每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

近日，主營半導體檢測分析的勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱勝科納米）更新招股材料，繼續(xù)闖關(guān)科創(chuàng)板IPO。相比2023年，勝科納米此次擬募集資金額有所降低，且取消了補充流動資金項目。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，勝科納米2019年—2022年進行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，投后估值由2.2億元增長到30億元，在此期間，公司存在估值短期內(nèi)大幅提升的情形。此外，在交易所追問下，公司部分股東確認構(gòu)成一致行動關(guān)系，由此新增持股5%以上股東，并作出了股份鎖定及減持意向的承諾。

圖片來源：招股說明書（申報稿）截圖

取消補充流動資金項目

近年來，擬上市企業(yè)在申報IPO前進行大額分紅再募資補流的現(xiàn)象令人頗為詬病。而2022年、2023年進行過分紅的勝科納米，在今年更新的招股說明書（申報稿）中刪除了“補充流動資金”的募投項目。

2022年、2023年，勝科納米分別現(xiàn)金分紅7500萬元、3800萬元，合計1.13億元；而2021年—2023年，勝科納米分別實現(xiàn)歸母凈利潤2750.34萬元、6558.59萬元和9853.85萬元，合計約1.92億元?，F(xiàn)金分紅占近3年歸母凈利潤的比例約59%。

圖片來源：招股說明書（申報稿）截圖

值得一提的是，部分勝科納米分紅款的重要用途之一是用于實際控制人李曉旻償還債務。此前公司進行外部融資時，李曉旻因與外部投資人同步增資以進行反稀釋等操作，存在從部分外部投資人及金融機構(gòu)處取得借款的情況。對于上述借款，李曉旻已償還部分本息，而資金來源主要包括現(xiàn)金分紅款、投資人提供的借款等。

截至2024年8月31日，李曉旻尚未到期的負債合同金額總計為9405萬元，應付利息金額合計為754.40萬元。就上述待償還債務，勝科納米表示，李曉旻未來擬通過多種方式籌措資金，相關(guān)還款資金預計能夠覆蓋其還款計劃。

勝科納米2023年申報IPO時，擬募集資金3.47億元，其中5000萬元用于補充流動資金。2024年更新的招股說明書（申報稿）顯示，公司已取消“補充流動資金”項目，募集資金“縮水”為2.97億元。

對此，勝科納米解釋，雖然未來公司存在新增營運資金、項目建設(shè)以及現(xiàn)金分紅等需求，但公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量情況良好，2023年全年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到2.39億元，且公司應收賬款周轉(zhuǎn)率較高，自主造血能力較強。此外，公司償債能力指標較好、商業(yè)信用情況優(yōu)良，擁有一定未使用的授信額度，具備一定的債務融資能力。

在招股說明書（申報稿）中，勝科納米將“融資渠道較窄、資金實力不足”作為競爭劣勢進行介紹，公司表示其目前處于快速成長階段，需進一步拓寬融資渠道、提升資金實力，實現(xiàn)實驗室規(guī)模擴張，為公司發(fā)展提供保障。

為何出現(xiàn)短時期估值大幅提升情形

從2019年進行A+輪融資開始，勝科納米進行了多次股權(quán)變動，至2022年6月的Pre-IPO 輪投資后，公司投后估值由2.20億元增長到30億元，提高了13倍。記者注意到，在此期間，公司估值存在短期大幅提升、同一或相近時期估值差異較大的情形。

2020年4月，李曉旻、蘇州禾芯、豐年君和等受讓股份，對應公司估值為3.20億元；同一時間，豐年君和等機構(gòu)增資，對應投后估值5.03億元。

對于上述差異，勝科納米表示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方上海國盛古賢創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），發(fā)行人原股東因基金臨近到期，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求較為急切，在同期增資價格基礎(chǔ)上進行了一定折讓，即按照同期增資投前估值4.55億的約70%（3.20億元）確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格。

記者注意到，蘇州禾芯系公司員工及外部投資人共同出資的持股平臺。2019年8月，錢元清等13名外部投資人入股蘇州禾芯，半年后蘇州禾芯折價受讓公司股權(quán)。

圖片來源：勝科納米第二輪審核問詢回復截圖

今年10月28日，勝科納米郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示，錢元清等13名外部投資人系公司實際控制人李曉旻的朋友或投資機構(gòu)工作人員，基于對公司發(fā)展前景的認可，希望投資公司；由于公司當時未單獨搭建外部投資人持股平臺，為方便管理，統(tǒng)一安排該等外部投資人通過蘇州禾芯間接持有公司股權(quán)，且入股價格均系參考同期或前輪外部投資人入股價格確定，定價公允，不構(gòu)成股份支付，亦不存在向外部投資人構(gòu)成利益輸送的情況。

2021年2月，勝科納米進行C輪融資，4家機構(gòu)參與增資，公司投后估值為10.73億元。而在4個月前的2020年10月，公司增資后的估值為7.72億。勝科納米解釋，盡管本次增資較前次融資間隔較短，但公司所面臨的行業(yè)及市場環(huán)境在兩次融資決策期間也發(fā)生了較大變化。

2021年12月，勝科納米進行C+輪融資，7家機構(gòu)參與增資，公司投后估值為15.44億元；7個月后，2022年6月，勝科納米進行Pre-IPO輪融資，2家機構(gòu)參與增資，公司投后估值為30億元，估值提高了近一倍。

勝科納米認為，自C+輪投資結(jié)束至Pre-IPO輪融資開始期間，公司在南京、福建晉江等地新建實驗室陸續(xù)投入運營，同時蘇州總部中心也開始建設(shè)，公司還開拓了客戶B等大客戶，為未來業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)；同時本輪融資系公司IPO前最后一輪融資，投資人的投資意愿較為強烈，也進一步提升了公司的估值水平。

此外，在交易所追問下，公司部分股東確認為一致行動關(guān)系，由此增加了持股5%以上股東。

蘇納同合、同合智芯分別持有公司4.82%、0.30%的股份，其中同合智芯系在公司申報IPO前最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓（2022年12月）時入股。

蘇納同合的執(zhí)行事務合伙人納川投資、同合智芯的執(zhí)行事務合伙人同受王金鑫控制，但在公司首輪問詢函回復中，未認定兩家機構(gòu)投資勝科納米事項構(gòu)成一致行動關(guān)系，主要系兩家機構(gòu)投資決策互相獨立，代表不同利益主體等。

交易所在第二輪審核問詢函要求公司進一步分析相關(guān)股東是否構(gòu)成一致行動關(guān)系，蘇納同合、同合智芯自愿從嚴把握一致行動關(guān)系認定，確認雙方在關(guān)于勝科納米有關(guān)事宜具有一致行動關(guān)系，二者作為合計持股5%以上股東出具了《股份鎖定及減持意向的承諾函》。

為何承接第一大客戶較多虧損案件

勝科納米是一家半導體第三方檢測分析實驗室，主要為半導體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等專業(yè)、高效的檢測實驗。2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），勝科納米分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元、2.87億元、3.94億元和1.85億元，收入規(guī)模持續(xù)擴大。

記者注意到，2021年—2023年，公司對第一大客戶（客戶A）的銷售金額遠遠高于其他主要客戶，公司對其銷售額占主營業(yè)務收入的比例分別為25.27%、23.93%和32.93%，是公司收入增長的重要因素之一。

但是，公司承接了客戶A較多虧損案件。報告期內(nèi)，客戶A虧損案件收入分別為364.92萬元、562.35萬元、889.77萬元和549.53萬元，虧損案件收入占比分別為8.62%、8.19%、6.86%和12.21%。而2021年—2023年，公司整體虧損案件的收入占比在5%左右，低于同期客戶A虧損案件收入比例。事實上，公司承接的虧損案件對應的主要客戶為客戶A，占各期全部虧損案件的比例分別為44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

圖片來源：勝科納米第二輪審核問詢回復截圖

勝科納米回復記者表示，客戶A是國內(nèi)領(lǐng)先的半導體企業(yè)，其業(yè)務需求量大，公司與客戶A 合作時間較長，綜合前述情況并基于加深與其合作關(guān)系的考量，公司對客戶A制定了相對優(yōu)惠的報價政策；部分案件公司投入了較多的人力和時間，成本金額較高，故出現(xiàn)負毛利的情形；部分案件所用設(shè)備受當月承接案件數(shù)量影響存在產(chǎn)能利用率較低的情形，且主要承接客戶A的案件，分攤至客戶A的單位成本較高，因此出現(xiàn)負毛利的情形。

對于與客戶A的合作，勝科納米稱，客戶A對公司進行委托檢測分析的需求具有必要性，客戶A對公司等第三方實驗室進行委外檢測與其自建檢測分析能力形成有效互補；同時，考慮到客戶A長期對研發(fā)的高強度投入以及公司與其良好的合作關(guān)系，公司對其業(yè)務具有較強的可持續(xù)性。截至2024年8月31日，公司在手訂單中來自客戶A的金額合計為6517.22萬元，較上年同期相比增長15.96%。

文中機構(gòu)、公司簡稱對照

蘇州禾芯 指 蘇州禾芯企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）

國盛古賢 指 上海國盛古賢創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）

豐年君和 指 寧波梅山保稅港區(qū)豐年君和股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）

蘇納同合 指 蘇州工業(yè)園區(qū)蘇納同合納米技術(shù)應用產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）

同合智芯 指 蘇州同合智芯半導體合伙企業(yè)（有限合伙）

納川投資 指 蘇州納川投資管理有限公司

封面圖片來源：視覺中國