每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河2024年12月31日發(fā)布研報(bào)，給予家用電器行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

以舊換新政策顯著提振內(nèi)銷，出口端延續(xù)強(qiáng)勁。中央資金加持下的"以舊換新"政策持續(xù)發(fā)力，根據(jù)商務(wù)部全國(guó)家電以舊換新數(shù)據(jù)平臺(tái)，截至2024年12月6日，以舊換新活動(dòng)帶動(dòng)家電銷售 2019.7億元，政策效果顯著。政策提振下，消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，更新需求引領(lǐng)內(nèi)銷，2024年1-10月家電社零達(dá) 7908.0億元，同比增長(zhǎng) 7.8%。出口方面，歐美家電走出去庫(kù)周期，新興市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，2024 年 1-10 月我國(guó)家用電器累計(jì)出口額達(dá) 837.49 億美元，同比增長(zhǎng)14.05%，增速較 2023年提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，出口端表現(xiàn)靚麗。

2025年行業(yè)展望：家電內(nèi)銷將持續(xù)受益于政策刺激，出口端發(fā)揮全球供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)能力，能夠應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)銷方面：我們測(cè)算 2025 年主要品類換新銷售額有望達(dá)到2024.39 億元；此外，新興品類方面， 掃地機(jī)產(chǎn)品功能已適合大規(guī)模推廣，滲透率有望快速提升，數(shù)字技術(shù)融合也會(huì)為家電產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)更多驚喜，與傳統(tǒng)產(chǎn)品換新共振，拉動(dòng)家電內(nèi)銷同比增長(zhǎng)5％以上。出口方面：受美國(guó)關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)影響，家電產(chǎn)業(yè)全球供應(yīng)鏈將尋求再平衡，我們測(cè)算 2024年家電出口增速或?qū)⒎啪徶?5%，投資者更應(yīng)關(guān)注具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力、全球化產(chǎn)能協(xié)調(diào)能力的家電龍頭， 其中美的、海爾、海信、TCL 等大家電頭部企業(yè)已經(jīng)具備廣泛的全球化供應(yīng)鏈布局，經(jīng)營(yíng)韌性有望顯現(xiàn)。

投資建議：全球化是家電產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)，政策刺激是家電內(nèi)需的穩(wěn)定因素。此外，隨著國(guó)內(nèi)政策利好釋放，內(nèi)銷占比較高、過去增速受損的企業(yè)將迎來(lái)業(yè)績(jī)改善；科技創(chuàng)新引領(lǐng)變革，AI、AR、VR等技術(shù)與產(chǎn)品的融合也將受市場(chǎng)關(guān)注，部分主題性投資標(biāo)的有望走出行情。我們建議投資者把握兩條主線：1）全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、充分受益于以舊換新的大家電龍頭，建議關(guān)注美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、海信視像；2）處于激烈競(jìng)爭(zhēng)、龍頭角逐賽最后階段的清潔電器市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì) 2025年下半年會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)出清和格局優(yōu)化，建議關(guān)注石頭科技以及供應(yīng)鏈向東南亞快速轉(zhuǎn)移的德昌股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、中國(guó)消費(fèi)補(bǔ)貼力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2、美國(guó)關(guān)稅政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——新年獻(xiàn)詞｜我們不是路人，我們是彼此一路同行的力量

(記者 蔡鼎)

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