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銀行業(yè)深度報告:第三方穿透后,基金銷售和資產(chǎn)配置的應對策略(開源證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-19 22:32:56

每經(jīng)AI快訊,2024年1月19日,開源證券發(fā)布研報點評銀行業(yè)。

銀行視角:后續(xù)或評估基金投資綜合收益

(1)交易賬簿基金投資規(guī)?;蚴湛s。81家發(fā)債銀行2023H1基金投資規(guī)模余額6.3萬億元,我們假設交易賬簿基金占比為20%、30%、40%,則持倉規(guī)模約1.26-2.5萬億元。若公募基金嚴格執(zhí)行“公平對待投資者”要求,銀行無法獲取底層資產(chǎn),交易賬簿風險權(quán)重抬升幅度大,季末基金投資或?qū)⑽s,更偏好定制型和指數(shù)型基金產(chǎn)品。(2)銀行通過基金間接投資利差收窄,但免稅效應仍存,同時需綜合考慮非銀衍生合作機會。資本新規(guī)落地后,債基和貨基風險權(quán)重分別提升42pct和23pct,各類型債基風險權(quán)重幅度不同,中長期純債型基金和混合債券型二級基金風險權(quán)重抬升幅度最大。

基金產(chǎn)品客戶營銷思路:篩選資本新規(guī)影響較小的銀行

(1)資本考核壓力不大的銀行,經(jīng)濟資本考核限額或更為寬松,基金風險權(quán)重抬升的影響更小,國有行和部分農(nóng)商行核心一級資本較為充裕,并且資本新規(guī)落地后,適用內(nèi)評法的國有行資本節(jié)約幅度較大。(2)資本成本率較低的銀行:基金產(chǎn)品風險權(quán)重抬升相同的幅度,資本成本率較低的銀行收益率補償訴求低。(3)流動性管理訴求較強的銀行,即使風險權(quán)重抬升,仍然存在較強的貨基投資需求,如國股行LCR距離監(jiān)管緩沖空間較小。(4)免稅收入貢獻較高的銀行,免稅是銀行基金投資的重要原因,可篩選基金投資占金融投資比例高,同時所得稅率較低的銀行。(5)杠桿率影響不大的銀行,資本新規(guī)出臺前部分銀行計量基金產(chǎn)品資本占用時就已經(jīng)把杠桿率考慮在內(nèi),邊際影響不大。

基金產(chǎn)品營銷策略:針對各檔銀行差異化營銷

貨幣基金:(1)司庫有穩(wěn)定流動性管理的預期,持有貨基可改善流LCR,重點向流動性指標壓力大的銀行推銷。(2)針對各檔銀行差異化營銷。A+級銀行存單占比高的基金產(chǎn)品向第一檔銀行推銷;B級或以下占比高的產(chǎn)品重點向第二檔推銷;3M以上同業(yè)存單占比較高的產(chǎn)品可向第三檔推銷。

信用債基:高等級信用債基應積極向第一檔銀行營銷;向第三檔銀行營銷的產(chǎn)品應避免投向異地信用債。

利率債指數(shù)型債基:資本新規(guī)落地后,短久期利率指數(shù)型債基與貨基的綜合凈收益率利差將進一步抬升,或?qū)⒊蔀樨浕^好的替代品種。

定制債基:如若商業(yè)銀行是唯一投資者,或存在銀行直接通過穿透法自行計量的可能性,無需乘以1.2倍風險權(quán)重系數(shù),可向大型銀行積極營銷。

基金大類資產(chǎn)投資策略建議

(1)考核時點避免投資高風險權(quán)重資產(chǎn)。(2)季末適度降杠桿。(3)貨幣基金:嚴控3M以上同業(yè)存單投資,銀行存款選擇持倉銀行,若商業(yè)銀行投資貨基,穿透至底層為本行存款,視為現(xiàn)金,風險權(quán)重為0%,若為其他銀行存款,3M以上風險權(quán)重多為40%。(4)交易賬簿基金:縮短底層資產(chǎn)久期、投資高評級債券。(5)引導客戶形成穩(wěn)定預期,減少季度間風險權(quán)重報數(shù)波動性。

風險提示:宏觀經(jīng)濟增速不及預期,監(jiān)管政策趨嚴等。

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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