銀河電子：公告限制性股票激勵計劃，民參軍平臺類稀缺標的，建議增持

研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：李曉光 撰寫日期：2014-11-28

事件：1.公司限制性股票激勵計劃擬授予750萬股，占公司股本總額27728.05萬股的2.70%，其中首次授予700萬股，預(yù)留50萬股；2.同智機電擬以自籌資金出資5000萬元人民幣設(shè)立全資子公司——江蘇銀河同智新能源科技有限公司。

短期收購攤銷、股權(quán)激勵影響損益，但高增長態(tài)勢確立。方案提及業(yè)績考核目標為2015、2016、2017年凈利潤較2013年分別增長55%、110%和180%，即1.73億元、2.35億元和3.13億元。2015年凈利潤目標低于市場預(yù)期，主要原因在于收購評估增值攤銷(影響約2000萬)和股權(quán)激勵費用(1223萬)對利潤的短期影響。同時2016、2017年相對較快的增長預(yù)計主要來源于軍工和新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，激勵方案也顯示公司轉(zhuǎn)型成功、高增長的信心。

設(shè)立新能源汽車行業(yè)子公司，全力促進民品發(fā)展。新能源汽車行業(yè)國內(nèi)市場龐大，市場需求不斷增加，政策及相關(guān)配套措施陸續(xù)落地。同智機電充電機訂單出現(xiàn)急速增量，公司決定以電動渦旋壓縮機與充電機控制系統(tǒng)兩大主要產(chǎn)品為基本方向。充分利用上市公司的平臺，做大做強新能源汽車相關(guān)的配套產(chǎn)品及服務(wù)，從而拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，增加公司利潤增長點。

打造民參軍平臺類公司，上調(diào)盈利預(yù)測，建議增持!維持2014、2015EPS為0.58、0.66元，上調(diào)2016年EPS至0.90元(上調(diào)幅度為18%)，PE分別為42倍、37倍和27倍。雖然短期攤銷和股權(quán)激勵費用影響盈利，但從方案中看出公司轉(zhuǎn)型的決心和成長速度，而未來10年將是民參軍在政策鼓勵下打造軍工產(chǎn)業(yè)平臺的最好時機，我們看好公司管理層打造軍工產(chǎn)業(yè)平臺的執(zhí)行力，建議增持。短期目標價格33元，對應(yīng)2015年50倍PE。