2月25日，債券收益率較昨日有所下行。當日央行MLF投放3000億（本月到期5000億），加上OMO投放，資金繼續(xù)凈投放，資金面繼續(xù)改善。

從季節(jié)性特征來看，月底和兩會前資金面預計維持均衡偏松狀態(tài)。兩會日歷效應可能觸發(fā)利率下行的邏輯主要有三條：第一，對于經(jīng)濟高質量發(fā)展的預期可能會在兩會前后發(fā)酵，利率走勢重新向基本面定價靠攏；第二，降準降息的預期也可能會在兩會前后發(fā)酵；第三，市場存在兩會附近資產(chǎn)價格趨于穩(wěn)定的心理。2021年至今，兩會召開前后的市場行情中，利率多數(shù)出現(xiàn)下行窗口期；2021年、2023年和2024年，政府工作報告發(fā)布的40日后，10年國債利率均下行超過10bp。

此外，昨日A股和港股也有所回落，風險偏好下降對債市有所支撐。短期來看，經(jīng)過幾日央行凈投放，資金面較上周已有所轉松，考慮到最近此前兩周債市調整幅度較大，短期債市或迎來階段性修復。

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