每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月10日發(fā)布研報，給予化工行業(yè)推薦評級。

原油市場：需求不確定性施壓，油價重心回落。截至2 月 7日，Brent和WTI 油價分別達到 74.66美元／桶和 71.00 美元／桶，較上周分別下降 2.74%和 2.11%；就周均價而言，本周均價環(huán)比分別下降 2.35％和 1.73%。年初以來，Brent和WTI油價分別變化 0.03％和﹣1.00%。供給端，多重因素擾動，關注石油產(chǎn)量實質(zhì)變動。一方面， 1月 20 日，美國總統(tǒng)特朗普宣布進入"國家能源緊急狀態(tài)"，計劃增加石油生產(chǎn)。另一方面，2月4日，美國總統(tǒng)特朗普宣布恢復對伊朗的"極限施壓"政策，其中包括將伊朗石油出口降至零。需求端，美國近期對部分國家進口產(chǎn)品加征關稅， 市場擔憂貿(mào)易爭端將抑制全球經(jīng)濟增長，進而減少石油需求。庫存端，截至1月 31日當周，美國商業(yè)原油庫存量 42379 萬桶，環(huán)比增加 866 萬桶。春季檢修期間，美國煉廠開工率仍偏低，但原油產(chǎn)量居于高位，預計短期仍將延續(xù)累庫。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預期偏弱將限制油價上行高度， 短期 Brent原油價格運行區(qū)間參考70-80美元／桶。建議后續(xù)密切關注 OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應情況、全球貿(mào)易爭端等指引。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在93 元／噸，年初至今為240元／噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在 148元／噸，年初至今為61元／噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現(xiàn)持穩(wěn)，石油焦、TDI等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有 58 個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比 34.1%,33 個產(chǎn)品下跌、占比 19.4%,79 個產(chǎn)品持平、占比 46.5%，本周化工品價格表現(xiàn)持穩(wěn)。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦（4#，洛陽石化）、混合碳四（齊魯石化）、醚后碳四（燕山石化）、丙烯酸甲酯（華東）、MMA （華東）、TDI（上海）、炭黑（N220，山東）、三氯甲烷、醋酸乙烯（山東）、對二甲苯（CFR，中國）等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)偏強，順酐、炭黑等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130 個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有 71個價差實現(xiàn)上漲、占比 54.6%,49 個價差下跌、占比 37.7%,10個價差持平、占比 7.7%，本周化工品價差表現(xiàn)偏強。本周價差漲幅居前的有LLDPE價差（甲醇）、軟泡聚醚價差（PO)、醋酸乙烯價差（電石）、順酐價差（丁烷）、聚丙烯價差（石油）、對二甲苯價差（石油）、炭黑價差（煤焦油）、LLDPE價差（石油）、丙烯酸甲酯價差（丙烷）、航煤價差（石油）等。

投資建議：本周化工品價格持穩(wěn)、價差表現(xiàn)偏強。1）估值方面，截至2月7日，石油化工和基礎化工 PE(TTM）分別為16.9x、23.1x，較2014年以來的歷史均值 15.9x、27.7x 溢價水平分別為5.8%、-16.4%。當前時點基礎化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機會及行業(yè)估值修復空間，建議關注以下三條投資主線：一是，全方位擴大內(nèi)需，把握成長確定性機會；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當時；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關注規(guī)模擴張帶來的成長性。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險；下游需求不及預期的風險；項目達產(chǎn)不及預期的風險；國際貿(mào)易摩擦加劇的風險等。

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(記者 王曉波)

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