年建設(shè)目標(biāo)將全面完成，其中，64個(gè)新項(xiàng)目的密集開工將是今年鐵路投資的重要亮點(diǎn)。國內(nèi)鐵路市場(chǎng)還面臨著多重積累因素，包括高鐵客流快速增長使動(dòng)車組需求預(yù)期向上修正、各地積極推動(dòng)城際鐵路建設(shè)、鐵路產(chǎn)業(yè)基金等投融資改革措施正在落定等。在主要經(jīng)濟(jì)體增長乏力的背景下，全球軌道交通裝備市場(chǎng)在2013年突破了1，600億歐元，并不斷創(chuàng)出新高。

連續(xù)三年榮登行業(yè)榜首：根據(jù)SCI Verkehr 公司發(fā)布的榜單，中國北車連續(xù)三年位居全球軌道交通裝備行業(yè)世界冠軍，2013年新造機(jī)車車輛收入超過80億歐元。在充分享受行業(yè)景氣的同時(shí)，公司積極通過核心技術(shù)突破拓展市場(chǎng)、通過關(guān)鍵部件自制率提升降低成本，盈利能力不斷增強(qiáng)。而隨著城市軌道交通市場(chǎng)發(fā)展、國內(nèi)鐵路投資主體多元化，以及海外市場(chǎng)拓展、非軌道交通市場(chǎng)拓展等，公司不斷降低對(duì)單一客戶和單一市場(chǎng)的依賴度， 其增長持續(xù)性具有越來越堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：研報(bào)預(yù)測(cè)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113，003、130，288、148，569百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6，135、7，621和9，473百萬元，EPS 分別為0.500、0.622和0.773元。基于全球軌道交通市場(chǎng)向好，公司綜合實(shí)力突出，通過核心部件自制化持續(xù)提升利潤率，結(jié)合業(yè)績情況和可比公司估值，研報(bào)繼續(xù)給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)， 合理價(jià)值為7.01元，相當(dāng)于2014年的14倍PE 估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將對(duì)在手訂單利潤率造成影響的風(fēng)險(xiǎn)；鐵路改革措施未能及早落實(shí)，導(dǎo)致實(shí)際建設(shè)進(jìn)度緩慢，設(shè)備需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。