每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月18日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

原油市場(chǎng)：多因素?cái)_動(dòng)供給預(yù)期，油價(jià)中高位運(yùn)行。截至2月14日，Brent 和WTI油價(jià)分別達(dá)到74.74美元／桶和70.74美元／桶，較上周分別變動(dòng)0.11%和﹣0.37%；就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別上漲0.56％和 0.15%。年初以來(lái)，Brent和WTI油價(jià)分別變動(dòng)0.13％和﹣1.37%。供給端，多因素?cái)_動(dòng)原油供給預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)質(zhì)變動(dòng)。一方面，2 月 12 日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，雙方同意"緊密合作"以結(jié)束俄烏沖突。另一方面，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)伊朗核計(jì)劃的"極限施壓"運(yùn)動(dòng)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)稱美國(guó)的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10％以下。需求端，2月 13 日美國(guó)總統(tǒng)簽署備忘錄，對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征稅的國(guó)家將被征收"對(duì)等關(guān)稅"，市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少石油需求。需求端，截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量 42786 萬(wàn)桶，環(huán)比增加 407萬(wàn)桶。春季檢修期間，美國(guó)煉廠開(kāi)工率仍偏低，但原油產(chǎn)量居于高位，預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)累庫(kù)。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度，短期 Brent 原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考 70-80 美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引。

庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在﹣25元／噸，年初至今為199元／噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在64元／噸，年初至今為61元／噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，石油焦、有機(jī)硅 DMC等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有 62 個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比 36.5%,46個(gè)產(chǎn)品下跌、占比 27.1%,62個(gè)產(chǎn)品持平、占比 36.5%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦（4#，洛陽(yáng)石化）、三氯乙烯（山東）、丙酮（華東）、炭黑（N220，山東）、R32（淄博飛源）、固體蛋氨酸（進(jìn)口）、維生素 A（國(guó)產(chǎn)）、正丁醇（華東）、硫酸銨、四氯乙烯（山東）等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)，醋酸乙烯、正丁醇等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的 130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有 71 個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比 54.6%,56 個(gè)價(jià)差下跌、占比43.1%,3個(gè)價(jià)差持平、占比 2.3%。本周價(jià)差漲幅居前的有LLDPE價(jià)差（甲醇）、聚丙烯價(jià)差（甲醇）、PTA 價(jià)差（對(duì)二甲苯）、炭黑價(jià)差（煤焦油）、三氯乙烯價(jià)差（電石）、尿素價(jià)差（動(dòng)力煤）、醋酸乙烯價(jià)差（電石）、環(huán)氧乙烷價(jià)差（甲醇）、環(huán)氧丙烷價(jià)差（丙烯）、PMMA價(jià)差（MMA）等。

投資建議：本周化工品價(jià)格、價(jià)差表現(xiàn)均偏強(qiáng)。1）估值方面，截至 2月 14日，石油化工和基礎(chǔ)化工 PE(TTM）分別為16.9x、22.7x，較2014年以來(lái)的歷史均值15.7x、28.4x 溢價(jià)水平分別為 7.6%、-20.0%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在 2014年以來(lái)偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開(kāi)支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——紐約吸金潮：所有運(yùn)金車超負(fù)荷往返機(jī)場(chǎng)與金庫(kù)，安保公司緊急招人！關(guān)稅陰霾下，生產(chǎn)商不得已止損空單，央行卻因出借黃金大賺

(記者 王曉波)

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