每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

因天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）被證監(jiān)會暫停從事證券服務業(yè)務6個月，揚州天富龍集團股份有限公司（以下簡稱天富龍）的IPO進程一度中止。近日，天富龍更換會計師事務所并更新財務資料，繼續(xù)闖關上交所主板IPO。

但天富龍此次擬募集資金金額由10.90億元減少為7.90億元，取消了3億元補充流動資金項目。

差別化復合纖維是天富龍的核心產(chǎn)品和主要收入來源?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，天富龍于2023年6月和2024年11月披露的兩版招股說明書（申報稿），對差別化復合纖維2021年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率的披露方面存在差異，而同一份招股書對主要產(chǎn)品銷量披露也存在差異。對此，天富龍解釋稱，數(shù)據(jù)差異源于統(tǒng)計口徑不同，公司已在招股說明書第149頁進行提示。

部分數(shù)據(jù)披露存差異 公司：系統(tǒng)計口徑不同

天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括再生有色滌綸短纖維、差別化復合纖維兩大類。

產(chǎn)能數(shù)據(jù)方面的差異主要為公司2021年差別化復合纖維產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率的不同。2023年版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實際產(chǎn)量為25.13萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為81.84%、98.30%；而2024版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實際產(chǎn)量為25.63萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為83.50%、97.94%。

11月22日，天富龍通過郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，基于產(chǎn)能匹配的原則，公司存在聚酯切片的產(chǎn)量及自用和對外銷售數(shù)據(jù)計入差別化復合纖維的產(chǎn)銷情況，少量有色低熔點短纖維及丙綸的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計入再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)銷情況，與財務分析部分的產(chǎn)銷量計算口徑存在一定差異。

至于主要產(chǎn)品銷量方面，天富龍在同一份招股書內的數(shù)據(jù)則存在前后不一致。根據(jù)2024年版招股書第149頁“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表，2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），公司再生有色滌綸短纖維實際銷量分別為17.03萬噸、17.32萬噸、18.86萬噸和9.64萬噸；而據(jù)招股書第255頁“營業(yè)收入分析”列表，報告期內，再生有色滌綸短纖維銷售數(shù)量分別為16.90萬噸、17.18萬噸、18.55萬噸和9.45萬噸。

同樣，“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表顯示，報告期內，差別化復合纖維實際銷量分別為25.11萬噸、20.67萬噸、31.14萬噸和16.07萬噸，除去自用后的外銷量分別為24.70萬噸、19.69萬噸、29.40萬噸和15.63萬噸；而“營業(yè)收入分析”列表中，報告期內，該產(chǎn)品銷售數(shù)量分別為24.80萬噸、19.28萬噸、23.17萬噸和14.34萬噸。

對此，天富龍回復記者表示，銷售數(shù)量前后不一致的原因是：第149頁是從設備使用維度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，第255頁是從財務核算口徑進行統(tǒng)計，統(tǒng)計口徑的差異已在第149頁進行提示。

募投項目已部分投產(chǎn)

按照IPO計劃，天富龍擬募集資金7.90億元，其中5.8億元用于“年產(chǎn)17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱本次募投項目），該項目是“年產(chǎn)20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱珠海項目）的一期。

天富龍披露，珠海項目總預算金額為10.40億元，一期即本次募投項目預算金額為9.35億元，一期預算占比為89.95%。

記者注意到，截至2024年6月末，珠海項目工程進度已達88.87%；本次募投項目共包括4條生產(chǎn)線，其中2條低熔點短纖維生產(chǎn)線已于2023年10月試生產(chǎn)出合格產(chǎn)品；截至2024年6月，另有1條中空聚酯短纖維生產(chǎn)線和1條聚烯烴短纖維生產(chǎn)線尚處于產(chǎn)線調試階段，未達到試生產(chǎn)狀態(tài)，預計2024年下半年公司將根據(jù)試生產(chǎn)效果安排投產(chǎn)計劃。

在珠海項目工程進度已接近90%、已有部分生產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，天富龍還計劃向本次募投項目投入5.8億元募集資金是否具有必要性？對此，公司回復記者表示，珠海項目的建設是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃正常推進的，公司上市審核進度受外部環(huán)境及政策影響，公司會根據(jù)資本市場的法律要求使用募集資金。

從募投產(chǎn)品來看，天富龍此次IPO募集資金重點投入方向為低熔點短纖維、中空聚酯短纖維以及聚烯烴短纖維，這些產(chǎn)品均屬于差別化復合纖維。

值得一提的是，根據(jù)2023年版招股書披露，2020年—2022年，公司差別化復合纖維產(chǎn)能利用率分別為67.18%、81.84%和69.98%，產(chǎn)能利用率較低；2023年、2024年上半年產(chǎn)能利用率則提高到90%以上。

天富龍表示，差別化復合纖維相較于備案產(chǎn)能的利用率較低，主要原因為公司受產(chǎn)線停工改造、產(chǎn)品結構調整等因素影響，扣除上述因素后的實際產(chǎn)能利用率處于合理水平。

不過差別化復合纖維產(chǎn)能利用率存在波動且2022年產(chǎn)能利用率大幅下降卻是事實，對此，天富龍表示，2022年，為應對常規(guī)類產(chǎn)品競爭加劇，公司調整生產(chǎn)策略，對部分產(chǎn)線進行停工檢修及改造以優(yōu)化產(chǎn)品結構，導致產(chǎn)能利用率下降。

按照天富龍所述，目前，國內低熔點纖維市場多為常規(guī)類低熔點纖維產(chǎn)品，市場競爭逐步加劇。而本次募投項目的實施將新增包括低熔點纖維在內的差別化復合纖維產(chǎn)能，相關產(chǎn)品是否會存在產(chǎn)能過剩的風險？交易所也對此提出了疑問。

在審核問詢函回復內，天富龍對具體募投產(chǎn)品進行了市場分析。對于低熔點短纖維，公司表示，低熔點纖維下游應用領域廣泛，大量應用于服裝家紡、家具、汽車內飾、醫(yī)用衛(wèi)生等領域，下游行業(yè)的發(fā)展帶來較大的需求，但并未直面回復低熔點纖維“是否存在產(chǎn)能過剩”的問題。

對于聚烯烴復合短纖維，公司則明確表示不存在產(chǎn)能過剩情形；對于高彈力低熔點纖維，公司則表示，國內目前尚未有高彈力低熔點纖維的其他生產(chǎn)廠家。

再生有色滌綸短纖維毛利率遠高于可比公司

報告期內，天富龍實現(xiàn)營業(yè)收入分別為28.57億元、25.76億元、33.36億元和17.84億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.50億元、3.58億元、4.31億元和2.25億元。公司業(yè)績在2022年下降后開始提升。

報告期內，公司綜合毛利率分別為22.26%、18.86%、18.31%和17.42%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，主要原因系受上游原材料價格波動、常規(guī)類產(chǎn)品市場競爭加劇的影響。

值得注意的是，雖然公司綜合毛利率持續(xù)下降，但仍遠遠高于同行業(yè)可比公司。天富龍選取優(yōu)彩資源（002998.SZ，股價6.62元，市值21.61億元）、江南高纖（600527.SH，股價1.98元，市值34.29億元）、華西股份（000936.SZ，股價7.01元，市值62.11億元）三家滌綸短纖維廠商作為同行業(yè)可比公司，其中優(yōu)彩資源與公司的業(yè)務相似度較高。

圖片來源：天富龍招股說明書（申報稿）截圖

報告期內，天富龍的低熔點短纖維毛利率與優(yōu)彩資源的低熔點滌綸短纖維毛利率相差不大，雙方毛利率差異主要為再生有色滌綸短纖維。天富龍再生有色滌綸短纖維毛利率分別為34.64%、36.15%、31.86%和31.33%，而優(yōu)彩資源該產(chǎn)品毛利率分別為13.22%、13.38%、9.19%和7.97%。

對此，天富龍表示，公司再生有色滌綸短纖維毛利率相對較高，主要原因為公司主要服務汽車內飾客戶所帶來的售價優(yōu)勢，以及公司熟練掌握工藝技術和配方技術優(yōu)勢，可以實現(xiàn)以更低成本原材料制造出質量穩(wěn)定、符合客戶要求的產(chǎn)品。

記者注意到，相對于低熔點短纖維，天富龍的再生有色滌綸短纖維是毛利率較高的主營產(chǎn)品；同時，報告期內，該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為96.33%、96.74%、101.52%和110.90%，產(chǎn)能利用率較高，主營業(yè)務收入金額也穩(wěn)中有升。在此情況下，報告期內，天富龍卻一直未擴大再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)能，也未將該產(chǎn)品列入募投項目擴產(chǎn)方向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143