每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

今年來，全球資本市場上演了引人矚目的“東升西降”現(xiàn)象。截至3月13日，今年來，納斯達克100指數(shù)已累計下跌8.5%，而恒生科技指數(shù)年內(nèi)則累計上漲28.6%，同時以港股為代表的中國資產(chǎn)表現(xiàn)也領(lǐng)先于全球其他市場。

對于今年來中國資產(chǎn)逆勢走強的現(xiàn)象和未來趨勢，德邦證券宏觀團隊負責(zé)人張浩日前向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“我們認為，從中期邏輯看，中國資產(chǎn)的走牛和重估會有持續(xù)性，現(xiàn)在才剛剛開始，在理解這一點之前，我們要先了解一些過去發(fā)生的事情和本輪上漲前的背景。”

回顧在2024年9月底之前以及2024年11月至2025年1月上旬，權(quán)益市場則處在相對悲觀預(yù)期的環(huán)境中。對此，張浩分析指出，“其實是五個大的因素決定了過去兩年多的全球資產(chǎn)價格表現(xiàn)，其一是美國的高利率、強美元；其二是面對著不斷提升的高利率依舊在持續(xù)上漲的美國科技股，是資本用腳投票的結(jié)果，希望‘以科技革命應(yīng)對全球債務(wù)隱憂’來解決困境；其三是大國博弈陣營化日漸清晰，跨境資本流出中國在發(fā)達及發(fā)展中國家再配置；其四是‘去地產(chǎn)化’對經(jīng)濟增長、通脹預(yù)期、財富效應(yīng)、信用擴張、土地財政、金融風(fēng)險等方面帶來了負面擾動。其五是國內(nèi)政策保持戰(zhàn)略定力，經(jīng)濟強調(diào)固本培元，跨周期強于逆周期。”

在他看來，在當前2025年3月的時間點，上述五條中期宏觀邏輯已經(jīng)發(fā)生了系統(tǒng)性變化，二階拐點已經(jīng)出現(xiàn)，未來將推動中國經(jīng)濟及中國資產(chǎn)“重估”: 

其一、以人工智能為代表的科技革命不是只有美國版本了，DeepSeek時刻的發(fā)生為國產(chǎn)算力、AI應(yīng)用及AI+的發(fā)展打下了良好開局，人工智能的中國方案將扭轉(zhuǎn)資本用腳投票的結(jié)果，港股科技和中國科技資產(chǎn)重估已有反映。

其二、高利率和強美元難以持續(xù)，美聯(lián)儲已開啟降息周期，預(yù)計美國寬財政、高利率和經(jīng)濟韌性的“不穩(wěn)定三角”將被打破。

其三、邏輯反轉(zhuǎn)導(dǎo)致全球跨境資本尋求再平衡，考慮過去兩年多時間里，美歐日韓及越南、印度等資本市場漲幅顯著，中國資產(chǎn)被系統(tǒng)性“低估”，我國堅定走全球化道路，不斷擴大開放吸引外資，再平衡力量有望推動中國資產(chǎn)“重估”。 

其四、去地產(chǎn)化的負面影響拐點已至，一方面地產(chǎn)在經(jīng)濟、信用、財政等方面的占比和重要性在下降，即便是負向擾動但擾動已經(jīng)有所減弱。另一方面房價降幅已經(jīng)開始收窄，新房及二手房的房價跌幅最快階段已經(jīng)過去（二階導(dǎo)）。 

其五、2024年9月底宏觀政策轉(zhuǎn)向后，強調(diào)直面困難，2025年政府工作報告也強調(diào)穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，從走出低通脹環(huán)境角度來說，預(yù)計宏觀政策將在中期（2-3年）保持漸進發(fā)力特征，有助于經(jīng)濟和預(yù)期的回升。

“我們認為，過去兩年多影響市場的五條宏觀邏輯已經(jīng)發(fā)生了系統(tǒng)性變化，見龍在田、拐點已至，從中期角度上看，這五條宏觀邏輯的變化將推動中國資產(chǎn)系統(tǒng)性重估，重估的不會只是科技，未來還會有中國核心資產(chǎn)、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和先進企業(yè)的重估，是經(jīng)濟發(fā)展模式和全球角色分配等變量帶來的系統(tǒng)性重估。”張浩表示。

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