每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

3月13日，中國人民銀行黨委召開擴(kuò)大會(huì)議，重申“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”。

會(huì)議還提出，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

記者獲悉，受近期降準(zhǔn)預(yù)期升溫等因素影響，本周銀行體系日均資金融出規(guī)模較2月中旬的1.26萬億元融出資金量明顯回升。

浙商證券分析師覃漢表示，就資金融出結(jié)構(gòu)觀察，上周銀行體系的日均資金融出金額持續(xù)回升，超過2.2萬億元。

受此影響，3月以來銀行間質(zhì)押式回購利率有所回落。

截至3月14日收盤時(shí)，7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）報(bào)價(jià)1.8121%，較2月28日的2.1262%回落約31個(gè)基點(diǎn)，隔夜質(zhì)押式回購利率（DR001）報(bào)價(jià)1.8001%，較2月28日的1.8552%回落約5個(gè)基點(diǎn)。

記者多方了解到，3月以來銀行體系資金融出額之所以較2月明顯回升，受到三大因素影響：一是信貸“開門紅”結(jié)束，令銀行負(fù)債端資金壓力相應(yīng)減弱；二是近期國債收益率回升（債券價(jià)格下跌），令銀行配置意愿有所減弱；三是市場(chǎng)預(yù)期3月政府債凈融資額較1至2月有所減少，也令銀行認(rèn)購政府債的資金消耗相應(yīng)減少。在這些因素的共振下，銀行擁有更多資金轉(zhuǎn)向銀行間資金拆借市場(chǎng)。

但是，銀行體系資金融出金額能否持續(xù)回升，金融市場(chǎng)存在不同意見。究其原因，3月同業(yè)存單到期量高達(dá)2.95萬億元，或令銀行負(fù)債端資金壓力再度增加，導(dǎo)致未來銀行體系資金融出規(guī)模減少，市場(chǎng)或再度感到資金面邊際趨緊。

“3月資金面到底趨于寬松，還是回歸邊際趨緊，央行何時(shí)降準(zhǔn)將是一個(gè)重要變量。”一位股份制銀行資金交易員向記者指出。

信貸開門紅結(jié)束疊加配債力度減弱 銀行資金重返資金拆借市場(chǎng)

受節(jié)后資金面邊際趨緊影響，2月18日，7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）一度達(dá)到月內(nèi)最高點(diǎn)2.3447%。

當(dāng)時(shí)，浙商銀行FICC認(rèn)為，2月中旬期間，受MLF到期、政府債凈融資放量、稅期走款等因素影響，銀行體系日均凈融出資金下滑至1.26萬億元的低位水平，較節(jié)后一周日均凈融出金額1.53萬億元繼續(xù)下降。

在半個(gè)月后，這種狀況發(fā)生了180度逆轉(zhuǎn)。

隨著3月以來銀行日均資金融出額重回2萬億元上方，DR007利率迅速回落至1.81%附近。

一位城商行對(duì)公部門人士向記者分析說，這與銀行信貸“開門紅”結(jié)束有著密切關(guān)系。1至2月期間，為了做好信貸“開門紅”，銀行將大量資金用于信貸投放，不但導(dǎo)致負(fù)債端資金壓力增加，不得不加大同業(yè)存單發(fā)行力度填補(bǔ)資金缺口，還令銀行融出資金規(guī)模相應(yīng)減少。

3月14日，央行發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年前兩個(gè)月，人民幣貸款增加6.14萬億元。截至2月底，人民幣貸款余額達(dá)到261.78萬億元，同比增長7.3%。

在這位城商行對(duì)公部門人士看來，如今，隨著信貸“開門紅”結(jié)束，銀行體系的資金趨于寬裕，投向銀行間資金拆借市場(chǎng)的資金融出量相應(yīng)增加。

“未來一段時(shí)間銀行信貸投放節(jié)奏將趨于平穩(wěn)，一方面是銀行需重新儲(chǔ)備新的信貸投放項(xiàng)目，另一方面前2個(gè)月房地產(chǎn)按揭貸款投放量已完成年度投放指標(biāo)的約3成，接下來信貸投放力度相比前2個(gè)月也會(huì)有所減弱。”他認(rèn)為。

上述股份制銀行資金交易員告訴記者，3月以來銀行體系資金融出規(guī)模回升，還與近期債券收益率回升（債券價(jià)格回調(diào)）有著密切關(guān)系。1至2月期間，債券收益率持續(xù)走低（債券價(jià)格上漲），銀行配債意愿相對(duì)較高；但隨著近期債券收益率回升，部分銀行擔(dān)心債券價(jià)格回調(diào)會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)加大，配債意愿相應(yīng)降低，將更多資金轉(zhuǎn)向銀行間資金拆借市場(chǎng)獲取相對(duì)穩(wěn)健的資金拆出利息收入。

他還表示，近期市場(chǎng)對(duì)3月底至4月初降準(zhǔn)的預(yù)期升溫，也是銀行加大資金融出規(guī)模的一大驅(qū)動(dòng)力。隨著降準(zhǔn)步伐臨近令市場(chǎng)預(yù)期資金面趨于更加寬松與資金市場(chǎng)利率下行，銀行先加大資金拆出力度，可以鎖定更高的拆借利率收入。

覃漢指出，上周銀行體系的日均資金融出規(guī)模繼續(xù)回升，也反映銀行體系的超額儲(chǔ)蓄消耗壓力有所緩解。

業(yè)界：3月同業(yè)存單到期高峰促銀行資金融出“趨降” 市場(chǎng)密切關(guān)注降準(zhǔn)何時(shí)落地

銀行體系資金融出規(guī)模能否持續(xù)回升，頗受金融市場(chǎng)關(guān)注。

上述股份制銀行資金交易員向記者分析說，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月政府債凈融資額較1至2月有所減少，但3月銀行同業(yè)存單到期量高達(dá)2.95萬億元，令銀行不得不將大量資金用于同業(yè)存單到期兌付，或使得未來一段時(shí)間銀行資金融出量再度回落。

記者了解到，受存款流向理財(cái)、去年12月非銀存款自律倡議實(shí)施令非銀存款減少等因素影響，今年以來銀行日益依賴同業(yè)存單維持負(fù)債端資金充足。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，今年以來同業(yè)存單發(fā)行量超過5.8萬億元，較去年同期增長約6.8%，實(shí)現(xiàn)凈融資約1.2萬億元。

這位股份制銀行資金交易員認(rèn)為，若要平穩(wěn)度過3月同業(yè)存單到期兌付高峰期，銀行一面加大同業(yè)存單發(fā)行力度“開源”，一面減少資金融出規(guī)模“節(jié)流”。

華源證券分析師廖志明發(fā)現(xiàn)，銀行似乎已為今年加大同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模做好準(zhǔn)備。截至2月底，共有264家銀行披露了2025年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，較上一年大幅增加5.63萬億元。

前述股份制銀行資金交易員直言，一旦銀行在3月加大同業(yè)存單力度解決負(fù)債端資金充足與存單到期兌付雙重挑戰(zhàn)，資金面或?qū)⒃俣冗呺H趨緊，不排除DR007利率回升。

“因此，金融市場(chǎng)正高度關(guān)注降準(zhǔn)何時(shí)實(shí)施。若央行在不久后降準(zhǔn)，銀行基于負(fù)債端資金面寬松，不但資金融出量有望繼續(xù)回升，同業(yè)存單發(fā)行節(jié)奏與力度也將放緩，這意味著資金面持續(xù)邊際寬松與DR007利率繼續(xù)回落。”他向記者指出。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，此前密集發(fā)行的地方債將隨著財(cái)政投放逐步下發(fā)而有所緩解，令3月資金面有望階段性緩和。

“就近期央行流動(dòng)性管理的思路分析，貨幣政策的重心在于穩(wěn)匯率、防空轉(zhuǎn)、防范債市風(fēng)險(xiǎn)。這意味著短期內(nèi)或難以看到央行大規(guī)模凈投放并帶動(dòng)資金面明顯轉(zhuǎn)松，同時(shí)考慮到政府債券供給壓力仍然偏高，預(yù)計(jì)3月DR007利率中樞水準(zhǔn)小幅下行。”馮琳認(rèn)為。

華創(chuàng)證券分析師周冠男認(rèn)為，在資金面方面穩(wěn)增長目標(biāo)擾動(dòng)不大的情況下，央行或繼續(xù)維持資金面“貴但不緊”的狀態(tài)，預(yù)計(jì)本月DR007利率與政策利率的偏離度，有望修復(fù)至20~30個(gè)基點(diǎn)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝