每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀行業(yè)。

核心觀點(diǎn)

上周，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為125只，發(fā)行數(shù)量上升。發(fā)行數(shù)量增加的8家，占比為72.7%。樣本理財(cái)子平均基準(zhǔn)利率為3.24%，環(huán)比下降4個(gè)bp；最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)284.09；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新為73.64，環(huán)比下降1.1%。交銀理財(cái)發(fā)行2只混合類(lèi)產(chǎn)品。2024年1月19日，樣本理財(cái)破凈率為3.84%，環(huán)比下降1個(gè)bp。2023年含衍生品產(chǎn)品特征：發(fā)行數(shù)量多，交銀理財(cái)、信銀理財(cái)、寧銀理財(cái)是發(fā)行主力；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)低于全部理財(cái)產(chǎn)品2個(gè)bp,工銀理財(cái)和建信理財(cái)超額部分最高；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)超額部分為8%,招銀理財(cái)和中郵理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)超額部分最高。

本周指數(shù)更新（1.15-1.19）

1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況

從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)284.09，環(huán)比上升23.8%，發(fā)行數(shù)量上升。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)204.69，環(huán)比上升27.2%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.05，環(huán)比上升2.8%，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的125只產(chǎn)品，122只為固收類(lèi)產(chǎn)品，3只為混合類(lèi)產(chǎn)品。

從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.83，環(huán)比上升4.0%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上升。

從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為73.64，環(huán)比下降1.1%。從不同類(lèi)型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.24%，環(huán)比下降3個(gè)bp，整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.24%，環(huán)比下降4個(gè)bp。十年期國(guó)債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.73%，環(huán)比下降4個(gè)bp。

2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況

從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為125只，發(fā)行數(shù)量上升。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的8家，占比為72.7%，增加最多的是農(nóng)銀理財(cái)，環(huán)比增加7只，全部為固收類(lèi)產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有2家，占比為18.2%，分別是中銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)，各減少2只。發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財(cái)，發(fā)行了21只理財(cái)產(chǎn)品。

平均基準(zhǔn)利率為3.24%，環(huán)比下降4個(gè)bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有3家，占比為27.3%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為交銀理財(cái)，為3.53%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司有7家，占比為63.6%。固收類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的是交銀理財(cái)，為3.53%。

3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹

上周重點(diǎn)產(chǎn)品共3只，是中銀理財(cái)?shù)?只ESG題材產(chǎn)品，以及交銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類(lèi)產(chǎn)品。中銀理財(cái)發(fā)行的“中銀理財(cái)-ESG優(yōu)享固收（封閉式）2024年02期”為“二級(jí)（中低）”風(fēng)險(xiǎn)的固收類(lèi)封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，募集規(guī)模上限為100億，起購(gòu)金額為A類(lèi)份額認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額為人民幣1元，B類(lèi)份額認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額為人民幣100元，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬為50%。主要投向：投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不低于80%；4、最新觀點(diǎn)更新：2023年“含衍生品”產(chǎn)品的特征分析

“含衍生品”產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，交銀理財(cái)、信銀理財(cái)、寧銀理財(cái)是發(fā)行主力。2023年，共有9家樣本理財(cái)子發(fā)行了“含衍生品”理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)1245只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約2.8萬(wàn)億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是交銀理財(cái)、信銀理財(cái)、寧銀理財(cái)，各發(fā)行了327、299、208只；其次是光大理財(cái)、中郵理財(cái)，發(fā)行了153、122只；產(chǎn)品規(guī)模最大的是寧銀理財(cái)，約為8862億；其次是中銀理財(cái)，共發(fā)行約5414億。

“含衍生品”產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率較低，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的“含衍生品”的平均利率為3.43%，比整體平均利率低2個(gè)bp。具體地，建信理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最高，為3.95%；其次為工銀理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率，為3.94%。從風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)看，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.03，明顯高于整體平均水平。“含衍生品”屬于風(fēng)險(xiǎn)和利率都相對(duì)較高的產(chǎn)品。

“含衍生品”產(chǎn)品資產(chǎn)配置中商品和金融衍生品的占比在20%以?xún)?nèi)。我們篩選出的絕大多數(shù)“含衍生品”的產(chǎn)品投向?yàn)楣潭ㄊ找骖?lèi)資產(chǎn)投資占比80%以上，此外，還有少部分混合類(lèi)產(chǎn)品在產(chǎn)品投向包含占比不低于20%的權(quán)益類(lèi)，商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)。

“含衍生品”產(chǎn)品包括固收類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品，在全部產(chǎn)品中的占比達(dá)28%。2023年樣本理財(cái)子總計(jì)發(fā)行4492只理財(cái)產(chǎn)品，而“含衍生品”產(chǎn)品數(shù)量1245只，“含衍生品”產(chǎn)品占比28%，從而樣本理財(cái)子發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中有將近1/3的產(chǎn)品都是“含衍生品”產(chǎn)品，占比較高。其中寧銀理財(cái)這類(lèi)產(chǎn)品的占比最高，達(dá)到73%，發(fā)行的285只理財(cái)產(chǎn)品中有近3/4產(chǎn)品都是“含衍生品”產(chǎn)品；其次是交銀理財(cái)，這類(lèi)產(chǎn)品占比達(dá)到62%，發(fā)行的527只理財(cái)產(chǎn)品中有一半以上產(chǎn)品都是含衍生品的產(chǎn)品；再次是中郵理財(cái)，占比達(dá)44%，,376只理財(cái)產(chǎn)品中有2/5以上的含衍生品產(chǎn)品；農(nóng)銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)沒(méi)有發(fā)行含衍生品的產(chǎn)品

“含衍生品”產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)低于全部理財(cái)產(chǎn)品。“含衍生品”產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)低于全部理財(cái)產(chǎn)品，平均低0.02%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超額部分最高的為工銀理財(cái)和建信理財(cái)，超額部分為0.46%、0.36%；最低的是中銀理財(cái)，超額部分為-0.55%

“含衍生品”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于全部理財(cái)產(chǎn)品。“含衍生品”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)明顯高于全部理財(cái)產(chǎn)品，“含衍生品”產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為2.03，而全部理財(cái)產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為1.87，行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)超額部分為8%。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)超額部分最高為招銀理財(cái)和中郵理財(cái)，超額比例為42%和20%；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)超額部分最少的是建信理財(cái)和交銀理財(cái)，超額比例為-16%和4%。

“含衍生品”期限結(jié)構(gòu)以3個(gè)月-3年的產(chǎn)品為主。“含衍生品”期限結(jié)構(gòu)以3個(gè)月-3年的產(chǎn)品為主，其中，期限結(jié)構(gòu)為1-3年的產(chǎn)品最多，發(fā)行數(shù)量602個(gè)，占比49%，其次是期限結(jié)構(gòu)為6-12個(gè)月（含）的產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量262個(gè)，占比21%。發(fā)行數(shù)量最少的為期限結(jié)構(gòu)為1-3個(gè)月（含）和三年以上的產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量分別為6個(gè)和25個(gè)，總共占比不超過(guò)3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。

2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。

3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長(zhǎng)。

4、財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來(lái)越豐富，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對(duì)低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)