每經(jīng)編輯 陳楠

在全球能源結(jié)構(gòu)加速向清潔化轉(zhuǎn)型的浪潮中，中國(guó)新能源企業(yè)正以前所未有的速度改寫產(chǎn)業(yè)格局。

光伏與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)作為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵領(lǐng)域，也正迎來(lái)全新發(fā)展機(jī)遇。作為這一領(lǐng)域的頭部玩家，深圳市首航新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首航新能”）經(jīng)過(guò)十余年的技術(shù)積累和市場(chǎng)開(kāi)拓，正式登陸資本市場(chǎng)，在深交所創(chuàng)業(yè)板書寫其資本新章。

公開(kāi)資料顯示，首航新能是一家專業(yè)從事新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，核心產(chǎn)品為光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池，下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣ど虡I(yè)用戶、家庭用戶及地面電站等。

令業(yè)界頗為好奇的是，這家成立僅12年的企業(yè)，如何在歐洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)SMA、SolarEdge等國(guó)際巨頭的趕超？其境外營(yíng)收占比超75%、毛利率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)的背后，隱藏著怎樣的技術(shù)護(hù)城河與戰(zhàn)略邏輯？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此番通過(guò)資本市場(chǎng)的助力，首航新能不僅能夠加速產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，進(jìn)而提升其全球化布局能力，構(gòu)筑更加堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

雙軌布局韌性穿越周期

在全球能源革命與產(chǎn)業(yè)周期共振的變奏曲中，光伏與儲(chǔ)能兩大黃金賽道正在逆勢(shì)崛起。

歷經(jīng)政策退坡、產(chǎn)能過(guò)剩等周期性陣痛的光伏產(chǎn)業(yè)，隨著2025年硅片價(jià)格企穩(wěn)與產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再平衡，即將迎來(lái)黎明破曉時(shí)刻。機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，主產(chǎn)業(yè)鏈毛利率有望在明年Q2重返15%以上，這標(biāo)志著行業(yè)正從“野蠻生長(zhǎng)”跨入“精耕細(xì)作”的新紀(jì)元。

而儲(chǔ)能市場(chǎng)則如離弦之箭，中信建投與中金證券雙重預(yù)測(cè)稱：2025年其全球市場(chǎng)規(guī)模劍指2000億元，儲(chǔ)能出貨量預(yù)計(jì)突破449GWh，同比增幅達(dá)30%，儼然成為能源轉(zhuǎn)型浪潮中最洶涌的浪峰。

首航新能自2013年成立之日起，便精準(zhǔn)地選擇了“光伏+儲(chǔ)能”的雙賽道布局，以敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)和卓越的技術(shù)實(shí)力，持續(xù)深耕這一極具發(fā)展?jié)摿Φ狞S金賽道，形成了光伏逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)支柱，實(shí)現(xiàn)了對(duì)產(chǎn)業(yè)周期變化的良好適應(yīng)。

而回溯公司過(guò)去十年征程，恰似一部微觀產(chǎn)業(yè)進(jìn)化史：2013年以小功率并網(wǎng)逆變器切入分布式藍(lán)海，2016年先知般布局儲(chǔ)能賽道，逐步鍛造出“光伏并網(wǎng)逆變器+儲(chǔ)能逆變器+儲(chǔ)能電池”的三叉戟產(chǎn)品矩陣。

值得一提的是，逆變器被業(yè)內(nèi)視為光伏系統(tǒng)的“心臟”，這些年則憑借分布式能源的燎原之勢(shì)實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)擴(kuò)張。Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，2016-2023年全球光伏逆變器出貨量從81.3GW飆升至536GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%，相當(dāng)于每?jī)赡臧雽?shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模翻番。

而首航新能另一軌道儲(chǔ)能逆變器則是更猛的“黑馬”。

起點(diǎn)研究院預(yù)測(cè)其2024年出貨量將暴增79.8%至151GW，至2030年將突破1773GW，年均53.3%的增速曲線令人驚嘆。

這種爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，是新能源電力“間歇性魔咒”破解需求的集中釋放，當(dāng)下儲(chǔ)能系統(tǒng)已從“錦上添花”升級(jí)為“不可或缺”的基建設(shè)施。

“雙軌”布局戰(zhàn)略，也令首航新能招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出“韌性穿越周期”的特點(diǎn)。

公司的并網(wǎng)逆變器營(yíng)收從2021年11.77億元穩(wěn)步攀升至2023年20.6億元，彰顯傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓艙石作用；儲(chǔ)能逆變器則在2022年大增226%，創(chuàng)下13.73億元營(yíng)收紀(jì)錄；而儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)則從2021年2.17億元飆升至2024上半年3.18億元，完美詮釋了何為“站在風(fēng)口上的起舞者”。

三大業(yè)務(wù)線的結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)，也完美折射出首航新能對(duì)能源革命浪潮的深刻解構(gòu)。

研發(fā)占比超6%筑高技術(shù)壁壘

隨著近年來(lái)各路資本加大對(duì)新能源的關(guān)注，要在這個(gè)賽道殺出血路，就必須依靠技術(shù)開(kāi)山。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用分別為9422.53萬(wàn)元、1.92億元、3.08億元和1.54億元，累計(jì)研發(fā)投入達(dá)7.49億元，占營(yíng)收6.51%；截至2024年6月30日，公司共有研發(fā)技術(shù)人員525名，占比近三成，資金和人員上的大手筆投入令公司構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。

比如，其SOFAR 6KTLM-G3光伏逆變器最大效率達(dá)98.4%；電網(wǎng)交互技術(shù)可應(yīng)對(duì)30種以上電壓諧波，電網(wǎng)支撐技術(shù)實(shí)現(xiàn)60毫秒級(jí)有功調(diào)節(jié)、30毫秒級(jí)無(wú)功響應(yīng)，電流諧波畸變率<1%；光伏組串I-V掃描與智能診斷性能獲行業(yè)最高Level 4認(rèn)證，這些硬核參數(shù)使其產(chǎn)品成為歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)的“中國(guó)名片”。

這些優(yōu)秀技術(shù)的沉淀源于公司深耕產(chǎn)學(xué)研融合戰(zhàn)略，其早在2017年便與華中科技大學(xué)共建了“儲(chǔ)能變換與系統(tǒng)集成技術(shù)中心”，累計(jì)產(chǎn)出94項(xiàng)實(shí)用新型專利，助力公司斬獲“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”“廣東省光伏和儲(chǔ)能逆變器工程技術(shù)研究中心”等資質(zhì)認(rèn)證。

同時(shí)，技術(shù)所搭建的護(hù)城河也令首航新能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.34%、35.40%、31.52%和34.87%，始終保持在較高水平。

技術(shù)奠基的同時(shí)，政策紅利也在為行業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)動(dòng)能。

屢屢出臺(tái)的一系列政策文件，旨在推動(dòng)光伏、儲(chǔ)能等新能源技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展。例如，《關(guān)于促進(jìn)新型儲(chǔ)能并網(wǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》《電子信息制造業(yè)2023—2024年穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)方案》等文件，都明確提出了支持光伏和儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展的具體措施。

而據(jù)《關(guān)于印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃的通知》，到2025年，可再生能源年發(fā)電量將達(dá)到3.3萬(wàn)億千瓦時(shí)左右，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍，光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)在未來(lái)幾年內(nèi)將有巨大的增長(zhǎng)潛力。

此外，歐盟提出了REPowerEU計(jì)劃，到2025年光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到320GW，到2030年達(dá)到600GW。歐洲太陽(yáng)能屋頂倡議（European Solar Rooftops Initiative）將推動(dòng)分布式光伏的發(fā)展。

對(duì)首航新能而言，其兼具“好技術(shù)+好產(chǎn)品+前景賽道”，未來(lái)實(shí)現(xiàn)“幾何級(jí)增長(zhǎng)”也就有了可能性。

全球化布局產(chǎn)品矩陣撬動(dòng)海外增長(zhǎng)

事實(shí)上，對(duì)新能源賽道的選手而言，其業(yè)務(wù)究竟有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力和想象力，還要看其“全球化”這個(gè)戰(zhàn)略構(gòu)建得怎么樣。

據(jù)德邦證券最新發(fā)布的研究報(bào)告顯示，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)在2022年新增裝機(jī)容量達(dá)到69GWh，預(yù)計(jì)到2027年將進(jìn)一步攀升至652.4GWh，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)56.7%。而中金證券的預(yù)測(cè)則顯示，到2025年全球儲(chǔ)能出貨量將達(dá)到449GWh，同比增長(zhǎng)約三成，呈現(xiàn)快速擴(kuò)張的趨勢(shì)。

值得注意的是，首航新能已經(jīng)憑借“技術(shù)適配性創(chuàng)新+本土化深潛”的雙輪戰(zhàn)略，上演了一場(chǎng)中國(guó)新能源裝備商的全球化突圍戰(zhàn)。當(dāng)行業(yè)還在爭(zhēng)論“不出海就出局”時(shí)，這家企業(yè)已用十年時(shí)間將75%以上的營(yíng)收錨定在海外市場(chǎng)。2024年上半年，其并網(wǎng)逆變器境外銷售的毛利率達(dá)39.94%，與境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率形成23.5個(gè)百分點(diǎn)的“鴻溝”，稱得上是中國(guó)制造出海的經(jīng)典樣本。

那么首航新能海外業(yè)務(wù)的高毛利率成功法則是什么？研究其招股說(shuō)明書，有兩點(diǎn)不可忽視。一是全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，二是本土化。

具體來(lái)說(shuō)，首航新能早在2016年便超前布局儲(chǔ)能研發(fā)，以面向儲(chǔ)能場(chǎng)景的智能一體機(jī)PowerAll、工商業(yè)場(chǎng)景的PowerMagic儲(chǔ)能系統(tǒng)、面向大型地面電站的PowerMaster集中式儲(chǔ)能系統(tǒng)，構(gòu)筑起全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，其通過(guò)模塊化、集成化、智能化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，顯著提升了系統(tǒng)效率和安全性，獲得全球市場(chǎng)認(rèn)可。

Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，首航新能2023年全球光伏逆變器出貨量沖進(jìn)行業(yè)前十，進(jìn)一步鞏固了公司在國(guó)際市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

在本土化上，公司先后與意大利ZCS公司、德國(guó)REFU公司、波蘭EnergyNAT公司和SOLTEC公司，以及法國(guó)SYSTOSOLAR公司等國(guó)際合作伙伴緊密協(xié)作，通過(guò)廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和本土化營(yíng)銷服務(wù)體系，使公司的產(chǎn)品和服務(wù)快速滲透到歐洲、亞太、拉丁美洲、中東及非洲等多個(gè)新興市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)了全球市場(chǎng)的深度覆蓋。

據(jù)了解，印度、巴西、波蘭等新興國(guó)家已成為全球增長(zhǎng)最快的光伏市場(chǎng)之一，而首航新能目前在這些國(guó)家的市占率已經(jīng)居前。分析認(rèn)為，首航新能之所以能快速打開(kāi)全球新興市場(chǎng)，源于其此前在歐美等高端市場(chǎng)積累了優(yōu)秀口碑，比如其連續(xù)5年獲得德國(guó)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)EuPD Research頒發(fā)的多個(gè)國(guó)家“頂級(jí)光伏品牌”獎(jiǎng)。

根據(jù)招股書披露，本次公司計(jì)劃將募集資金將重點(diǎn)投向四大領(lǐng)域：儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)、新能源產(chǎn)品研發(fā)制造、研發(fā)中心升級(jí)以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。這一戰(zhàn)略布局將顯著提升首航新能在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

面向未來(lái)，在“雙碳”目標(biāo)指引下，首航新能將持續(xù)深耕清潔能源轉(zhuǎn)換和儲(chǔ)能技術(shù)領(lǐng)域，而此番成功上市所帶來(lái)的資金助力，其發(fā)展速度或?qū)㈤_(kāi)啟“加速模式”。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）