每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

過去一周，海外債市出現(xiàn)較大變化，受美聯(lián)儲11月降息50BP預期回落影響，美債利率出現(xiàn)大幅回升，這也意味著相關債券的價格出現(xiàn)回落。盡管國慶假期期間未統(tǒng)計相關凈值變化，但需指出的是，很多美債基金的重倉債券在過去一周的跌幅明顯，凈值或將受到拖累。相比海外市場來看，國內(nèi)債市仍未到反轉之時，盡管股市吸引部分債市資金，但經(jīng)濟基本面改善的空間仍是托底債市的關鍵。

美債利率大幅回升，美債基金重倉資產(chǎn)價格走低

上周（9.30-10.6）正值國慶長假期間，海外資本市場出現(xiàn)多項變化。特別是圍繞聯(lián)儲降息預期的減弱，對海外債市影響較大，美債利率大幅回升背景下，一眾國內(nèi)美債基金的重倉資產(chǎn)價格連續(xù)走低。

根據(jù)美國公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，9月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期反映美國經(jīng)濟軟著陸概率增加，美聯(lián)儲11月降息50BP的市場預期明顯回落，從而帶動美債利率大幅回升，美元指數(shù)走強。Wind統(tǒng)計顯示，10年期美債收益率上漲23個BP至3.98%，美元指數(shù)上漲2.1%收102.5。

一般來說，降息預期的減弱也被視作另一種加息預期的升溫，體現(xiàn)在市場的交易情緒來說，意味著未來利息收入增加，投資者更傾向于將資金投入到存量高收益的資產(chǎn)中，從而導致債券需求下降，價格下跌。

從目前國內(nèi)很多美債基金的重倉資產(chǎn)來看，也不難發(fā)現(xiàn)這一點。以匯添富精選美元債A美元現(xiàn)匯為例，今年中報顯示，重倉“UST 4 1/8 2/27”以及“UST 4 7/8 4/26”等債券，過去一周跌幅均超過0.5%，前者更是跌超0.78%。

此外，像工銀全球美元債、富國全球債券、銀華美元債精選等QDII債基也都出現(xiàn)了此前公布重倉債券上周價格大跌的情況。由于基金凈值與相關資產(chǎn)組合的合計凈值相關，價格的下跌也將導致資產(chǎn)凈值的下跌，期間單位凈值有回撤的可能。

除了美債收益率回升外，全球多個國家的國債收益率近期都有回升的現(xiàn)象，特別是在過去一周，日本、歐元區(qū)、英國、法國、德國、印度等多個國家的國債收益率走勢均有明顯的回升。

國內(nèi)債市或仍未到反轉之時，仍需關注基本面改善

對比海外，國內(nèi)的債市雖然沒有交易，但情緒上已經(jīng)與此前形成非常大的反差，尤其是在股市持續(xù)利好不斷影響下，市場資金的風險偏好進一步提升，債市資金分流進入股市的意愿在加強。

部分觀點認為，國內(nèi)政策發(fā)力短期內(nèi)提升風險偏好，一些新提法和積極表述也有效改善了預期，股債市場均顯著修正前期的悲觀預期。記者注意到，目前債市、銀行理財產(chǎn)品凈值的波動已經(jīng)顯示有不少投資人選擇贖回。

據(jù)中信建投證券固收團隊測算，9月27日至9月30日，樣本理財產(chǎn)品回撤幅度超過0.1%，期間債市收益率上行幅度超過20個基點，達到歷史上小范圍贖回的臨界點。同時股票市場在9月下旬短期內(nèi)快速上漲提升投資者風險偏好，債市面臨“抽水效應”。

但有分析指出，中國經(jīng)濟面臨的中長期挑戰(zhàn)仍需要統(tǒng)籌布局，系統(tǒng)規(guī)劃，目前確定經(jīng)濟基本面的改善已達目標為時尚早，且債市與經(jīng)濟基本面高度相關，因此，客觀看待當前債市的回調有助于認清中長期債市發(fā)展格局。

諾安基金認為，中長期核心在于經(jīng)濟新舊動能轉換下社會新激勵機制的重塑，短期在于宏觀供需失衡，需求不足和價格偏弱。短期內(nèi)需要關注貨幣金融體系“先行一步”后，財政體系的政策接續(xù)，財政政策的力度是關鍵，市場可能存在預期差。

目前看來，債市趨勢仍未反轉，目前10年國債在2.2%以上已屬于合理區(qū)間，但存在風險偏好提升下，居民部門財富配置比例的變化，短期存在超調概率。