每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，中國人民銀行上?？偛堪l(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券的規(guī)模達4.39萬億元。相比8月的4.52萬億元，9月該數(shù)值環(huán)比減少約1300億元，結(jié)束了境外機構(gòu)此前連續(xù)12個月增持趨勢。

截至10月25日收盤，1年期美元兌人民幣掉期點數(shù)收盤價為-2143.5個基點，較9月底的-1715個基點擴大428.5個基點，相應的債券息差交易匯兌部分收益也增加428.5個基點。交通銀行金融市場部楊一成近日指出，短期而言，跨境息差交易仍將吸引境外資本流入中國債券市場，境外投資者增持中國債券的盈利空間仍在。在買入人民幣債券并進行掉期對沖后，其年化收益率仍超過5.5%。

圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

一位香港銀行外匯交易員向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，10月以來，海外資本已重返境內(nèi)債券市場。一方面，其此前擔心的境內(nèi)債市回調(diào)風險并未發(fā)生，隨著10月節(jié)后國債價格率先企穩(wěn)，加倉國債的步伐相應加快；另一方面，國際地緣政治風險持續(xù)升級，全球資本對境內(nèi)債券的避險配置需求增加。此外，10月以來，人民幣匯率有所回調(diào)，令參與債券息差交易的海外資金看到新的匯兌收益增加空間，再度重返境內(nèi)債券市場。

10月22日，國家外匯管理局副局長李紅燕在國新辦舉行的新聞發(fā)布會表示，外資投資境內(nèi)債券整體仍延續(xù)穩(wěn)定流入態(tài)勢，今年前三季度累計凈增持超過800億美元。她指出，截至目前，外資持有境內(nèi)人民幣債券的總量超過6400億美元，處于歷史高位。

受“賺錢效應”影響，境外資金9月“棄債投股”的積極性提高

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，就整體數(shù)據(jù)而言，9月境外機構(gòu)減持銀行間市場債券1339億元，或與9月下旬國內(nèi)一攬子增量政策出臺后，利率債收益率明顯上行所導致的債券價格下跌、交易盤減持有關。

上述外匯交易員告訴記者，9月境外資本減持境內(nèi)債券，主要集中在9月下旬。尤其在9月24日國家出臺一攬子增量政策后，境外資本將資金從境內(nèi)債券轉(zhuǎn)向A股港股的力度明顯加大。

圖片來源：同花順iFinD

“多數(shù)新興市場基金會設定一個針對我國市場的配置模式，這筆資金會來回在股債之間切換。若A股港股低迷時，他們會多配債少配股，反之當A股港股明顯回升時，他們就多配股少配債。”他向記者分析說。整個9月，參與債券息差交易的境外資金的“棄債投股”積極性很高。

一是9月人民幣匯率持續(xù)升值，9月底的1年期美元兌人民幣掉期點數(shù)收窄至-1715個基點，遠低于7月底的-2892個基點，債券息差交易的匯兌部分收益“縮水”1177個基點，這類資金不得不尋找其他的高收益投資方向；二是9月下旬以來，一系列增量政策出臺，A股“賺錢效應”相對較高，進一步吸引更多資金從境內(nèi)債券轉(zhuǎn)往A股與港股市場。

上述外匯交易員透露，9月債券息差交易資金主要減持的是短期國債與同業(yè)存單。數(shù)據(jù)顯示，9月境外資本的國債與同業(yè)存單持有量較8月環(huán)比分別下降1132億元與151億元。

但并非所有境外資本都在9月減持境內(nèi)債券。上述外匯交易員指出，9月海外主權財富基金等長期資本仍在穩(wěn)步加倉境內(nèi)債券。國際地緣政治風險升級令其加大資產(chǎn)分散化配置，將更多資金投向避險屬性相對較高的境內(nèi)國債等。

于麗峰指出，近年來，境外機構(gòu)加倉中國債券資產(chǎn)有三大驅(qū)動力。一是近年國際地緣政治風險不斷出現(xiàn)，投資安全性較高的人民幣資產(chǎn)日益受到境外央行、主權財富基金等境外配置型資金的青睞；二是經(jīng)濟運行和政策節(jié)奏的差異，人民幣債券與歐美國債的價格波動相關性較低，配置人民幣債券有助于降低海外投資機構(gòu)投資組合收益波動性，提高組合風險收益比；三是隨著人民幣國際化推進，人民幣跨境使用占比穩(wěn)步提高，推動境外央行等相關機構(gòu)增持人民幣債券。

業(yè)內(nèi)透露：10月債券息差交易正在重返境內(nèi)債券市場

在業(yè)內(nèi)人士看來，9月境外資本減持境內(nèi)債券是階段性現(xiàn)象。整體而言，境外資本持續(xù)增持境內(nèi)債券的趨勢沒有任何改變。

銀河證券分析師劉雅坤認為，近一年來，境外資金增持境內(nèi)債券趨勢明顯。在美聯(lián)儲開啟降息周期、外圍避險情緒可能升溫，疊加人民幣貶值壓力緩解的因素的共振下，未來境外資本將延續(xù)加倉國內(nèi)債券的趨勢，對境內(nèi)債市形成一定支撐。于麗峰表示，10月以來，利率債收益率重新延續(xù)下行走勢（國債價格相應企穩(wěn)回升），對境外資本的吸引力重新顯現(xiàn)。

上述外匯交易員告訴記者，盡管10月以來，美國通脹壓力回升令10年期美國國債收益率持續(xù)反彈至4.188%，中美利差倒掛幅度再度走闊至-203個基點。但隨著10月以來人民幣匯率回落觸發(fā)1年期美元兌人民幣掉期點數(shù)擴大至-2143.5個基點，債券息差交易的匯兌部分收益再度增加，足以抵消中美利差倒掛幅度擴大的沖擊。

他指出，“這吸引了債券息差交易在10月份重返境內(nèi)債券市場。”隨著10月國債價格率先企穩(wěn)，此前一度擔心債市調(diào)整的境外資本打消顧慮、紛紛增加境內(nèi)債券配置力度。

該外匯交易員認為，當前驅(qū)動境外資本繼續(xù)加倉境內(nèi)債券的兩大因素。一是國際地緣政治風險升級，越來越多主權財富基金與長期投資機構(gòu)紛紛加大境內(nèi)國債等避險資產(chǎn)的配置力度；二是人民幣國際化推進，更多國家外匯儲備里的人民幣增加，境外金融機構(gòu)手里的人民幣資金也持續(xù)增長，這帶來更強的人民幣債券配置需求。

中央結(jié)算公司境外業(yè)務運行統(tǒng)計，截至9月底，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司托管的債券總量3.139萬億元，占比約2.81%，較去年同期增加0.06個百分點。就持倉結(jié)構(gòu)而言，國債和政金債仍是境外資本的主要配置品種，分別達到21706.83億元與9051.15億元。上述外匯交易員看來，該數(shù)值仍低于境外資本在其他新興市場國家的債券投資占比（6%以上），這意味著境外資本仍將結(jié)構(gòu)性地持續(xù)加倉境內(nèi)債券。

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