每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

上周，又是權(quán)益市場(chǎng)出彩的一周，一定程度上也令債市有所走弱。

不僅盤(pán)面波動(dòng)放大，而且國(guó)債期貨價(jià)格下跌明顯。對(duì)于投資債市的投資人而言，未來(lái)如何觀察債市走勢(shì)，債券基金的配置策略需要做出哪些調(diào)整值得關(guān)注。有分析指出，目前市場(chǎng)適合貫徹“固收+”策略，而純債基金的機(jī)會(huì)或仍需等待政策調(diào)整帶來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期變化再做跟進(jìn)。

債市繼續(xù)承壓，國(guó)債期貨價(jià)格下跌

上周（3.10-3.16）又是債市調(diào)整的一周，雖然后半周有所緩和，但總體來(lái)看，國(guó)債期貨價(jià)格下跌依然明顯。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周30年國(guó)債期貨價(jià)格下跌1.33%，10年期國(guó)債期貨價(jià)格下跌0.13%。

市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的后續(xù)發(fā)展較為樂(lè)觀，因此前已有關(guān)于年內(nèi)擇機(jī)降息降準(zhǔn)的官方表態(tài)；但就短期市場(chǎng)資金面情況來(lái)看，至少預(yù)期還未對(duì)接下來(lái)的債市走勢(shì)起作用，資金仍沒(méi)有提前埋伏的跡象。

據(jù)華安證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，上周大行資金融出回升帶動(dòng)杠桿率上行，但從銀行系整體來(lái)看，資金整體融出反而有所下行。此外，央行的表態(tài)與操作仍是近期債市資金面的關(guān)鍵?？紤]到上周央行公開(kāi)市場(chǎng)整體凈回籠，且市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)降息的討論增多，在資金面轉(zhuǎn)松帶動(dòng)中短端下行之前，債市或需先待政策面出牌釋放信號(hào)。

因此，對(duì)于債券市場(chǎng)本身來(lái)看，全周來(lái)看，10年國(guó)債和30年國(guó)債利率分別累計(jì)上行3.2bps和6.5bps至1.83%和2.04%。而信用債利率則普遍下行，特別是短信用債。1年AAA中票和AAA-二永債分別累計(jì)下行4.5bps和6.0bps，均達(dá)到2.04%。1年AAA存單利率累計(jì)下行7.0bps至1.96%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，經(jīng)過(guò)2個(gè)月的緊平衡，盡管現(xiàn)在銀行間資金利率回到了1.8%附近水平，但市場(chǎng)對(duì)于短期資金波動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)不減。疊加短期降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，收益率快速調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于贖回負(fù)反饋的擔(dān)憂(yōu)。

“固收+”策略受關(guān)注

在低利率環(huán)境下，純債部分靜態(tài)收益吸引力下降，多資產(chǎn)策略與“固收+”受到更廣泛關(guān)注，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

盡管市場(chǎng)對(duì)科技板塊估值高企有所擔(dān)憂(yōu)，但從全年維度看，科技板塊有望成為核心主線。對(duì)于短期行情看法保守或?qū)τ诙唐谛星榭捶ūＪ鼗驅(qū)爻房刂茋?yán)格的投資者來(lái)說(shuō)，兼顧科技股或相關(guān)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置的債券型基金成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的熱門(mén)方向。

從上周的各類(lèi)型基金表現(xiàn)來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，二級(jí)債基的平均周收益率達(dá)到0.12%，是所有類(lèi)型債基中平均收益率最高的一類(lèi)。其中，工銀平衡回報(bào)6個(gè)月A單周錄得3.67%的收益率，也是所有債券型基金中單周業(yè)績(jī)最好的一只。

事實(shí)上，年初至今這類(lèi)“固收+”基金的表現(xiàn)一直不錯(cuò)，尤其是在權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)之下，許多二級(jí)債基凈值不斷刷新年內(nèi)新高。反而是一些純債基金的表現(xiàn)出現(xiàn)反復(fù)，當(dāng)然這也與目前債市的疲弱有關(guān)。

諾安基金分析指出，短期收益率調(diào)整較多，目前1YAAA曲線回到了去年10月底的位置，5年國(guó)債、5年AAA曲線回到了去年11月底的水平。央行緊平衡的意圖并非抬高收益率中樞，而是對(duì)降息搶跑進(jìn)行糾偏。

其進(jìn)一步表示，從調(diào)整幅度看，至少中短端調(diào)整已經(jīng)到位。雖不排除收益率短期還有沖高的風(fēng)險(xiǎn)，但負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶(hù)在目前點(diǎn)位可以逐步增加倉(cāng)位。