每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

2月5日晚，東方雨虹（SZ002271，股價(jià)16.42元，市值413.5億元）公告，實(shí)控人李衛(wèi)國于2月5日通過大宗交易減持690萬股。根據(jù)1月13日的公告，李衛(wèi)國計(jì)劃以大宗交易方式減持不超過5037萬股，占總股本比例不超過2%。此次減持有幾個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注，一是減持起始時(shí)點(diǎn)為1月13日的15個(gè)交易日后，即2月5日，李衛(wèi)國第一時(shí)間就進(jìn)行了減持；2月5日東方雨虹股價(jià)下跌4.86%，并創(chuàng)下2019年10月以來的新低，李衛(wèi)國的賣價(jià)相比收盤價(jià)折價(jià)7.06%，只有14.88元。

李衛(wèi)國“減持所得資金將用于履行公司2021年員工持股計(jì)劃兜底補(bǔ)足承諾”。按照最初的設(shè)計(jì)，兜底員工持股的目的是“強(qiáng)化持股計(jì)劃長期激勵(lì)效果，實(shí)現(xiàn)公司與員工的共創(chuàng)共享”“為股東帶來更高效、更持久的回報(bào)”。但最終的結(jié)果卻是各方共輸：李衛(wèi)國不得不用個(gè)人財(cái)富彌補(bǔ)員工的損失，員工雖有8%的利息，但也沒有獲得預(yù)想的超額收益；公眾股東受損最為嚴(yán)重，公司股價(jià)從高點(diǎn)已回落超過75%，但實(shí)控人將大舉減持，員工持股計(jì)劃減持則更早，據(jù)2023年11月14日的公告，該計(jì)劃已不在十大股東名單之中，這意味著其在當(dāng)年7月1日~11月13日至少減持了2730萬股，其間公司股價(jià)“腰斬”。

實(shí)際上，李衛(wèi)國兜底的實(shí)際損失遠(yuǎn)比賬面損失要少得多。筆者留意到，員工持股計(jì)劃有1500萬股來自李衛(wèi)國當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為53.79元/股，交易總額為8.07億元。李衛(wèi)國究竟需要為員工持股計(jì)劃補(bǔ)償多少？上市公司并未公告。筆者按照持股計(jì)劃存續(xù)期兩年半、本金每年8%回報(bào)、減持時(shí)段均價(jià)綜合測算，李衛(wèi)國應(yīng)當(dāng)補(bǔ)足約18億元（實(shí)際補(bǔ)償金額應(yīng)該更少）。若5037萬股按14.88元/股全部減持，可套現(xiàn)7.5億元，加上此前套現(xiàn)的8.07億元，李衛(wèi)國可回籠資金15.57億元，和兜底金額相差不多。

從初衷來看，李衛(wèi)國兜底增持屬于“有福同享”，股價(jià)漲了對所有股東、對員工、對他自己都有巨大好處。但當(dāng)實(shí)際股價(jià)走勢不理想，需要“有難同當(dāng)”的時(shí)候，公眾股東成了最終兜底的人。李衛(wèi)國兜底的錢，幾乎全部來自股份減持。低位減持對公眾股東極不友好，但在A股重要股東減持被嚴(yán)格審視的當(dāng)下，李衛(wèi)國仍然能以“履行承諾”為由，順利減持。

員工持股計(jì)劃賣出股份，同時(shí)李衛(wèi)國又要賣出5037萬股，一筆增持變成雙倍減持。這筆賬，東方雨虹的股東們怎么也算不過來。