每經(jīng)編輯 彭水萍

周二（2月27日），A股低開(kāi)高走，午后市場(chǎng)進(jìn)一步上漲，滬指漲逾1%企穩(wěn)3000點(diǎn)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲逾2%，北證50漲逾5%。北向資金大幅“加倉(cāng)”超百億元。市場(chǎng)逾5000股上漲，漲停個(gè)股超百只。上證指數(shù)收漲1.29%報(bào)3015.48點(diǎn)，深證成指漲2.24%報(bào)9269.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.41%報(bào)1793.98點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)漲3.7%報(bào)796.91點(diǎn)，北證50指數(shù)漲5.21%，萬(wàn)得全A漲1.95%，萬(wàn)得雙創(chuàng)漲3.09%。市場(chǎng)成交額超萬(wàn)億元，為春節(jié)后首次；北向資金實(shí)際凈買入122.48億元。

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5G-A商用元年到來(lái)，6G概念走強(qiáng)，通信ETF（515880）2月27日大漲6.7%。

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在2月26日開(kāi)幕的世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC24）上，華為展示了全系列、全場(chǎng)景的5G-A（5.5G）產(chǎn)品解決方案，包括5G-A、F5G-A、Net5.5G等。5G-A將提升網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)，在V2X車聯(lián)網(wǎng)、XR-Pro全息等方面帶來(lái)新的應(yīng)用。華為表示，2024年將是5G-A商用元年。此外，華為還正式發(fā)布了通信行業(yè)首個(gè)大模型，據(jù)了解，該大模型的作用包括幫助通信運(yùn)營(yíng)商提升運(yùn)維效率等。中興通訊、中國(guó)信科等企業(yè)也將在MWC24大會(huì)上介紹其5G-A技術(shù)方面的最新創(chuàng)新，并推出商品和解決方案。（提及個(gè)股僅為說(shuō)明行業(yè)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，下同） 

同樣在MWC24上，英偉達(dá)牽頭成立了AI-RAN聯(lián)盟，旨在將AI技術(shù)整合到電信行業(yè)中，提高移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)效率，降低功耗，改造現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施，在5G和即將到來(lái)的6G時(shí)代用AI為電信公司解鎖新的經(jīng)濟(jì)機(jī)遇。該聯(lián)盟的成員還有微軟、亞馬遜、三星、諾基亞、ARM等科技巨頭，預(yù)計(jì)主要電信企業(yè)也將向其靠攏。業(yè)界認(rèn)為，AI-RAN聯(lián)盟可望讓AI從云走向端，預(yù)料未來(lái)基地臺(tái)設(shè)備的運(yùn)算強(qiáng)度可能會(huì)進(jìn)一步提升，將拉高電源晶片、ASIC、散熱、網(wǎng)訊設(shè)備及系統(tǒng)整合廠商需求。 

此外，消息面上，美國(guó)、英國(guó)等10國(guó)發(fā)表聲明，支持6G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展原則。這些原則包含值得信賴的技術(shù)和國(guó)家安全的保護(hù)，全球行業(yè)主導(dǎo)的包容性標(biāo)準(zhǔn)制定和國(guó)際合作，經(jīng)濟(jì)性、可持續(xù)性和全球連通性等。此前，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）已經(jīng)發(fā)布了6G標(biāo)準(zhǔn)和無(wú)限接口技術(shù)框架；在國(guó)內(nèi)，中國(guó)聯(lián)通完成了6G移動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵技術(shù)原型樣機(jī)測(cè)試，為6G網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展方向和技術(shù)路線的確立提供了重要參考。 

基本面上，開(kāi)年以來(lái)通信經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)良好，5G滲透率提升。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，今年春節(jié)期間累計(jì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶接入流量達(dá)674.5萬(wàn)TB，同比2023年春節(jié)增長(zhǎng)21.7%（+15.4pct）。5G移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶接入流量大幅提升，按可比口徑較2023年春節(jié)增長(zhǎng)72.7%，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶接入流量中占比49.9%。截至今年1月末，三大運(yùn)營(yíng)商5G套餐用戶數(shù)累計(jì)超過(guò)13.75億戶，5G滲透率超70%。

Sora催化了美股芯片龍頭公司，卻率先帶起A股通信板塊行情的原因在于我國(guó)光模塊全世界范圍內(nèi)市場(chǎng)份額占比超過(guò)60%，我國(guó)光通信龍頭甚至能做到海外GPU芯片龍頭公司的一供。文生視頻，算力先行。我國(guó)通信產(chǎn)業(yè)可以直接參與到算力建設(shè)的大浪潮中，獲取巨大的訂單，迅速轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。

估值方面，中證全指通信設(shè)備指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為25.86x，位于10年來(lái)13.11%分位，具有一定的投資安全邊際。感興趣的投資者可關(guān)注通信ETF（515880）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

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計(jì)算機(jī)ETF（512720）2月27日收漲5.99%，關(guān)注AI、算力、數(shù)據(jù)要素等方向。

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消息面上，近期，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)“AI賦能產(chǎn)業(yè)煥新”中央企業(yè)人工智能專題推進(jìn)會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中央企業(yè)要把發(fā)展人工智能放在全局工作中統(tǒng)籌謀劃深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)煥新，加快布局和發(fā)展人工智能產(chǎn)業(yè)。會(huì)議提出，要加快建設(shè)一批智能算力中心和開(kāi)展AI+專項(xiàng)行動(dòng)。會(huì)上，10家中央企業(yè)簽訂倡議書(shū)，表示將主動(dòng)向社會(huì)開(kāi)放人工智能應(yīng)用場(chǎng)景。華龍證券稱，國(guó)產(chǎn)算力底座將加速推進(jìn)，AI+應(yīng)用有望加速賦能千行百業(yè)。 

此前，英偉達(dá)季報(bào)超預(yù)期，進(jìn)一步推高市場(chǎng)對(duì)AI的信心和熱情。上周，英偉達(dá)CFO Colette Kress稱，公司去年超過(guò)40%的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的收入來(lái)自于推理而非訓(xùn)練側(cè)。這意味著AI模型的部署正快速推進(jìn)，其速度也超過(guò)市場(chǎng)的普遍預(yù)期（如UBS年初還估計(jì)稱明年推理側(cè)才能貢獻(xiàn)英偉達(dá)20%左右的收入）。尤其是，鑒于推理側(cè)對(duì)芯片的性能需求顯著弱于訓(xùn)練，這一趨勢(shì)或?qū)⒗眯袠I(yè)內(nèi)的其他相關(guān)企業(yè)。而疊加國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的算力產(chǎn)業(yè)鏈可能是未來(lái)確定性較高的投資主線。 

數(shù)據(jù)要素方面，今年2月以來(lái)，數(shù)據(jù)資源摸底開(kāi)啟，公共數(shù)據(jù)的開(kāi)發(fā)和利用將得到加強(qiáng)。一方面，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)預(yù)計(jì)將首先帶來(lái)數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、交易、授權(quán)等機(jī)制的完善，并推動(dòng)收益的確認(rèn)，以帶來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。另一方面，作為數(shù)據(jù)流通和交易的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的投資有望進(jìn)一步擴(kuò)大。感興趣的投資者可關(guān)注計(jì)算機(jī)ETF（512720）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。 

游戲和影視作為AI技術(shù)最先受益的下游產(chǎn)業(yè)之一，2月27日也大漲，游戲ETF（516010）收漲5.11%，影視ETF（516620）收漲3.55%。

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海外Sora為代表的文生視頻模型及Gemini1.5為代表的具備長(zhǎng)文本、多模態(tài)理解能力的模型標(biāo)志著AI多模態(tài)模型的重要突破；國(guó)內(nèi)積極跟進(jìn)，央視AI動(dòng)畫(huà)片或引領(lǐng)文生視頻應(yīng)用不斷落地，中國(guó)第一部用AI技術(shù)制作的原創(chuàng)動(dòng)畫(huà)片《千秋詩(shī)頌》，從設(shè)計(jì)角色、制作動(dòng)畫(huà)效果，到最后的成片，都用了AI技術(shù)來(lái)幫忙，AI技術(shù)有望不斷推動(dòng)影視動(dòng)畫(huà)制作、游戲開(kāi)發(fā)降本提效。

對(duì)于游戲和電影電視這些需要很好視覺(jué)體驗(yàn)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，AI技術(shù)的進(jìn)步能讓它們變得更好。比如，在未來(lái)，AI可以做出更真實(shí)、更吸引人的虛擬角色和游戲效果，讓觀眾和游戲玩家有更棒的體驗(yàn)。在制作《千秋詩(shī)頌》時(shí)，AI模型能根據(jù)一些圖片和提示，快速生成人物、場(chǎng)景等很多元素，這讓制作速度變得更快了。 

同時(shí)，AI技術(shù)還能幫游戲和電影電視行業(yè)處理大量的數(shù)據(jù)。比如游戲里的角色動(dòng)作、場(chǎng)景渲染，電影電視里的角色動(dòng)畫(huà)、特效制作等等。有了AI技術(shù)的幫助，這些數(shù)據(jù)處理起來(lái)或更高效，制作的質(zhì)量有望提高。在《千秋詩(shī)頌》的制作過(guò)程中，AI還學(xué)習(xí)了大量的古詩(shī)詞知識(shí)，生成了符合歷史背景的人物和場(chǎng)景，讓整個(gè)動(dòng)畫(huà)片更符合中華傳統(tǒng)文化。 

除了幫助游戲做得更逼真、電影電視看起來(lái)更過(guò)癮之外，AI技術(shù)得不停地想新點(diǎn)子，來(lái)滿足觀眾的需求和喜好。這時(shí)候，AI技術(shù)就像個(gè)創(chuàng)意寶庫(kù)一樣，有望給這些行業(yè)提供好多新想法和實(shí)現(xiàn)的方法。比如，未來(lái)，在游戲里，AI技術(shù)能讓那些電腦角色（NPC）變得更聰明、更像真人，讓玩家玩游戲的時(shí)候感覺(jué)更真實(shí)、更帶勁。而在電影和電視里，AI技術(shù)也能創(chuàng)造出一些超炫的視覺(jué)效果和講故事的新方式，讓觀眾看片的時(shí)候感覺(jué)更震撼、更新鮮。

游戲行業(yè)和影視行業(yè)同時(shí)作為AIGC降本增效落地最確定的方向之一，在行業(yè)加速投入下，降本增效及玩法創(chuàng)新等行業(yè)變革均將逐步體現(xiàn)。 

同時(shí)，2月27日國(guó)家新聞出版署發(fā)布2月版號(hào)，本次共計(jì)111款游戲獲批，連續(xù)三月審批數(shù)量破百（1月115款、12月105款），較2023年1-11月的85-89款數(shù)量顯著增加。游戲自身在版號(hào)常態(tài)化之下，游戲行業(yè)供給周期也逐步開(kāi)啟。而且蘋果MR有望成為相關(guān)內(nèi)容生態(tài)（游戲、影視等）爆發(fā)的催化劑。

短期行業(yè)中的泡沫已經(jīng)基本出清，隨著國(guó)產(chǎn)游戲精品化+新業(yè)態(tài)放量（小游戲、云游戲、MR游戲、視頻游戲等）+影視下游需求回暖帶動(dòng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，后續(xù)長(zhǎng)期價(jià)值或?qū)⒏鼮橥怀觯梢猿掷m(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)和影視ETF（516620）。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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