3月8日，星宸科技披露了首次公開發(fā)行股票安排及初步詢價公告，于3月13日、3月14日詢價、確定發(fā)行價格，并于3月18日啟動申購。

作為視頻安防芯片行業(yè)的領軍企業(yè)，星宸科技專注于智能安防、視頻對講和智能車載等領域的產品研發(fā)與銷售，近三年公司的營業(yè)總收入復合增長率達19.21%，且在全球IPC SoC市場、全球NVR SoC市場、USB視頻會議攝像頭芯片市場等細分領域的市場份額位列榜首。

招股書顯示，公司在SoC設計上擁有全流程經驗，自主研發(fā)了AI處理器工具鏈，并掌握了眾多核心IP資源。分析認為，在智能化趨勢下，視頻安防芯片的市場需求有井噴之勢，星宸科技此番借力資本市場實現趨勢布局，未來的空間不容小覷。

業(yè)績增長強勁 多細分領域龍頭

近年來，隨著AI應用及算法的逐步普及，AI芯片受到了多家集成電路龍頭企業(yè)的重視，AI領域也成為多家初創(chuàng)集成電路設計公司發(fā)力的重點。

其中，視頻安防芯片被市場視為AI最好的落地場景之一，即將在創(chuàng)業(yè)板上演首秀的星宸科技恰好乘上了這股東風。招股書顯示，星宸科技為全球領先的視頻安防芯片企業(yè)，主營業(yè)務為視頻安防芯片的研發(fā)及銷售，產品主要應用于智能安防、視頻對講、智能車載等領域。

根據Frost&Sullivan數據，在智能安防領域，以出貨量口徑計算，2021年公司在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，均位列市場首位；在視頻對講領域，以出貨量口徑計算，2021年公司在全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，位列市場榜首；在智能車載領域，以出貨量口徑計算，2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，位列市場第二，在中國1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，位列市場首位。

各細分領域的龍頭地位，也為星宸科技的業(yè)績帶來了頗為漂亮的數據。招股書顯示，公司近三年營業(yè)總收入復合增長率為19.21%，而視頻安防芯片的收入始終是各報告期的主力軍。以2023年的數據為例，在公司的主營業(yè)務中，智能安防收入為14.42億元，占營業(yè)收入的比重為71.39%；視頻對講收入和智能車載收入分別為3.42億元和1.87億元，占營業(yè)收入比重分別為16.95%和9.25%。

據了解，視頻安防芯片為視頻安防系統(tǒng)的核心，尤其在安防領域，其技術的先進性、運行的可靠性和穩(wěn)定性對視頻安防系統(tǒng)而言意義重大。因此，下游客戶在選擇視頻安防芯片供應商時極為謹慎，對新產品的導入控制非常嚴格。星宸科技表示，客戶通常會對市場上符合要求的多款產品的可靠性、穩(wěn)定性、兼容性等進行驗證，從而挑選最合適的芯片方案，下游客戶一旦選定芯片方案，通常不會輕易再進行更換。

某種程度而言，擁有下游市場頭部客戶且多年穩(wěn)定，便能直接反映公司的技術實力。據招股書，報告期內星宸科技的前五大客戶表非常穩(wěn)定，包括芯智國際、威欣電子等，合計銷售金額的占比在83.69%——89.21%之間浮動。

值得一提的，公司還預計2024年1-3月可實現營業(yè)收入4.54億元至5.15億元，較去年同期增長3.96%至17.89%；扣非凈利潤為2721.52萬元至4590.40萬元，較去年同期增長98.67%至235.10%，主要受益于公司主營業(yè)務毛利率有所回升。

財務數據持續(xù)優(yōu)化 內控穩(wěn)定

對一家優(yōu)秀的公司而言，強勁的賺錢能力固然重要，管好“錢袋子”的能力也是市場衡量的重要指標，星宸科技在這方面同樣交出了優(yōu)異的答卷。

據招股書，星宸科技主要采用Fabless經營模式，專注于產品的研發(fā)及銷售環(huán)節(jié)，將晶圓制造及封裝測試等生產環(huán)節(jié)外包給代工廠。基于行業(yè)特點，全球范圍內符合公司技術及生產要求的晶圓制造及封裝測試供應商數量較少，且行業(yè)集中度較高。通常芯片設計公司出于批量采購成本優(yōu)勢及工藝穩(wěn)定性等多方面的考量，往往選擇少量幾家晶圓代工廠和封測代工廠合作。

公司與主要供應商保持著穩(wěn)定的采購關系，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，公司向前五大供應商采購的金額分別為62377.14萬元、153887.56萬元、96052.36萬元和32391.31萬元，占采購總金額的比例分別為79.43%、77.92%、80.11%和75.20%。

而基于Fabless經營模式，星宸科技的多個財務指標都優(yōu)于同業(yè)公司。比如，公司的綜合毛利率分別為42.83%、46.73%、41%、34.16%，與同行業(yè)可比上市公司相比，大多數年份都高于其均值。

此外，星宸科技的產銷率數據也頗為優(yōu)異。報告期各期，公司產銷率分別為98.45%、86.02%、108.97%和97.12%。

值得注意的是，星宸科技的內部控制能力較強。

2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的期間費用分別為3.35億元、5.62億元、6.17億元、2.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.13%、20.94%、26.08%、28.79%。

其中，在銷售費用率方面，報告期內公司各期的數據分別為0.97%、0.73%、0.97%、1.09%，同行業(yè)可比上市公司的銷售費用率均值則分別為5.01%、3.83%、4.13%、9.06%，低于行業(yè)均值。

而在管理費用上，報告期內公司管理費用占營業(yè)收入的比重分別為4.25%、3.38%、4.19%、4.64%；而同行業(yè)可比公司的均值則分別為11.70%、13.98%、11.40%、25.93%。

報告期各期末，公司應收賬款賬齡均為1年以內，且賬齡主要分布在1個月以內。報告期各期，公司應收賬款周轉率分別為18.88次、29.15次、23.65次和12.68次，應收賬款周轉率處于較高水平。

此外，2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的總資產分別為10.24億元、23.48億元、24.32億元、27.29億元，實現逐年增長；其資產負債率也在持續(xù)降低，報告期內分別為34.57%、30.89%、22.12%、26%。

強研發(fā)締造高技術實力 行業(yè)前景廣闊

對于一家高新科技企業(yè)而言，其未來的成長力一定程度上取決于研發(fā)創(chuàng)新的能力，顯然，星宸科技在這一指標上也頗有亮點。

據公司披露的員工構成情況，截至2023年6月30日，其研發(fā)人員共572人，占總員工比例高達78.46%；而在員工教育程度方面，碩士及以上的人數為393人，本科以上人數為324人，合計占比達98.35%。

除了員工構成上出現重研發(fā)、高學歷的特點外，截至該招股意向書簽署日，星宸科技擁有已授權專利203項，其中境內發(fā)明專利50項，境外專利153項；在申請中專利223項，其中境內發(fā)明專利89項，境外專利134項。

而經過持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新積累，星宸科技在ISP、AI處理器、多模視頻編碼、高速高精度模擬電路、先進制程SoC芯片設計等領域積累了多項核心技術。報告期內，其累計研發(fā)投入14.48億元，占營業(yè)收入的比重為20.03%。

此外，除了自研項目外，星宸科技還承擔了2項重大科研項目。比如其與廈門大學合作研發(fā)的“低功耗智能音響視頻網關芯片研發(fā)及產業(yè)化”項目，為國家重點研發(fā)計劃“科技助力經濟2020”重點專項項目，其與億聯網絡合作研發(fā)的“面向超高清視頻的智能芯片關鍵技術研究及產業(yè)化”項目，則是廈門市重大科技項目。

實際上，公司的研發(fā)能力也在轉化為賺錢能力。報告期各期，公司核心技術產生的收入分別為11.8億元、26.5億元、23.22億元和9.68億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.06%、98.71%、98.08%和97.55%，公司核心技術產品應用在智能安防、視頻對講和智能車載領域，實現了核心技術產業(yè)化。

而在智能化的趨勢下，視頻安防芯片也將進一步與人工智能相結合，傳統(tǒng)視頻安防實現從“看得清”到“看得懂”和“看得快”，實現從“事后查找”到“事前預防決策”和“事中報警”的智能化。

根據Frost&Sullivan數據，2021年全球安防視頻安防設備市場規(guī)模為220億美元，2017-2021年復合增長率為6.9%。在技術迭代升級、安防設備市場下沉的大趨勢下，預計2021-2026年，全球安防視頻安防設備市場規(guī)模將以6.3%的復合增長率增長，2026年達到299億美元。

作為智能安防前端設備中的重要組成部分，IPC SoC的增長潛力更加誘人。據統(tǒng)計，2017-2021年其復合增長率為10.3%；預計2021-2026年，全球IPC SoC市場規(guī)模將以11.5%的復合增長率增長，2026年達到10.9億美元。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）